数据简析 / 7月经济数据点评

2020“银华基金杯”新浪银行理财师大赛，火热报名中。即日起至9月7日，报名参赛将免费领取管清友、罗元裳、陈凯丰、简七等多位大咖，总价值逾700元的精品课程礼包。【点击领取】

数据点评

7月经济数据

华富基金 / 固收部

服务消费及基建投资支撑

经济仍有复苏的潜力

    数据直播    

7月工业增加值

同比 4.80%，上期值为4.80%

7月社零名义

同比 -1.10%，上期值为 -1.80%

7月固定资产投资累计

同比 -1.60%，上期值为 -3.10%

    核心解读    

1、7月经济数据显示，消费、投资环比仍在复苏，但斜率较前期显著放缓，部分因疫情对线下消费仍有约束及7月洪涝灾害对生产投资形成负面影响。未来来看，在服务消费及基建投资的支撑下，经济仍有复苏的潜力。

2、需关注两点扰动。一是投资增速结构逐步切换。未来来看，前期依靠房地产投资拉动的固投增速，后续将更多依赖于基建投资及制造业投资的持续复苏。如果地产投资在调控政策的影响下，短期出现快速回落，且基建、制造业投资无法快速弥补，或将导致经济复苏陷入曲折。二是汽车消费持续性存疑。近两个月，在基数的影响下，6月汽车消费同比快速回落，7月汽车消费恢复了二位数的增长。未来来看，疫情背景下汽车消费能否平稳复苏，仍有较大不确定性。

3、对于债券来说，当前经济环比向上的概率仍大，对应基本面的利空仍然存在，长端利率整体缺乏趋势性机会。不过也应该看到，在没有有效药物的情况下，当前位置，经济环比向上的动能是逐步放缓的，对应债券进一步大幅调整的空间也不大。

    分项点评    

7月工业增加值，同比4.80%

7月工业增加值与6月持平，略低于市场预期，部分原因是7月洪涝灾害对生产活动形成了较大的负面影响。不过考虑到7月发电量同比增速大幅回落至1.9%（较6月回落4.60%），工业增加值能维持上期值实属不易。对于8月，工业增加值维持乐观，一部分原因是天气转好生产活动恢复，另一部分是去年基数比较低。

数据来源：WIND，华富基金整理

7月社零名义同比-1.10%

7月社零增速达-1.10%，同比降幅仅较上月收窄0.7%，略低于市场预期。拆分结构来看，7月商品零售同比增速达0.2%，6月为-0.2%，整体回暖速度放缓，部分原因是618对6月居民消费复苏形成显著拉动，而7月居民消费活动相对平稳。7月餐饮消费同比增速达-11%，降幅较上月收窄4.2%，趋势向好。目前，一系列政策正推动服务业复苏，包含增加景区最大接待量、有条件开放影院剧院等，均对未来餐饮消费及其他线下消费的复苏形成有力支撑。

单项来看，7月汽车消费增速达12.30%，较上月回暖20.50%，部分因高考结束自驾游需求增加、北京疫情解除稳定消费信心以及去年较低的基数。但值得关注的是，7月石油及制品类消费同比回落13.90%，降幅较上月进一步扩大0.9%，反映居民交通消费复苏仍然缓慢，主要原因是零星疫情对居民出行消费仍然构成直接约束。

数据来源：WIND，华富基金整理

7月固定资产投资累计同比-1.60%

7月固定资产投资单月同比为6.1%，较上月提高0.8%，固投增速仍在回暖。其中，制造业投资、房地产投资、基建投资当月同比分别为-3.1%、11.7%、7.7%，上期值分别为-3.5%、8.5%、8.3%，制造业增速、房地产增速仍在回暖，基建增速有所回落。

数据来源：WIND，华富基金整理

制造业投资单月同比增速回落3.1%，降幅较上月收窄0.4%，疫情约束下，制造业投资回暖程度较慢。不过随着近两月价格持续复苏，制造业利润出现快速回暖，为未来制造业投资恢复创造了先决条件。同时企业投资意愿方面，7月BCI企业投资前瞻指数攀升至60.15，较上月显著回暖，显示未来制造业投资或有支撑。

数据来源：WIND，华富基金整理

房地产投资单月同比增速为11.70%，较上月继续提升3.1%，商品房销售面积单月同比增速9.5%，较上月大幅增长7.4%，结合7月居民中长贷高增及火热的土地市场，显示当前地产市场景气度正处于较高水平。但也需看到，“房住不炒”的政策底线未有动摇，深圳、宁波、杭州、东莞等地均出台了房地产调控措施，试图对过热的地产市场降降温，同时银行间进一步收紧了房企融资，未来能够支撑地产投资增速进一步提高的因素并不多。

数据来源：WIND，华富基金整理

基建投资单月同比增速为7.7%，较上月回落0.6%，部分因洪涝灾害对基建施工形成负面影响。未来来看，当前未发行国债、地方债额度仍然充足（截至7月末，国债、特别国债、地方债累计净融资4.43万亿，全年进度为52%，而19年同期进度为66%，20年整体额度充足。同时财政部要求地方专项债10月底前发行完毕，尽快形成实物量。），财政资金使用更加侧重基建，叠加8月全国天气转好、施工强度加大，基建投资预计维持强劲。