量化指增还能买吗？解读幻方超额收益的“独家秘诀”

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来源：好买财富

好买说

近几年来，私募行业最引人注目的一股势力非量化投资莫属。

根据数据显示，量化私募的管理规模在所有证券类私募基金中的占比从2017年的4.8%，上升到2020年6月的11.7%，实现近2倍的增幅。

而在这过程中，量化私募行业头部效应越发显著，一个个规模破百亿的量化私募团队如“雨后春笋”般发展壮大。作为国内量化策略第一梯队的私募管理人之一，幻方专注量化投资12年，有着百人以上的团队，依靠人工智能技术连续多年取得出色的投资业绩，并蝉联三届金牛奖。

“如果我们每天作出0.1%超额收益，一年就能做到大约25%的超额收益，这些超额收益长期累积，就能发挥巨大的复利效应。”

量化投资亮眼的业绩必然会带来投资者热情的追捧，而头部量化私募的管理规模扩张之后，超额收益是否会缩水呢？当下量化指增产品值得追吗？

在近期的好买沟通会上，幻方量化梁键分享了对量化投资的看法，以及幻方投资策略解读。

指数增强VS量化对冲

两大策略如何选

“指数增强。和量化对冲两类产品，满足不一样的风险偏好。”梁键认为，对于一般投资者而言，这两大类量化产品已经足够，而不同的投资人群也会有不同的投资选择。

首先，指数增强产品力求选取战胜市场的股票投资组合，旨在获取超越指数的回报，目的是在上涨市场增强收益，下跌市场减少损失；而对冲产品在股票头寸建立同时运用金融衍生品对冲市场波动，有效规避市场下跌风险，形成超越牛熊的投资模式。

考虑到指数增强成本较低，市场波动增大有益于提高收益率，政策对股指期货也在一步步放松，资金利用率提高，长期来看指数增强的收益率大概率高于量化对冲。如果资金本身流动性要求较高，或者无法承受波动，量化对冲或许是较好的选择；如果投资者看好长期市场，希望做资本市场长期投资，享受市场长期红利，指数增强则是值得配置的投资选择。

300指数 VS 500指数

谁更容易出超额

在幻方看来，A股头部管理人相对中证500的年化超额收益能达到25%，美股（标普500）市场这一数据仅为2%，这是后发优势造就的特定历史红利。而相比沪深300指数中证500指数，中证500指数增强的潜在超额收益率可能更高。

如下图所示，2005年以来，中证500指数年化收益为13.17%，高于于沪深300及上证50，长期配置能获得更好的贝塔收益。而从近三年年化收益数据来看，中证500指数短期是最低的，具有一定的向上弹性潜力。总的来看，当前中证500指数估值水平仍然低于过去50%分位，指数投资性价依旧较高。

收益率计算：基日以来收益以2004年12月31日为基点日

近3年、近10年年化数据采用相应全收益指数

数据来源Wind资讯，幻方量化整理数据截止日期2020年7月30日

A股牛短熊长

投资指数看复利

“投资仅仅拿指数收益，是很难受的。”

幻方认为，A股指数投资长周期看有较高回报，但是牛短熊长，短期市场波动率较高。对于个人投资者而言，推演过去的三年，只投资指数回报会怎样？想必是比较“难熬”的。

“由于阿尔法收益的存在，指数上涨时，我们涨的比指数多一点；在指数下跌时，我们跌的比指数少一点，长期来看就能累积不菲的超额收益。”

如果我们每天作出0.1%超额收益，一年就能做到大约25%的超额收益，达到A股优秀的指数增强基金的收益率水平。长期来看，专业机构很容易相对指数跑出超额收益，而这些超额收益长期累积，就能形成非常可观的复利效应。

如下图所示，3年左右的时间里，中证500指数本身录得3.4%的正收益，倘若指数增强每年能跑赢指数5%，20%和30%，则累积的投资回报分别为19.7%，78.7%和127.1%。5年复利差距则更为明显。

幻方模拟测算，并不构成基金业绩表现的保证

数据来源Wind资讯，幻方量化整理数据截止日期2020年7月30日

幻方超额收益的“秘密”

日积跬步，以致千里。

幻方量化团队站在人工智能技术前沿，针对股票投资策略进行了大量创新，开发出多策略、多周期的投资模式以实现收益叠加。外加幻方“萤火1号”算力强大，能同时支持2000个模型线上运行，不断支撑策略的更新迭代。梁键认为，长远来看，并没有成熟的路径可循，幻方也在不断尝试新的工具，比如今年在基本面量化上面加大投入。

相比美国，中国量化市场未来的发展空间还很大，同时管理规模逐步向头部聚集。随着幻方在量化投资的战场中构建起较强技术壁垒，未来竞争优势也会越发突显。

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