居然有老股民把养老FOF当成养老金，啥区别？

昨晚回家路上听着《股市大家谈》节目，打进电话的股民们对于后市走势观点不一，有悲观的认为高估值品种将回归价格中枢（周期理论），有乐观的认为近期部分品种回调较大是因为机构资金在调仓换股，最迟到九月底或者在3100-3150点跳高缺口附近企稳，四季度慢牛行情依然可期。

相信成熟的投资者对于市场后期走势都有自己的预判，到底哪种观点正确，司令今天不作任何点评，因为市场都是走出来的。但有一点很肯定，那就是各种（预测）观点的背后，其实都离不开个人的风险偏好程度，也就是我们常说的“风险收益比”，并且每个投资者（真实的）承受能力都是不一样的。

正因为如此，风险承受能力低的投资者近期会比较关注（相对）低风险产品。比如，司令昨晚在节目里就听到一位老先生，号称自己观察到“养老基金”非常抗跌，建议大家可以关注。估计这位老先生光看了名字吧，居然错把“养老基金”当成了“养老金”，还信誓旦旦地说养老金投资的品种，那风险肯定非常小。作为混迹基金圈十几年的司令，听后不由哑然一笑。

那到底什么是养老基金呢？目前市场上的养老（公募）基金，准确来讲应该叫做“养老FOF”，主要有目标风险型养老FOF和目标日期型养老FOF两种。可见，本质上还是FOF，也就是基金中的基金，投资标的是一篮子基金，资金来源主要还是个人投资者，并不是什么养老金入市。

养老FOF并不是什么新鲜事物，早在2018年就已经推出。养老FOF产品推出背后的意义，司令就不再啰嗦了，曾经有过非常详细的分析，并且还以视频形式采访过上投摩根基金首席市场策略师蒋先威。今天，司令想单从产品的风险收益比角度，来聊聊养老FOF适合什么样的投资者？

司令整理了目前市场上成立满一年且规模1亿元以上的目标日期型（2035年）养老FOF，一共有9只（多类份额均取A类），按照近1年夏普比率排序依次是中欧预见养老2035FOFA、工银养老2035FOF、南方养老2035FOFA、平安养老2035FOFA、银华尊和养老2035混合FOF、鹏华养老2035混合FOF、华夏养老2035FOFA、农银养老2035混合FOF、兴业养老2035FOFA。目标日期型养老FOF的特点是，离目标日期越近，权益类基金配置越少，固收类基金配置越多，收益风险比会逐渐减小。那么目前离2035还早着呢，风险收益比情况如何呢？

以沪深300作为参考指标，截止2020年9月9日，近1周沪深300下跌-5.35%，9只养老FOF平均下跌-2.11%，下跌幅度都小于沪深300。其中，南方养老2035、中欧预见养老2035、华夏养老2035、平安养老2035四只基金净值下跌都不到2%；今年来沪深300上涨11.91%，9只养老FOF平均收益率20.28%，均跑赢沪深300。其中，银华尊和养老2035收益率24.32%，表现最好；近一年沪深300上涨15.40%，9只养老FOF平均收益率24.90%，同样是都跑赢沪深300，银华尊和养老2035收益率仍是最高；从近一年夏普比率来看，中欧预见养老2035、工银养老2035、南方养老2035表现靠前。可见，如果单从风险收益比指标来看，目标日期型养老FOF比较适合风险偏好相对稳健型的投资者。

接着，我们一起来看看9只养老FOF都配置了哪些基金？司令就简单把股票基金、混合基金分类到权益类（其实也有债券占比），把债券、货币基金分类到固收类。数据来源：2020Q2季报

中欧预见养老2035FOF：2020Q2股票占净比9.41%，债券占净比6.50%，现金占净比0.73%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是中欧双利债券A、中欧信用增利债券、中欧增强回报债券、中欧行业成长混合、中欧时代先锋股票A、中欧医疗健康混合A、华宝添益、中欧琪和灵活配置混合C、中欧新动力混合A、中欧价值发现混合A，合计占比63.18%。其中，权益类基金占比30.43%，固收类基金占比32.75%。

