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来源：好买财富

好买说

近年来，私募行业最引人注目的一股势力非量化投资莫属。数据显示，量化私募的管理规模在所有证券类私募基金中的占比从2017年的4.8%，上升到2020年6月的11.7%，实现近2倍的增幅。

量化私募的飞速发展也为投资者带来了许多新的投资工具，指数增强、市场中性、CTA、多空产品等等。尤其在近期宽幅波动，个股结构性机会仍不断涌现的市场背景下，量化策略的比较优势再度凸显。

多个量化策略，分别有着怎样的风险收益特征？对投资者而言，在当前大环境下又该如何选择？

量化策略风险收益特征对比

量化投资不是万能的，因此在选择量化产品之前要理解它的“优势领域”。就像权益类资产的定位是创造收益，固收类资产的定位是吸收波动，每一类金融产品，其本质属性不同，则在投资中的角色定位也不同。

指数增强：承担市场风险，赚取“双重”收益

指增产品的收益由指数收益和超额收益两部分组成。所以无论市场环境如何，指数增强产品大概率会在指数上涨时涨的更多，指数下跌时跌的更少。投资者必须要承担市场波动，能长期投资，甘愿经受短期不确定性。相比于市场中性，收益预期更高的投资者可将目光转向指数增强型产品，但要能承担市场波动并有较长的投资周期。

市场中性：抗跌能涨，创造长期绝对收益

市场中性策略赚取的是对冲市场涨跌后个股的超额收益。中性产品的收益取决于管理人赚取超额收益的能力以及市场行情特征、股指期货贴水变化等因素，与指数整体涨跌幅关系较小。所以中性产品有时能在市场大跌中顽强抗跌，而在市场震荡或是上涨中也能实现较好回报。

但是市场中性产品不是万能的，在特定市场环境中也有表现不济的时候。比如市场个股普涨，波幅较低，选股较难创造超额收益，且股指期货贴水不断收窄时，中性产品表现会不理想。

CTA：危机保护，与股市相关性低

CTA策略通常也被称作管理期货基金，它的定位是危机保护。在今年3月的极端行情中，大宗商品、各国股指普遍大跌，而CTA产品与股市相关性低，屡次展现出了极强的抗压能力。多数CTA产品逆市上涨，个别品种实现较大涨幅。

总的来看CTA基金可以多空双向交易，所以不论市场上涨还是下跌，CTA基金均有机会获取收益。

但任何趋势都不会永无止境的持续下去，当趋势完结时，价格就会反转。而几乎没有哪个趋势跟踪策略能在价格反转的瞬间完成减仓，多数都要等到反转信号明确，价格已经逆向运行一段距离后再减仓。这恰恰对应了产品净值的回撤。

多空：攻守兼备，选股与择时相结合

多空产品是介于指增产品和中性产品之间更加攻守兼备的品种。管理人通过选股获取超额收益的同时，也会通过股指期货择时对冲股市风险，争取做到市场上涨时像指增产品一样赚钱，市场下跌时像中性产品一样抗跌。

多空产品的核心收益来源还是选股的超额收益。市场流动性较好，个股走势间的分化较大时，选股策略会有较好的表现。当市场指数波动比较大的时候，趋势择时策略会有较好的表现。两者结合下来，多空产品在这种环境下会较为舒适。当市场流动性较差，波动也较小的时候，多空产品可能阶段性走平。

当前环境下如何挑选各类量化产品

我们能看到，不同量化策略基金收益的来源与特征有着较大区别。由于其目标不同，适用时机及适合人群也不同。当前环境下，投资者应该如何挑选量化产品呢？

幻方量化：能承受波动的投资者可以考虑指增产品

考虑到指数增强成本较低，市场波动增大有益于提高收益率，政策对股指期货也在一步步放松，资金利用率提高，长期来看指数增强的收益率大概率高于市场中性。如果资金本身流动性要求较高，或者无法承受波动，市场中性或许是较好的选择；如果投资者看好长期市场，希望做资本市场长期投资，享受市场长期红利，指数增强则是值得配置的投资选择。另外相比沪深300指数中证500指数，中证500指数增强的潜在超额收益率可能更高。

九坤王琛：多空产品更加攻守兼备

相较于指数增强和市场中性产品，多空产品更加攻守兼备。比如市场中性产品的风险控制做得很好，但市场有机会时，中性产品的收益则缺乏弹性。指数增强产品在市场上涨时收益弹性更强，但市场下跌时，投资者也要承担更大波动。多空产品在这两者之间取了一个平衡，为投资者带来了更好的投资体验。

市场上涨时多空产品通过选股实现超额收益，在市场下跌时产品通过期货择时对冲股市风险。

黑翼陈泽浩：配置权益类资产的投资者可以兼配CTA

CTA是与权益类资产互补性非常强的一类产品。其与股市相关性低，在事件性冲击造成的市场巨震中往往能起到危机保护的作用。此次肺炎疫情带来的市场波动更是印证了这一点。短期市场变化无人能够预测，但拉长时间周期，CTA资产将会与权益类资产展现出良好的协同效应，两类资产组成的投资组合也将拥有更好的风险收益性价比。

明汯裘慧明：当前估值状况下，指增产品有更好的配置价值

总体上来说，中性产品的风险更低，回撤不会特别大，在打破刚兑、无风险收益大幅下行的环境下，还是有非常大的需求，但受到对冲端的限制。相比之下，在现在的贴水和估值状况下，不需要克服基差成本的指数增强产品有更好的配置价值。所以，未来指数增强产品将会是量化投资的一个重大发展方向。

结语

随着量化产品的普及，投资者对多种量化策略的认知都在不断加深。没有哪个策略是完美的，所有资产类别有其长处也有其不足。投资者要做的当然也不是去寻找最完美的资产，而是根据自身的风险偏好，基于自己的理念判断，寻找最合适的工具。

今年来的行情也给了市场一些启发，通过资产配置就能将不完美的资产集合在一起形成一个合适的组合。无论是指增的“赚取双重收益”，市场中性的“吸收投资组合波动”，还是CTA的“危机保护”，又或是多空策略的“攻守兼备”，正确配置、选好管理人、耐心持有，优秀的管理人和有效的策略最终会将时间转化为收益。

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