敬畏市场！广发基金李巍： 以价值为基础的成长选手

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来源：我是基民

北大学霸李巍，现任广发基金策略投资部总经理，入行15年，从事基金管理9年，现任广发新兴产业精选、广发科创主题3年封闭、广发制造业精选基金经理。

据银河证券统计，截至8月28日，广发新兴产业近一年、近两年回报分别为102.60%、151.74%，均在同类基金（灵活配置型基金，股票上下限为0-95%）前4%，自成立以来累计回报195.80%，年化回报为26.69%，获银河三年期五星评级。

广发科创主题3年封闭成立于2019年6月11日，成立以来累计回报93.03%，过去一年回报为85.37%。成立时间最早的广发制造业精选管理时间近9年，累计回报达到393.90%，任职年化回报为19.55%。

优秀业绩的背后，是李巍在成长股方面的投资能力展现。他是常年深耕成长股的选手，重点在消费、医药、高端制造、TMT等长期向好的赛道中精选成长型企业，也会在新材料、节能环保等领域寻找符合要求的企业寻找投资机会。

“作为主动权益基金经理，我的目标是通过主动投资和判断，去创造超额收益，这也是主动权益基金经理的价值所在。”李巍说。

老揭看基金认为，广发基金李巍是一位以价值为基础的成长选手。

四个维度挑选成长股

李巍在2005年毕业后，第一份工作是在广发证券自营投资部，先后担任医药研究员及投资经理。在此期间，他在稳定增长的医药行业，挖掘了一批牛股。例如，2005年推荐的云南白药，截至2010年年中的累计涨幅超过700%。

在券商从业的五年期间，李巍见证了A股历史上最为波澜壮阔的一波牛市，也经历了A股历史上最惨谈的一轮熊市。"确定性对投资起到了决定性作用，这很能体现研究员的选股能力和基金经理的智慧。"

2010年7月，李巍加入广发基金权益投资一部，2011年开始担任广发制造业精选基金经理。那几年，新兴产业扶持政策陆续推出，全球电子制造业产业链向中国转移，李巍在消费电子、高端制造等领域投入较多研究精力，挖掘了大华股份、歌尔股份、海康威视、欧菲光等新兴成长股。

回望过去15年的职业生涯，李巍经历了A股市场三轮牛熊周期轮换，见证了不同公司股价的起起落落，对价值投资也有了更为深刻的思考。

“长期看，坚持价值投资的回报主要来源于两方面：一是企业价值被低估；二是企业成长带来的收益。后者，是成长股选手超额收益的主要来源。”李巍介绍，企业价值由两方面构成，一是企业自己创造价值的能力，二是企业能为股东提供的回报。

为了更深入、更全面地研究企业的成长性，提升投资过程中的确定性，李巍遵循四个维度来挑选成长股。

1、盈利能力。企业需要有自身创造价值的能力，即盈利能力，可以观察ROE和ROIC等指标。

2、盈利质量。为股东提供的回报，诸如分红、自由现金流、现金流与利润相匹配、合适的资本开支，即盈利质量。

“如果一家公司长期ROE很低，即使成长性很好，我也会很谨慎。因为生意模式很差，长期没有现金流回来，没有办法给股东提供回报。”李巍强调。

3、成长性：收入、利润、现金流中高速持续的成长，行业的较高速增长或企业依靠自身的竞争优势在大市场中持续提升份额的能力。成长性是衡量企业价值的另一个重要维度。

4、确定性：长期和持续，决定于企业所处的行业空间、商业模式、竞争格局、核心竞争优势、管理层等多方面因素。

在李巍看来，投资成长股，难点是站在当下洞察企业的未来，评估其长期的成长性。“企业的成长是未来的事情，怎么提高确定性？我后来的思考是通过行业空间所处的生命周期、商业模式、管理层的能力、战略企业的治理结构，通过这些偏定性的东西来提升判断。”李巍很坦诚。

聚焦能力圈：TMT、高端制造、医药

李巍目前单独管理3只产品，管理以来回报超越业绩比较基准收益明显；其中，广发制造业精选管理时间近9年，任职年化回报为19.55%；广发新兴产业精选的任职年化回报为26.69%。 

李巍单独在管产品投资业绩

产品名称

任职回报

比较基准增长率

超额回报率

广发制造业精选

393%

93%

300%

广发新兴产业精选

195%

44%

150%

广发科创主题3年封闭运作

93%

52%

40%

数据来源：任职回报来自银河证券，同期业绩比较基准增长率来自wind，截至2020.8.28。

从基金前十大重仓股来看，李巍的组合聚焦在TMT、高端制造、医药行业三大方向，这或许和他天性充满好奇心、热爱科技等新技术有关。

“我从小就对新生事物抱有浓厚的兴趣，自入行以来，我内心一直有一个朴素的理念，投资要顺势而为，要在符合社会和产业发展趋势的领域中寻找成长型公司。”长期研究和跟踪这些领域，让李巍对科技型企业更熟悉，更有感觉。

以广发新兴产业精选为例，从过往行业配置来看，制造业的持仓占净值比例最高，第二大行业配置就是TMT。

李巍的做法实际上比较简单，这些都是景气度相对比较高的行业。而且，这些行业都具有长期的成长性。

“我希望组合未来三年能提供还不错的复合回报，首先会考虑什么样的行业能满足这个要求。选来选去，都是长期而言相对优势的行业，比如电子、计算机、高端制造、消费、医药。”李巍说。

再看广发科创主题3年封闭的行业配置，自2019年成立以来，行业配置非常清晰，大部分配置集中在高端制造、TMT、医药等三大领域。

创业板目前估值高吗？

9月11日至9月18日，广发创业板两年封闭混合型基金（认购代码 162720）发行，拟任基金经理正是李巍。

广发创业板两年封闭混合型基金是偏股混合型产品，契约规定不低于80%的非现金资产投资于创业板，股票仓位为60%-95%，定期开放，每2年开放一次申购和赎回。

而创业板综指中，80%左右的权重股是分布在TMT、高端制造、医药三大方向。其中，医药生物（23.2%）、TMT（计算机12.6%、电子12.9%、传媒6.1%、通信4.5%）、高端装备制造（电器设备10.4%、机械设备7.4%）。这与李巍过往15年重点研究的方向，是一致的。

当前市场最关心的问题是，创业板估值高吗？

在李巍看来，有以下几点：

1、创业板综指估值比较高，但这要辩证地看。例如，过去两年，创业板中的很多股票进行大量的商誉减值，PE指标相对失真；PB指标更有代表性，超过历史平均水平0.6倍标准差，还没到非常贵的程度。

2、创业板综指的内部结构分化很大，超过90%的公司市值低于200亿，除了权重股之外，还有不少结构性机会可以挖掘，即还有很多“翻贝壳”的机会。

3、创业板的定位符合经济转型、创新升级的方向，很多龙头优质公司已经跑出来了，无论是长期行业空间还是治理结构、长期竞争力都没有问题。核心是要找到未来有足够确定性成长的品种，通过成长来消化估值。

老揭提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。

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