Fund Talk | 嘉实基金胡涛：“十年陈”老将的远见稳进之道

2020“银华基金杯”新浪银行理财师大赛，火热报名中。即日起至9月7日，报名参赛将免费领取管清友、罗元裳、陈凯丰、简七等多位大咖，总价值逾700元的精品课程礼包。【点击领取】

来源：小5论基

俗话说“姜还是老的辣，酒还是陈的香”，我不确定这句话在其他领域是不是一定成立，但在投资领域是基本成立的。尤其是在公募基金行业日益“年轻化”的趋势之下，有着多年管理经验的公募老将们显得更加弥足珍贵。

我简单查了一下整个公募基金行业的基金经理，各种类型的基金经理数量目前已然超过2200位，但年限超过10年的基金经理才区区100位出头（占比不到5%），而其中偏股型的基金经理更是不到70位（占比不到3%）。

如果再对年化收益率和最大回撤做一些要求的话，满足条件的优质基金经理就更是少之又少了。

那么今天我就来给大家介绍一位“远见者稳进”的“十年陈”老将基金经理。

这位基金经理就是嘉实基金的胡涛。

照例先来看些基金经理的公开信息。

从工作履历来看，胡涛，美国印第安纳大学凯利商学院MBA、CFA(特许金融分析师)。曾任北京证券投资银行部经理、中国国际金融有限公司股票研究经理、长盛基金研究员、友邦华泰基金基金经理助理、泰达宏利基金专户投资部副总经理、研究部研究主管、基金经理等职务。2014年3月加入嘉实基金，2015年起兼任社保权益组合投资经理。2009年6月开始担任基金经理，有18年的证券从业经验和11年的公募基金管理经验。

现任嘉实基金董事总经理、平衡风格投资总监，以及嘉实优质企业、嘉实成长收益等基金的基金经理。

从投资理念来看，胡涛在18年的投研历练中逐渐形成了以自下而上为主，自上而下为辅，主要通过精选个股，淡化择时和仓位管理，寻找好公司、好生意，获取超额收益的核心理念。

他在基金投资中专注并坚守价值成长的风格，选股主要关注三点：一是注重公司的质地，质地要非常优秀；二是要长期的成长空间比较大，而且未来几年能够保持一个确定性比较高的稳定增长的预期；三是估值仍然要比较合理。在行业配置方面，胡涛对电子、医药生物和食品饮料具有明显偏好。

对基金经理有了些许概念之后，我们再来看下他管理的基金的情况。

限于篇幅，今天的文章以他管理的基金中最具代表性的嘉实优质企业为例来说明。

我们就来看下这个叫做嘉实优质企业（070099）的基金：

嘉实优质企业成立于2007年12月8日，胡涛于2014年8月20日参与管理这只基金，并于2015年5月26日开始独立管理这只基金。上图的数据时段取自他参与管理的2014年8月20日至今（2020年8月20日）。

这只基金是胡涛管理时间最长的一只基金，至今已满6年。

从收益率的角度，这只基金在胡涛管理的6年时间内，总收益率高达229.25%，年化复合收益率为21.95%；

从风险控制的角度，这只基金的历史最大回撤为-49.66%，这个历史最大回撤发生在2015年牛市之后。

因为这两年的市场比较好所以很多人可能对这个收益率不一定有感觉，但事实上全市场能做到六年三倍的基金并不是很多，如果再叠加：

1）基金经理管理基金年限超过10年，

2）任职同一只基金时间超过6年，

3）并且任职回报和最大回撤在这个水准的，

那么全市场仅能找出六位这样的基金经理，胡涛就是其中的一位。

鉴于嘉实优质企业这只基金的业绩比较基准为“沪深300指数×95%+上证国债指数×5%”，所以我们再来看个基金和沪深300指数的对比图：

这个图是嘉实优质企业和沪深300指数的同时段对比图，时间段取自2014年8月20日至2020年8月20日，时间跨度正好为六年。

从图中大致可以看出沪深300指数在这段时期内经历了五个阶段，分别是：2014年8月到2015年中的大涨行情，2015年中到2016年初的大跌行情，2016年初到2018年初的震荡上行行情，2018年初到2019年初的震荡下跌行情，2019年初至今的震荡上行行情。

我们来对照看下：

第一阶段的大牛市行情期间，沪深300大涨126.27%，嘉实优质企业涨得更多为139.61%，再次证明大牛市时候主动基金也是可以跑赢指数的；

第二阶段在牛市过后的下跌行情中，沪深300跌幅为-45.27%，同时段的嘉实优质企业跌幅为-38.96%；

第三阶段的白马蓝筹价值股行情下，沪深300大涨49.81%，同时段的嘉实优质企业涨幅为33.02%。

第四阶段全市场下跌行情下，沪深300跌幅为-32.46%，同时段的嘉实优质企业跌幅为-27.99%；

第五阶段风格切换成长风略起的行情下，沪深300的涨幅为57.82%，同时段的嘉实优质企业的涨幅则为135.19%。

这只基金的时间段足够长，反映的信息也足够充分，我结合基金经理的投资理念和大家过一下这些业绩表现。

胡涛可以说是一位真正在践行长期投资理念的基金经理：

首先，他的基金的换手率是明显低于行业平均的。

就换手率这一点我曾经看过他讲的一段话，他提到说买入股票之前他是比较慎重的，并且选股前考虑很多的因素，但是一旦买入之后，他就会充分分享它的成长，不会轻易地因为市场外部的一些事件或者是一些情绪的波动就把它卖掉，因为他看好的企业就是要长期地去持有它，并分享它的盈利增长所带来的资本回报。

