新定增半年考 猜猜考卷里藏了哪些玄机？

2020“银华基金杯”新浪银行理财师大赛，火热报名中。即日起至9月7日，报名参赛将免费领取管清友、罗元裳、陈凯丰、简七等多位大咖，总价值逾700元的精品课程礼包。【点击领取】

      2.14再融资新政恰满半年，首批6个月竞价定增项目即将交出考卷。

     这半年里，共有逾90家上市公司按再融资新规要求——8折底价、不超过35名发行对象、锁定期6个月，发行了新规竞价定增。本轮新定增的市场参与者更为多元化，或反映新定增中孕育的新机遇。

     这份考卷里藏有哪些玄机？让我们一起来看一看……

券商扎堆券商 彰显牛市信心

01

新规以来，多只券商股定增被各路券商自营资金扎堆中标。券商集体认购同行定增，或不止“贪图”新定增更低的底价折扣，更反映了当下各家券商的一致预期——看好自身所处的行业、以及可预期的市场行情。根据公开信息显示：

第一创业证券非公开发行7亿股股份，在9名定增对象中，囊括中信证券、国泰君安、中信建投、中金公司、浙商证券5家券商。

中原证券面向18个认购对象发行36.45亿元定增补充“弹药”，再获中金、中信、中信建投、国泰君安、国信证券等五家头部券商的入局。

海通证券198.49亿元定增吸引了瑞银集团、摩根大通等外资券商以合格境外投资者的角色介入并成功获配，中金公司、国泰君安、国信证券等券商也积极参与了申购。

国信证券150亿定增披露发行结果，认购对象阵容豪华，除了三大股东、全国社保基金外，中金公司、中信建投、万和证券、东海证券等4家券商。

（注：仅为公开数据举例使用，提及个股不构成任何推介）

外资买白马重仓中国核心资产

02

新规后实施的定增项目中，摩根大通、瑞银等全球知名机构的，以高折扣参与，更反映外资对中国核心资产的情有独钟。

公开数据显示，几个外资关注参与较多的标的：

宁波银行，首家在深交所挂牌上市的股份制城商行，9折；

兆易创新，以中国为总部的全球化芯片设计公司，92折；

领益智造，铁氧体软磁元件制造商，87折；

爱尔眼科，我国规模领先的眼科医疗机构，96折；

宁德时代，新能源汽车动力电池系统制造商，91折。

（注：提及行业不构成任何推荐，仅为根据公开信息列举的境外资金投资情况。）

行业分化 折价或仍是重要因素

03

行业发展的周期低点，往往是产业投资的起点。本轮新定增行业分化效应初现，多数行业也录得不俗表现。

据统计，截至8月14日，全市场按再融资新规发行竞价类6个月定增项目共计93个、共募集资金近2000亿元，平均发行折扣84折(发行折扣：中标价与发行当日收盘价之比，仅为历史数据统计，不对未来情况构成保证)，具有较高的安全边际。

具体到行业，折价率较低的行业相对在持有期间浮盈或表现更好，其中机械设备、轻工制造等行业涨幅领先。

（注：截至8月14日收盘，提及行业不构成任何推荐,不代表最终收益，也不构成任何保证。）

定增专业机构 优势凸显

04

一般来说，参与的定增项目总数量越多，定增融资规模也会越大，参与主体的定增投资经验也会越丰富。在基金圈，财通基金以定增类基金为主要的专业特色，其存量定增主打的产品也是公募中较多的公司之一。

据Choice数据显示，2.14再融资新规以来，已公告数据显示，财通基金参与定增标的37个，在45家参与定增的公募基金中居首。实际，财通基金已参与报价了62个标的，中标44个，平均折价率低于全行业（历史情况不对未来构成任何保证）。

招商证券研报显示，对参与定增次数最高的前31家基金公司进行数据对比发现，财通基金以6428次的参与定增次数位和1539.4亿元定增投资额全部位列第1，且均以超过一个数量级的优势远超于第2位的基金公司。

公开资料显示，财通基金自2011年成立以来，已有超过1000次的定增报价经验，并中标逾600个项目，参与定增金额超1800亿元，数量规模行业领先。

划重点

定增项目收益的主要来源包括：折价收益率、市场趋势收益（β，大盘涨跌收益）、个股超额收益贡献（α，阿尔法收益）：

市场趋势收益

当前券商扎堆同行定增、外资高价参与“白马”股，已用实际行动说明了他们对本轮牛市行情仍将延续的信心。

个股超额收益

选择优秀的管理人获取超额收益的概率或更大。随着参与定增项目经验不断积累、迭代，财通基金已从单票精选的定增策略1.0经过4轮升级，形成了定位于“一体化的再融资金融服务商”的定增策略5.0。

折价的收益率

历史来看，折价率是定增市场系统性收益的核心来源。这一点在新定增下仍有效，目前平均84折的定增价格折扣在资本市场仍具有较大的吸引力，6个月的锁定期让参与定增的资金有更灵活的操作空间。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎；本报告中的信息均来源于公开可获得资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。定增过程存在一系列特有风险，如股价波动风险（锁定期内及锁定期届满后）、锁定期风险、展期风险、投资顾问或财务顾问风险、集中度风险以及不能灵活调整组合的风险。文中观点不对未来市场走势构成任何保证。以上观点仅代表基金管理人基于相关征求意见稿的观点，政策解读请以监管口径为准，提及相关文件以监管正式发文为准。历史业绩不对未来表现及其他产品业绩构成任何保证。提及行业及个股仅供举例使用，不构成任何推介，不代表最终收益，也不构成任何保证。