工银养老2035FOF：2020Q2股票占净比9.09%，债券占净比4.55%，现金占净比4.78%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是工银双利债券A、工银四季收益债券、工银文体产业股票、工银前沿医疗股票、工银货币、富国创新科技混合、国泰智能汽车股票、财通成长优选混合、工银新得益混合、易方达裕丰回报债券，合计占比61.87%。其中，权益类基金占比29.09%，固收类基金占比32.78%。

南方养老2035FOF：2020Q2股票占净比18.48%，债券占净比0%，现金占净比0.47%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是南方利安灵活配置混合C、南方安康混合、南方安睿混合、大成优选混合、汇添富价值精选混合A、广发优企精选混合、易方达高等级信用债、中欧价值发现混合A、鹏杨汇利债券A、东方红沪港深混合，合计占比39.34%。其中，权益类基金占比33.78%，固收类基金占比5.56%。

平安养老2035FOF：2020Q2股票占净比2.85%，债券占净比0%，现金占净比8.26%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是信达澳银新能源产业股票、中欧行业成长混合A、交银新生活力混合、广发安泽短债债券A、广发小盘成长混合A、嘉实新兴产业股票、嘉实智能汽车股票、易方达新兴成长混合、银华中小盘混合、平安金管家货币A，合计占比53.03%。其中，权益类基金占比44.04%，固收类基金占比8.99%。

银华尊和养老2035混合FOF：2020Q2股票占净比17.37%，债券占净比5.03%，现金占净比1.22%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是银华汇利混合A、银华中小盘混合、易方达新益E、信达澳银新能源产业股票、华安创业板50ETF、中欧明睿新常态混合A、银华内需混合、银华通利混合C、海富通安颐收益混合C、景顺长城安享回报混合C，合计占比46.21%，并且以权益类为主。

鹏华养老2035混合FOF：2020Q2股票占净比14.51%，债券占净比3.48%，现金占净比1.53%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是鹏华新兴产业混合、鹏华丰恒债券、鹏华外延成长混合、鹏华丰泽债券、鹏华产业债债券、鹏华全球高收益债、博时亚洲票息收益债、易方达恒生中国企业ETF、华宝添益货币A、南方天元新产业股票，合计占比57.99%。其中，权益类基金占比23.58%，固收类基金占比34.41%。

华夏养老2035FOFA：2020Q2股票占净比0%，债券占净比0%，现金占净比5.86%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是广发趋势优选混合A、广发稳健增长混合A、华夏鼎茂债券A、工银文体产业股票、南方天元新产业股票、景顺长城环保优势股票、华夏研究精选股票、中欧行业成长混合、华夏创新前沿股票、汇添富价值精选混合A，合计占比51.46%。其中，权益类基金占比45.34%，固收类基金占比6.12%。

农银养老2035混合FOF：2020Q2股票占净比24.63%，债券占净比5.37%，现金占净比2.12%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是国泰上证5年期国债ETF、国泰上证10年期国债ETF、南方中证500ETF、海富通上证10年期政府债ETF、农银主题轮动混合、信达澳银新能源产业股票、农银行业成长混合A、广发中证全指信息技术ETF、易方达高等级信用债A、汇添富蓝筹稳健混合，合计占比60.57%。其中，权益类基金占比28.92%，固收类基金占比31.64%。

兴业养老2035FOFA：2020Q2股票占净比11.33%，债券占净比3.38%，现金占净比2.98%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是兴业天融债券A、交银新生活力混合、信达澳银新能源产业股票、工银瑞信文体产业股票、南方新优享A、汇添富中证新能源汽车C、鹏华中证酒ETF、中欧新蓝筹混合A、南方天元新产业股票、交银经济新动力混合，合计占比46.02%，同样也是全部偏权益类。

从以上特点可以看出，目标养老FOF虽然同样承受了一定的风险，但是如果不知道如果搭配股债（基金）比例，或者清楚知道自身风险收益偏好相对稳健的投资者，倒也可以考虑。