全球ETF规模首破7万亿美元大关

中国基金报记者 姚波

在央行大手笔直接买入的推动下，全球交易所交易基金（ETF）持有的资产首次达到7万亿美元。

为应对新冠疫情全球大流行，世界各国政府宣布了高达20万亿美元的刺激措施，包括大幅降息和扩大债券购买计划以稳定金融市场，ETF成为受益者之一。咨询公司ETFGI数据显示，央行的激进举措促使投资者今年前8月向ETF投入了4280亿美元新资金，较去年同期增长57%。

过去15个月，ETF行业的投资者净流入为正，即便是在今年2月和3月，股市受疫情暴发大幅下跌时，ETF资金也是正向流入。8月底，全球ETF规模达到创纪录的7万亿美元。

关键时期经受考验

新冠疫情期间ETF交易量激增，尤其对债券类产品构成了严峻考验。好在美联储决定直接买入相关ETF来稳定债券市场，这一决定增强了投资者对ETF的信心，美联储这一史无前例的决定刺激了ETF市场的发展。

之前市场曾担心，疫情引发金融市场剧烈回调，ETF行业快速扩张将终结，但事实证明至少现在他们是错误的。市场下跌的危机期间，多数传统的主动型基金经理未能避免严重亏损，许多投资者仍然愿意选择使用ETF来构建波动性较小的策略。

行业经历整固期

ETF行业整体规模的快速扩张，反映出强烈的“马太效应”，自2009年初以来，ETF提供商已吸引了4.3万亿美元的资金净流入，这一结构性转变正在推动整个投资行业的变化。过去10年，通过大举扩张ETF，贝莱德和Vanguard集团已发展成为全球最大的两家资产管理公司。

大型公司的大规模产品获得了可观的资金流入和规模增长。今年头3个月，最大投资管理公司的资产集中度大幅上升，前1%的投资集团管理着行业总资产的61%。这一趋势自2008年金融危机以来一直在加速。

过去10年，大量资金流入ETF，吸引了多家新的竞争对手进入该市场，并鼓励了新产品的大量涌现。同时，产品激增催生了大量无利可图的ETF，选择发行何种新产品也成为了令人头痛的问题。行业过度饱和加之疫情影响，ETF也开始进入洗牌期。目前，新推出的ETF数量锐减，基金公司都希望等待更好的发行时机。数据显示，美国市场上今年清盘的ETF就达到了188只，这一数字创下了历年之最。同时，ETF发行也陷入了低谷，今年的新基金发行量只有161只，创下了2013年来的新低。

价格战或将终止

近10年来，以Vanguard集团为代表的大公司发起激烈的价格战，彻底改革了基金行业的商业运作模式，从“零管理费”到“零佣金”，之前不敢想的运营模式开始涌现。价格战给整个基金业的利润率造成了巨大压力，并助涨了并购活动。但随着行业整固，这一趋势可能被打乱。

费用或将不再是ETF管理公司之间竞争的关键。由于金融市场动荡而导致利润和收入大幅下降，ETF管理公司在费用方面的竞争或许不会那么激烈。

评级机构穆迪近日发出警告称，新冠疫情将使资产管理公司的收入和现金流承压，营收和利润的下降，预计资产管理公司会削减开支，以便在经济不确定性下保持现金流稳定。

有比较悲观的观点认为，在央行的刺激下ETF行业规模创下新高，但ETF将无法脱离行业放缓的影响。除非衰退短暂且经济能够实现快速复苏，否则ETF不太可能恢复以往的增长轨迹。