鹏华资产投资周报 | 0831-0906

一、权益类资产表现及综述：

股票市场综述：上周A股市场持续调整。宽基指数中沪深300、中证500以及中证1000分别表现为：-1.53%、-1.09%以及-1.42%，创业板指数跌0.93%。日均成交额不足万亿，市场人气持续低迷，北上资金流出为主。行业方面汽车、电子、化工以及机械设备行业涨幅较大；农林牧渔、非银金融、综合以及建筑材料行业跌幅较大。市场风格因子偏向低波和动量。

全球市场观察。全球主要经济体股市大部分下跌，美国纳斯达克、标普500业绩表现分别为-3.27%、-2.31%。欧洲主要股市大部分上涨，其中德国DAX、法国CAC40业绩分别为-1.46%、-0.76%，富士100跌2.76%。亚洲市场，日本日经225指数涨1.41%，香港恒生指数跌2.86%。

A股市场行业分析：从历史PE角度分析，家用电器、食品饮料、医药生物以及休闲服务等行业估值处于历史分位数的高位。房地产、农林牧渔等行业处于历史估值分位数的低位。

▲数据来源：统计2013年以来数据，数据来源鹏华资产、wind

从历史PB角度分析，食品饮料、电子、农林牧渔以及休闲服务等行业处于历史估值分位数的高位，房地产、采掘、公用事业以及银行等行业处于历史估值的底部。

▲数据来源：统计2013年以来数据，数据来源鹏华资产、wind

分析申万一级行业PE与ROE同比的历史分位，银行、农林牧渔、通讯、传媒等行业在自身较低PE历史分位的情况下具有相对历史较高的ROE增速。

▲数据来源：本图为2015年以来数据，数据源为鹏华资产、Wind

二、商品类资产表现及综述：

商品市场综述：商品市场上周涨跌不一。南华商品指数下跌0.03%，南华工业品指数上涨0.21%，农产品指数上涨0.47%。WTI原油大跌-7.70%，创四月份以来最大单周跌幅，COMEX黄金下跌1.72%，LME铜继续上涨1.69%。

三、债市资金/利率观察及综述

1、货币市场走势

（1）公开市场操作周度统计

央行上周公开市场7天逆回购投放2800亿元，利率维持不变；上周央行公开市场7天逆回购到期7000亿元，14逆回购到期500亿元；全周累计公开市场净回笼资金4700亿元。

（2）货币市场利率变化

银行间流动性宽松，银行间交易所回购利率边际有所下行。R001加权收报2.08%，R007加权收报2.34%；GC001收报2.10%，GC007收报2.34%。

2、债券市场走势

（1）债券指数走势

上周各债市指数继续小幅下行，中债总财富下跌0.18%，中债信用债下跌0.13%，中证综合债下跌0.27%。

（2）收益率曲线变动和期限利差

上周各期限国债、国开债利率均呈上升趋势，其中1年、3年、5年中短期国债收益率上行明显，分别上行10BP、8BP、11BP，10年期国债收益率上行至3.803%。

▲数据来源：鹏华资产 wind

上周国债收益率期限10-1Y、 10-5Y期利差收紧；国开债收益率期限10-1Y、 10-5Y期限利差走扩。

▲数据来源：鹏华资产 wind

（3）信用债的收益率变动和信用利差变动（信用债-同期国债利差）

上周各期限各级信用债二级收益率小幅上升。

▲数据来源：鹏华资产 wind

上周各等级信用债利差整体呈收窄趋势。

▲数据来源：鹏华资产 wind

（4）美债期限利差与中美利差

上周美债期限利差小幅收紧，处于历史低位58-61BP附近；中美10年期国债利差周中突破新高，达248BP，最终收报240BP。

▲数据来源：鹏华资产 wind

债券市场综述：央行上周公开市场7天逆回购投放2800亿元，利率维持不变；上周央行公开市场7天逆回购到期7000亿元，14逆回购到期500亿元；全周累计公开市场净回笼资金4700亿元。上周银行间流动性宽松，银行间交易所回购利率边际有所下行。R001加权收报2.08%，R007加权收报2.34%；GC001收报2.10%，GC007收报2.34%。上周各债市指数继续小幅下行，中债总财富下跌0.18%，中债信用债下跌0.13%，中证综合债下跌0.27%。上周各期限国债、国开债利率均呈上升趋势，其中1年、3年、5年中短期国债收益率上行明显，分别上行10BP、8BP、11BP，10年期国债收益率上行至3.803%。上周国债收益率期限10-1Y、 10-5Y期利差收紧；国开债收益率期限10-1Y、 10-5Y期限利差走扩。上周各期限各级信用债二级收益率小幅上升，各等级信用债利差整体呈收窄趋势。上周美债期限利差小幅收紧，处于历史低位58-61BP附近；中美10年期国债利差周中突破新高，达248BP，最终收报240BP。

四、策略跟踪综述

市场中性策略。上周市场中证500指数表现较优，中证1000与中证800成分股相对于中证500指数胜率为46.28%，与上上周比有所上升。与此同时，股指期货IC、IF、IH年化贴水率略有上升。市场成交额维持万亿以下，高频交易策略困难程度加大。综合分析，目前市场环境对股票市场中性策略布局为中性，可以耐心等待股指期货贴水回复。

▲数据来源：鹏华资产 wind

商品策略。CTA趋势策略今年以来表现持续抢眼，无论疫情导致的全球流动性宽松，以及经济复苏预期下商品指数的深“V”，都为CTA趋势策略提供了盈利机会。商品市场在流动性宽松、经济复苏环境下的投资逻辑仍在。商品的趋势效应维持强势。综合分析CTA趋势策略配置价值较大。

▲数据来源：鹏华资产 wind

五、数据及要闻

1、数据：

2、要闻：

（1）国务院：国务院常务会议要求坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。

（2）车险改革：车险综合改革自9月19日起正式实施，将交强险总责任限额提高到20万元，道路交通事故费率浮动系数下限扩大至-50%；引导行业将商车险附加费用率上限由35%下调为25%；全面推行车险实名缴费制度。银保监会称：预计车险综合改革实施后，短期内对于消费者可以做到“三个基本”，即“价格基本上只降不升，保障基本上只增不减，服务基本上只优不差”

（3）澳洲联储：维持基准利率在0.25%及3年期国债收益率目标不变；上调定期借贷便利规模，总规模约为2000亿澳元；预计未来几年通胀率均值为1%-1.5%。

（4）韩国政府敲定“2021年度预算案”：预算总额同比增8.5%，至创纪录的555.8万亿韩元；计划发行国债不超172.9万亿韩元（1456亿美元），国家债务将增至945万亿韩元，占GDP比重将提升至46.7%。