A股持续调整 公私募基金紧急解盘：看好顺周期低估值领域

A股持续调整，后市怎么走？公私募基金紧急解盘来了！最关注这一领域机会

9月9日，A股再度出现调整，中国基金报记者采访多家公募、私募基金认为，短期市场大概率还将延续震荡格局，但调整幅度不会太大，相对更看好顺周期低估值领域。

多因素引发市场大跌

9月9日股市大跌，多家基金公司认为是多因素引发，后续仍有可能震荡。

大成基金认为三大因素导致市场大跌：

第一，美股大跌，波动率提升压制风险偏好；

第二，监管层强化对“炒小炒差”的打击，压制市场风险偏好；

第三，短期解禁压力较大，流通压力提升。短期来看，市场风险偏好扰动较大，但流动性环境并未明显恶化，市场或维持震荡格局，短期更关注景气和估值匹配度较高的周期和金融品种。

“近期结构性调整的主要原因在于：一、创业板交易制度变化，市场活跃资金持续流入创业板低价低市值股票，存量行情下对其余板块产生短期流动性虹吸效应；二、海外市场调整，市场担心A股风险偏好降低以及海外资金的流出；三、当前部分板块估值已经到了历史85%以上的估值水平分位，而流动性驱动逻辑边际减弱，估值较高的板块受冲击较大，一旦部分抱团板块筹码发生松动，则可能出现多米诺效应。四、美国大选进入关键阶段，市场担忧特朗普继续对中国施压。”宝盈基金表示。

广发基金表示，内外部多重因素让原本敏感的市场波动进一步加大。短期内A股波动率有所放大，高估值板块面临一定回调压力，或继续保持震荡格局。长期看，全球资产类别中，中国权益资产收益优势明显，长期投资者可以关注市场波动带来的投资机会。

融通逆向策略基金经理刘安坤认为，近期的调整主要受资金面影响，边际资金在演绎最后的疯狂。存量资金尚未出现明显撤退，整体回调幅度或不会很大。决定市场震荡中枢的仍是偏中期的逻辑，流动性边际转紧对部分高估值行业和个股存在压制，而对于尚处于底部的低估值顺周期权重资产则形成支撑。

致顺投资表示，9月9日的调整是7月以来震荡市格局的延续。前几天的下跌压制了投资者风险偏好，隔夜美股下跌也进一步影响了投资者的情绪。“但整体上，市场并不存在系统性风险，更多呈现的是技术性调整特征。未来市场还将宽幅震荡，仍然存在结构性机会。”

北京某中型私募总经理认为，市场估值偏高，流动性边际收紧，加上外围市场震荡的催化，导致A股市场出现大幅调整。创业板跌幅较大，因为估值较高，主要成分股疫苗板块等受消息影响大跌，“现阶段市场还在消化高估值阶段，调整在正常范围内，对接下来市场持中性看法，可能是平衡震荡的走势。”

名禹资产董事长王益聪认为，一是医药、消费等大家普遍看好的主赛道估值较高，出现较大泡沫；科技赛道因中美关系紧张处于调整之中；二是创业板投机炒作较为严重，受到管制后，出现较大调整；三是顺周期板块虽然大多还没有涨上去，但能否起来取决于经济复苏的强度，未来可能得到进一步修复。

看好顺周期低估值领域

“股市回调主要由于前期上涨过快，短期市场或继续横盘震荡，四季度有望拾级而上。经过短期震荡之后，市场消化了一些压力。往后，建议继续寻找结构性机会，重点关注经济确定性复苏且连续超预期的顺周期品种，以及受益产业发展趋势和景气长期上行的成长科技板块。”汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超表示。

平安基金表示，A股中长期震荡向上趋势不变，短期关注受益于内需修复的周期成长板块如建材、工程机械、汽车部件等；长期关注国家战略支持的大科技行业和大消费行业。

德邦基金认为，市场仍有望维持结构性行情，需更加注重自下而上选股，积极关注可选消费、顺周期品种，以及回调到位的科技股。总体而言，对后市并不悲观，“熊短牛长”或是未来A股的主基调，市场短期调整有利于风险释放，鉴于居民部门的配置资金从理财转向权益的趋势仍在延续，A股下跌的空间或较为有限，可以用更积极的态度去布局。

招商基金预计板块间的高低位切换仍将延续，关注安全边际相对较高的顺周期行业中的地产后周期消费、低估值的金融和建筑板块等；对于消费、医药和科技板块则存优去劣。中长期看，内部经济复苏主线仍是较为确定的方向。

