长城固收：金融数据超预期，债券收益率继续承压

债券市场

资金面：

上周，银行间资金面整体处于较为宽松的状态，隔夜资金价格也较此前的8月份有明显的降低。同时，供需两端均较为旺盛，成交量重回4.5万亿左右的水平。

短端同业存单：

9月份以来，偏宽松的银行间资金面，对于1Y以内的同业存单较为有利。同时7d的资金利率较为稳定，使得7月份以来，CD的收益率一直都相当稳定。

具体来看：20d左右不跨国庆节的CD收益率为1.9%，而跨国庆节的CD收益率达到2.7%；3m继续维持在2.7%左右；6m维持在2.9%左右；9m维持在3%左右；1Y小幅上行至3.05%左右。

中长端债券：

上周，中长端债券收益率先下后上，各个期限涨跌互现。截至上周五， 5Y国债收益率下行7bp至3.03%，7Y下行2bp至3.18%，10Y上行2bp至3.14%，30Y上行2bp至3.82%

事实上，7Y、10Y以及30Y的小幅波动，部分掩盖了这些债券的周内甚至日内的大幅波动。以10Y国债收益率为例，周一至周四先从3.14%下行6bp至3.08%，而周五单日又上行了6bp至3.14%，反映出市场仍存在较大的分歧和博弈。

存在这种分歧的主要原因，仍旧是短期内的高频数据，同时存在超出市场预期与不及市场预期的部分。以周五出炉的金融数据为例，明显超出市场预期，尤其是社融新增3.58万亿，同比多增1.39万亿元，较7月份的增量也有近万亿的增加。受此影响，10Y国债收益率迅速由3.12%上行至3.16%，而此前预期央行继续宽松的投资者则纷纷止损出局，市场的逻辑在短期内出现了明显转变。

图1：近一月10Y国债收益率走势图

图2：近一月10Y美国国债收益率走势图

国债期货：

上周，10Y主力期货T2012上涨0.15%，5Y主力期货TF2012上涨0.32%，也是自8月中下旬以来的单周首次上涨。但如现券一样，整周的上涨掩盖了日内的大幅波动，尤其是周五这种波动，10Y和5Y主力期货分别下跌0.49%和0.21%。

期限利差：

上周， 10Y以内期限的国债及国开债的收益率继续变动不大。截止9月11日，国债10-1Y利差为54bp，与此前一周持平；国开债的10-1Y利差为87bp，与此前一周同样持平。

图3：1-10Y国债期限结构图

信用债：

上周，1-7Y的AAA公司债收益率走势涨跌互现，但整体波动在2bp以内，因此无论是现券收益率还是期限利差都是小幅波动。

图4：AAA公司债期限结构：1-7Y

可转债：

9月8日：8月份进出口：按美元计， 8 月出口同比增长 9.50%，进口同比下降 2.10%；按人民币计，8 月出口同比增长 11.60%，进口同比下降 0.50%；

9月11日：8月，社融新增3.58万亿元，同比多增1.39万亿元。社融存量同比13.3%，比7月提升0.4个百分点；

9月11日：8月，新增人民币贷款1.28万亿元，同比多增694亿元；

9月11日：8月，M2同比增长10.4%，增速比上月末降低0.3个百分点；M1同比增长8%，增速分别比上月末增加1.1个百分点。

基金代码：A类000333 C类000334

数据来源：Wind，截至2020/8/28。基金过往业绩不预示未来表现，基金产品收益有波动风险。基金定期报告显示：长城稳固基金A类、C类自成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2015.01.28-2015.12.31、2016、2017、2018、2019、2020上半年的业绩/业绩基准涨幅分别为9.90%/9.4%/7.28%、-0.27%/-0.54%/0.67%、1.21%/0.75%/2.26%、4.39%/3.88%/4.50%、4.23%/4.06%/7.57%、8.67%/8.45%/2.41%。

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