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全球8月制造业PMI延续回升，美国就业稳健修复。国内8月制造业PMI略有回落，但需求和价格指标继续改善。中观高频数据指向经济运行稳健，地产和汽车销售保持韧性，建筑业活动大体稳定，线下服务业有序恢复。向前看，关注楼市调控对房贷利率和信贷可得性的影响，以及美国大选背景下中美国际政治关系的不确定性。

上周资金面维持紧平衡，非银流动性略有好转，但存单利率继续上行。向前看，9月财政存款的投放可能增加流动性供应，但结构性存款压降压力、超储率较低会提高银行对中短期流动性的需求。同时，考虑到中美贸易协议回顾、地产金融审慎管理等要求，预计短期央行降准、降低MLF利率概率较低，仍将主要通过OMO+MLF操作维持流动性稳定，资金面或维持紧平衡。

债市回顾，利率上行，曲线熊平；信用利差收窄；转债震荡。

债市策略方面，利率等待安全边际，信用坚持票息策略，转债把握结构性机会。经济向潜在增速回归，局部房地产过热抬头，均会导致央行货币政策更加中性，利率难有趋势性机会，短期以震荡为主，并且需要提防利率债供给压力等的扰动。但考虑到货币政策较早回归常态，“房住不炒”基本原则仍坚持，收益率也难以持续上行。策略方面，建议利率控制久期，等待安全边际；信用以票息策略为主，挖掘优质城投、地产和产业龙头机会；转债方面，目前估值相对正股回归中性，建议进攻性品种和防御性品种均衡配置，围绕业绩稳定、政策导向、安全边际等择券思路展开配置。

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