【基金经理手记】拥抱权益投资的大时代

农银永乐3月持有（FOF）

基金代码：009185

基金经理 叶忻

回望2020年下半年的A股市场走势，6月底7月初券商板块异军突起吹响了行情的号角，4个交易日内，非银金融行业涨幅超过20%，带动大盘指数整体上涨超过15%。

很多市场参与者认为，这轮行情的演绎和2014年四季度上一轮牛市的初期有很多相似之处。

把今年的宏观经济和资本市场与6年前相比较，我们可以发现有很多共同点。比如：

◾经济基本面都难言理想，市场行情基本上不是盈利驱动。

◾宏观经济的发动机和增速面临切换，GDP增速下降，经济结构亟需调整、驱动力亟需转换。

◾流动性比较充裕，2014年时央行数次降准和降息并创设了MLF等政策工具，而今年则是因为疫情进行了逆周期的政策对冲。

◾资本市场基础设施和政策做了较长的铺垫和准备。

在分析时隔数年的两轮行情的时候，有一个差异需要重视，虽然都存在明显的存款搬家或理财搬家，但驱动因素和发展趋势不同。

国民经济新旧动能转换需要良性发展的资本市场予以支持，在资本市场机制和政策愈发完善的背景下，居民资产配置的趋势正在剧变：

首先，在“房住不炒”的政策基调下，绝大部分城市房产的投资属性都极大的被约束，房产不再是居民理想的投资标的，房地产行业也很难成为流动性的蓄水池。

其次，在房地产被限制的背景下，以房地产信托为代表的“非标理财”规模急剧萎缩。

第三，在低利率环境下，银行理财的资产端和负债端出现倒挂，必须拓展投资范围，增加股票等权益资产配置比例。

第四，资管新规实施，各类理财产品净值化改造，叠加股市赚钱效应，居民储蓄正加速进入权益市场。

资本市场制度日益完善，科创板、“新创业板”、新三板精选层等陆续推出，构建了多层次的资本市场，提高了企业直接融资的效率。

证券市场规则和国际接轨，吸引了很多具备国际竞争力和国家战略属性的优质公司回归。注册制和退市制度日益完善，提高了市场资源配置的效率。

结合居民的配置需求，成就更健全有效的资本市场，将造就权益配置大时代。若干年后，我们回顾2019-2020年火热的基金市场，会发现这只是居民权益投资大时代的开端。

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