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有些人，有些东西，失去了，才懂得珍惜。

这是一句几乎每一个人都知道的“鸡汤”，可“珍惜”如果那么容易，这世上也就不会有那么多遗憾而动人的故事了。

市场也是如此：

有些基民，曾经买过好基金，可是中途按捺不住下跌回撤就下车了，目送基金迭创新高，后悔不已；

有些基民，喜欢追逐高收益、高风险的基金，却饱受高波动的苦，发现低回撤才是真！

可如何才能实现低回撤呢？这就像“珍惜”一样困难，能做到的人总是很少。

国联安锐意成长混合（基金代码：004076）在基金经理高兰君任职期内，获得了74.9%的绝对收益，最大回撤为11.91%。（数据来源：Wind，区间：2019.7.5-2020.8.13）

所以，本期《言值》我们就为大家请到了擅长且珍惜低回撤的学霸高兰君，为我们介绍低回撤的意义以及如何实现低回撤。

高兰君，清华大学本科，香港科技大学生物工程和商科双硕士，近十年证券从业经验，专注医药与消费领域。曾先后在长城证券、泰达宏利基金、嘉实基金和英大保险担任行业研究员、投资经理等职。2019年4月加入国联安基金，担任消费研究小组组长。

Q:

您的教育背景对您的投资风格有什么影响？

高兰君：我在清华大学本科学的是化学与生物工程专业，之后又在香港科技大学分别读了生物工程和商科两个硕士。我的学生时代给我的投资生涯带来了三个至关重要的财富：

➧ 一是持之以恒的学习能力，帮助我在不断变化的环境中，拓展自己的能力圈；

➧ 二是专注的做事态度，帮助我深挖医药与消费，增加理解的深度；

➧ 三是理性的思维方式，帮助我不受市场波动与情绪影响，唯逻辑与数据为基准。

这三大财富也帮助我在日后的投资生涯中形成了我对投资的理解：追求绝对收益，兼顾低回撤。因为作为基金经理，我需要对客户负责。一方面要充分利用自己的优势，为客户最大化收益，另一方面，我也需要考虑到客户本身的承受能力，为客户提供良好的持基体验。

Q: 

您是怎么保障组合的绝对收益？

高兰君：在方向上，我专注于自己所熟悉并做过深入研究的医药以及消费行业，以最大程度保障投资的确定性。

在行业配置上，我采取的是“龙头+成长”的均衡策略。即我的持仓中大概一半是消费类龙头企业，这些公司基本面波动和股价波动很小，因而获得这个收益承担的风险相对较低。另一半持仓主要来自于医药企业和新消费企业，我对成长股的要求是三年业绩翻倍，可以为我的组合贡献弹性。

在具体个股选择上，我会综合比较行业象限与公司象限。如果行业象限和公司象限中的某一方面有瑕疵，这类公司就必须要得到估值保护，我会等待估值合理甚至低估的时候去买。在我的组合中，底仓型的好行业中好公司占一半仓位，有瑕疵的低估类公司占另一半仓位。

综合来看，我对组合的期望收益是年化20%。

Q 

您为什么这么看重低回撤呢？

高兰君：作为基金经理，要从客户的角度来思考问题。不是要让业绩最大化，而是要让客户享受到最大化收益。就算绝对收益做的再好，客户无法受益，对我来说也会失分不少。

从公募基金过往的业绩来看，投资基金长期来看是可以获得不错的收益。如过去十年股票型基金总指数的平均收益率（年化）为12.11%，但大多数普通投资者并没能受益，主要是因为拿不住，而拿不住的主要原因就是因为基金净值波动太大。所以，低回撤才能让大多数投资者享受到市场的红利。（数据来源：Wind，区间：2010.7.31-2020.7.31）

Q：

您的组合回撤比较小，是怎么避免出现巨大波动的？

高兰君：避免回撤过大的方式主要有两个：

1）配置足够多的估值合理的龙头股票。大市值企业代表了全市场的力量，小市值股票更多是有限的几个公司在运作，有很强的不可预测性。

2）尽量不要配置位置特别高的现象级、估值很离谱的股票，调整起来会让组合生态失衡。

以前做绝对收益的时候以仓位管理控制回撤，现在在公募做相对收益，这就不是很有效，所以会控制股票的位置和估值这两个点。

Q：

您怎么看投资组合的集中和分散这个问题？

高兰君：总体来说，要适当分散，以规避风险。但集中与分散的程度应与行情相关，顺势而变，而不能一味的集中或分散。

如牛市里持仓最好分散一些，因为有很多意料之外的机会；熊市里持仓最好集中一些，这样可以淡化风险。今年我的持仓相对分散，公司团队研究员贡献了很大的力量。

注：国联安锐意成长混合成立于2017年1月23日，成立以来、2018-2019年、今年以来累计净值增长率分别为116.53%、-20.64%、53.69%、44.96%。成立以来、2018-2019年、今年以来业绩比较基准累计净值增长率分别为30.23%、-13.74%、22.93%、9.56%。（数据来源：Wind，区间：2017.1.23-2020.8.13，业绩比较基准：沪深300指数收益率×60%+上证国债指数收益率×40%）

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