理财加油站 / 再读《A股篮球论》

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华富理财加油站

2020.8.25

    再读《A股篮球论》  

凌鹏是投资界非常著名的一位策略大师，他2012年的一篇策略研报《A股篮球论》见解独到，加油站结合最近盘面，对这篇文章有了新的感悟，并在此简单分享。

篮球论-核心观点

1.A股投资就像打篮球，showtime与垃圾时间交替；

2.Showtime市场反映某一核心驱动力，如政策(货币、监管、产业政策)、经济情况(GDP、通胀等)、海外黑天鹅，此时市场进入主升或主跌段，此时仓位控制更重要；垃圾时间市场缺乏方向，主题和行业精选是关键。”

3.核心驱动力大多是宏观变量，关键是何时发生、是否被price-in;垃圾时间策略的任务主要有两个，考虑下一个驱动力和寻找结构性的机会。

加油站-全新感悟

1. 如果按照篮球论两类时间来看，现在属于什么阶段呢？个人倾向于垃圾时间。其实从各大指数k线形态后视镜去看，7月中旬见高点后各大指数开启新的中枢震荡，从政策角度看，疫后非常规的货币宽松后，资本市场改革+房住不炒/实体产业升级+强调货币精准施策滴灌实体的主基调已经明确，从海外情况看，疫情反反复复+中美不会分家但大选前小扰动不断的格局也比较明确

2.Show time 核心驱动力可能的预期差，一是国内的货币政策重大变化及对场内流动性变化的传导，二是海外（国际政治方面、FED和美股），三是疫情；当下主流判断是：国内货币政策上，产业升级需要放水养鱼但会保持战略定力，预计最宽松时点已过但宽松基调不改；海外，11月前特政府的命门在美股，美股命门在苹果特斯拉等大型企业上，哪怕不为经济为了美股中美也难实质性脱钩；疫情方面，疫苗预计年底推出，但病毒不怕热变异快，疫苗是不是万能的救世主其实业内存疑颇多，要做好长期共存准备。

3.既然是垃圾时间，可能就不需要盲目追涨杀跌，担心所谓的系统性风险。那回到垃圾时间的两大任务上——下一个驱动力在哪？四季度的时间窗口中，海外、疫情可能会有比较大的变数，进而牵动国内政策的变化。需要特别提醒的是，历史上几轮大牛市都是政策驱动，政策背后的理念和推出方式在进化，历史不能简单刻舟求剑，但其力量不可小觑；且当下产业景气度高，后续不乏催化剂的赛道并不少。结构性行情在哪里？凌鹏老师在文章中说了一个方法“残存记忆”，就是小级别复制上一轮行情的主线，逻辑可能有瑕疵但容易被投资人接受。当下卖方圈较火的“周期成长”概念，在周期股里找成长性标的，大家给品品？究竟是炒概念还是新一轮趋势行情，供需关系基本面自然会检验。

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文 |华富基金小蝉整理