其次，他的基金仓位大多数时候都会保持在90%以上的高仓位运作。

事实上这一点也是我比较佩服的一点，保持高仓位容易，但是在保持高仓位的同时，还能做到涨得比指数多跌得比指数少就非常不容易了。

从上面几个阶段的对比中我们可以看出：

一方面，在第二段和第四段这两段下跌行情中，高仓位运行且偏成长的嘉实优质企业的跌幅竟然都比沪深300指数跌的还少。

另一方面，在第一段大牛市行情下，嘉实优质企业则比指数涨得还要多；而在成长风格较为占优的第五段行情中（也就是2019年以来的这段震荡上涨），契合风格的嘉实优质企业更是大幅跑赢了对标的沪深300指数。

仅仅只是在第二段的价值风格占优的白马蓝筹行情下，相对逆风的嘉实优质企业才以33.02%的涨幅跑输了沪深300指数的49.81%，但是跑输的也并不是很多。

以上两个方面不仅体现出胡涛精于选股的能力以及坚守价值成长风格的优势，同时还得益于他持仓股票虽然仓位较高且相对集中（持仓股票数量不多），但重仓股的集中度却相对并不高：最新的2020年二季报显示其十大重仓占比为36.23%。

整体的综合效果我们来看一个归一化的对比图：

长期下来，嘉实优质企业远远地跑赢了沪深300指数。

接着上面的对比图再来一个基于年份的对比图：

我们可以看到，嘉实优质企业这只基金在逆风的时候（2016年，2017年和2018年）基本都能跟上市场且不会落后很多，而在顺风的时候则会以较大的幅度跑赢市场（2015年，2019年和2020年），长期下来的业绩效果就会非常惊人了。

也正是因为其管理基金的长期业绩非常优秀，胡涛的近五年业绩和近十年业绩均为五星评级（数据来自海通证券，截至2020年6月30日）。

可能大家也发现了，其实以胡涛的经验和能力，以及他价值成长的风格（规模容量可以比较大），他目前管理的70多亿基金规模对比当前市场动辄百亿几百亿的募集规模并不算很大，如果刨去两只管理时间不足一年的基金，其管理时间较长的嘉实优质企业规模甚至还不到30亿。

不过事实上胡涛同样也具备驾驭百亿级别资金的能力和实践，并且业绩同样出众。如前所言他自2015年起就兼任管理着社保基金，并且在2019年获得了社保嘉奖，荣誉“2018年度三年贡献社保奖”。

当然了，机构的眼睛一直都是雪亮的：

上图是嘉实优质企业的投资人结构图，展示了这个基金自胡涛管理以来的投资人结构。

从图中可以看出，机构持有的比例自胡涛管理以来平均保持在20%左右，最新一期（2019年年报）的机构占比则为19.48%，足见机构对基金以及基金经理的认可。

话说最近市场出现了一波短期的调整，对此经历过大风大浪的胡涛则看得云淡风轻。他认为目前市场长期上涨的趋势是比较健康的，而且还是能够保持下去的，短期因素会有扰动，因为任何牛市都会有短期的波动。

在中长期看好市场的前提下，胡涛还将于9月3日推出他的全新力作：嘉实远见企业精选两年持有期混合型基金（008150）。

这只基金采用两年持有期模式，以帮助投资者规避“拿不住”的人性弱点，减少追涨杀跌，以期实现将好产品好业绩转化投资者真回报的目的。

事实上我认为这种两年封闭持有的方式也确实是投资他的基金的最佳方式。

最后照例分享一段他关于投资的感悟，我想我们既然在做（基金）投资，那么学习这些专业优秀的基金经理老将们的所思所想不失为是提升我们自己投资能力的最佳方式之一：

“我觉得投资就是一个日积月累的过程，我们都是抱着不断地追求卓越的心态，每天勤奋地去寻找优质的公司，你就能取得一个比较好的结果。而且我觉得投资应该是“好事久成”，就像好酒一样，要有一定的年份，可能才能够体会出它的味道，是一样的道理，投资也是需要有长时间的积累，你最终的业绩才能趋于稳定，你的投资风格趋于稳定，给客户的回报也是更加趋于稳定。所以，最终客户对你的体验也会更加稳定。我对投资的理解就是这样，应该是一个日积月累的不断勤奋、努力，最终长期会有一个比较好的结果，是这样的一个过程。”

扫二维码 3分钟开户趋势行情不容错过！