兴证全球基金陈宇：效率优先，在高景气赛道上跑出加速度

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车神迈克尔·舒马赫曾说：我不会回头看，我总是有足够的理由向前看。在公募行业也有这样一位充满“速度与激情”的女将，那就是兴全精选基金经理陈宇。

从2017年9月6日至2020年8月31日的近三年时间里，这位曾经的清华学霸、如今的投资精英给出了一份亮丽的成绩单，她所管理的兴全精选复权单位净值增长134.43%，年化收益高达33.02%（银河证券数据），优秀的长期业绩和鲜明的高弹性特征吸引了许多投资者的关注，产品的规模也从4亿一路推升至45亿。

热切、敏锐、效率优先，这些陈宇的性格关键词，都映射到了她的投资中。在陈宇看来，超额收益的主要来源是选取现阶段最景气的行业，然后在行业里挑选最优秀的公司。如果公司的增速或者边际利润有所减缓、或者有更具性价比的标的出现就快速切换。这种快中求快、优中选优的投资方法对基金经理的能力、心性要求极高，陈宇却驾轻就熟，并仍不断在精进。

年化32%背后的奥秘 

“我管理的偏股型基金是不做择时的，因此遇到市场波动净值也会震荡，但是我会用结构优化来弥补波动带来的损益。”陈宇的观点非常直接。

相比同类产品，兴全精选显得有点另类。从季报公开信息来看，兴全精选的持股相当分散，第一大重仓股占比仅5.68%，前十大重仓股占比合计仅33.26%，既淡化择时，持仓又分散，那么弹性和超额收益来源于哪里？切换会否损耗收益？对此陈宇向记者做了详细解读。

“超额收益的主要来源是选取现阶段最景气的行业，然后在行业里挑选最优秀的公司。”陈宇表示，“表面上看，我是以自下而上选股获取超额收益，但事实上我挑选个股的标准是基于其所处的行业，行业优先于个股。”

哪些是景气度最高的行业？陈宇告诉记者，2019年下半年至今主要配置了半导体、新能源车、计算机里面的某些子行业、云平台和网络安全；大消费中的医疗、服务、教育、化妆品、宠物食品；新能源光伏跟风电的一些零配件等等。“这几个行业都在高速增长，今年仓位依然延续了之前的框架，只是为了应对不确定性，做了一些调整，增配了军工和中游制造业。”

优秀的个股通常受到资金的追捧，对于个股的高估值，陈宇认为，主要看增速的强弱变化。“如果这个公司能够保持高增速，在边际利润上持续向上并持续消化估值，就可以继续持有。如果公司的增速或者边际利润有所减缓、或者有更具性价比的标的出现就快速切换，时刻打磨并保持组合的锐度和弹性。而且持有最优秀的个股也能保证组合的流动性。”

在过去的三年，陈宇的框架和方法论经过了市场的验证。在今年三月的下跌中，兴全精选的净值也有明显回撤，但在探底后三个月内，净值上涨超过50%。事实上，把时间周期放长，每一次调整过后，兴全精选的净值都能快速回升，从2017年9月6日至2020年8月31日，兴全精选的复权单位净值增长率已经超过134%。

两大行业景气度抬升

展望下半年，陈宇表示相对乐观。她认为国内外的环境都趋于稳定，各行各业的市占率集中度都在提升，特别有利于龙头企业获取盈利。“此时此刻以长期的视角去投资企业，比以前的任何一个时候都大有可为，我会进一步致力于持仓结构来获取超额收益。”

陈宇特别看好军工和中游制造业的潜力。“军工通常被看成主题投资、事件驱动的概念，但这不是我加大配置的理由。军工企业的计划性特别强，成长性出色，而且接下来还有一些质地很好的军工企业将要上市，对这个板块我是抱以中长期投资的思路。制造业在去年四季度去库存就已经差不多了，但是被突发的疫情所打断，随后的货币宽松又有利于制造业投资，表现在细分板块上就是汽车、家电和出口等领域的数据改善，这一块也是我重点挖掘的领域。”

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本文来自微信公众号“兴证全球基金”