“围绕内循环和中报以及三季报展望进行优化配置结构，短期关注顺周期和低估值金融地产块等。” 前海联合国民健康基金经理林材表示，中期配置思路上主要关注：

一、长期产业空间比较大的内需行业核心资产龙头，如消费、医药等。

二、高端制造行业龙头，如新能源、高端装备等。

三、受益新基建、科技创新周期的优质龙头公司，如5G应用、云计算、网络安全、自主可控、半导体设备、工业互联网、硬件创新等。

四、估值具备安全边际、受益稳增长政策的周期行业龙头，如建材、机械等产业龙头。

复胜资产认为，后市大的系统性机会可能不大，还是受制于利率的上行。布局上坚持业绩增长的逻辑，聚焦业绩确定性公司，关注大消费、新能源和TMT龙头公司。

王益聪表示，最近大幅降低了仓位，减持了科技、医药、消费等主赛道的一些品种，“最近选择观望，等待更好的机会。”未来在投资方向上，王益聪表示，消费、医药、科技主赛道长远来说逻辑没有问题，需要等待调整以后更有吸引力的估值；关注大金融、水泥等周期品以及酒店娱乐等景气复苏行业，根据经济复苏的强度、外部的环境等相机抉择；关注新能源汽车产业链调整带来的布局机会。

致顺投资仍然关注科技、新兴消费和高端制造这样符合社会发展大趋势的领域，聚焦“后疫情”新常态、“双循环”新趋势。

北京上述私募总经理表示，现在市场风格在转变，因为经济的复苏是超预期的。目前持仓品种中高估值的不多，主要配置在两个方向：一是顺周期的低估值品种，二是高端制造、产业升级的公司。

波动中避震抗跌品种需求大增

基金公司积极布局量化对冲产品

今年以来，受益于A股市场行情向好，主动权益类基金业绩突出，备受关注，而量化对冲基金则很少被提及。近期，市场持续震荡，波动中，基金公司转向布局“避震抗跌”品种，量化对冲产品成为关注的重点。

回顾这几年，量化对冲基金都不太顺利。2016年2月之后，量化对冲基金上报进入了中止状态，2019年底才再度开闸，6只量化对冲基金获批。

今年以来，基金公司上报的情况也并不积极，直到近期才有此类产品上报。而上报节奏也和市场调整相当合拍。8月20日，华泰柏瑞上报了华泰柏瑞量化对冲一个月定期开放灵活配置混合型基金。9月的第一个星期，多只量化对冲产品密集上报，包括汇添富基本面对冲策略6个月滚动持有灵活配置混合型基金、汇添富阿尔法对冲策略6个月持有期灵活配置混合型基金、红土创新安鑫对冲策略灵活配置混合型基金、富国安合量化对冲策略灵活配置混合型发起式基金上报，基金公司在上报产品时出现了明显的“风格转换”。

据介绍，量化对冲基金，一般采取多种套利策略，主要以多空套利为主。此类基金的优势在于可采用对冲策略控制股票底仓波动，是获得绝对收益的有效工具。当前市场震荡下，具有较强的的吸引力。

“当前市场震荡不休，投资者避险情绪明显升温，资金也在寻找偏稳健的产品。量化对冲基金追求绝对收益，比较契合震荡市场。”上海一家基金公司市场人士表示，不少投资者对这类产品感兴趣，其所在公司计划上报量化对冲类产品。

一家基金公司产品部人士告诉记者，当前的市场环境非常需要绝对收益产品，但能否真的获取超额收益就要看基金公司的投资能力。“是否上报量化对冲基金，取决于基金公司能否创造出阿尔法，目前公司也在寻找量化投资方面的人才。”

记者了解到，目前有不少基金公司在招聘量化投资人才。如万家基金在网站上招聘“量化研究员/量化基金经理助理”，主要负责量化投资策略的开发、维护和策略体系建设；对投资组合进行及时跟踪和风险监控，根据市场变化调整组合与策略，定期回顾投资组合运作情况，分析业绩表现等，要求有2年以上量化策略研究工作经验，有量化投资组合管理经验者优先。而行业内也有其他基金公司在招聘此类人才。

虽然比较低调，运作中的公募量化对冲基金今年收益相当稳健。Wind数据显示，截至9月8日，18只公募量化对冲基金今年以来平均获得5.7%的收益，中邮绝对收益策略、富国绝对收益多策略A、工银瑞信绝对收益A以15.24%、14.63%、13.41%的收益分列前三。从过去3年的业绩看，量化对冲基金整体收益率达到15.36%，汇添富绝对收益策略获得34.79%的收益，富国绝对收益多策略A、海富通阿尔法对冲基金A累计收益率达到28.75%、27.75%，名列前茅；南方绝对收益策略、广发对冲套利净值增长率也都在20%以上。

编辑：连阳