中信保诚基金一周债市观点：

外需修复有望延续，债市短期以震荡为主

8月出口好于预期，同时美国疫情压力持续缓和，出口集装箱运价大幅上升，指向外需修复有望延续。内需方面，8月社融大超预期，信贷结构进一步改善，同时M1增速回升，将继续支撑经济复苏。向前看，关注楼市调控对房贷利率和信贷可得性的影响，以及美国大选背景下中美国际政治关系的不确定性。

上周央行公开市场加大投放，短期利率回落，但中期流动性利率仍在走高。向前看，9月财政存款的投放可能增加流动性供应，但结构性存款压降压力、超储率较低会提高银行对中短期流动性的需求。同时，考虑到地产金融审慎管理等要求，预计短期央行降准、降低MLF利率概率较低，仍将主要通过OMO+MLF操作维持流动性稳定，资金面或维持紧平衡。

3-5年利率下行，曲线走陡；信用利差小幅走扩；转债下跌。

债市策略：利率等待安全边际，信用坚持票息策略，转债把握结构性机会。经济向潜在增速回归，局部房地产过热抬头，均会导致央行货币政策更加中性，利率难有趋势性机会，短期以震荡为主，并且需要提防利率债供给压力等的扰动。但考虑到货币政策较早回归常态，“房住不炒”基本原则仍坚持，收益率也难以持续上行。策略方面，建议利率控制久期，等待安全边际；信用以票息策略为主，挖掘优质城投、地产和产业龙头机会；转债方面，目前估值相对正股回归中性，建议进攻性品种和防御性品种均衡配置，围绕业绩稳定、政策导向、安全边际等择券思路展开配置。

风险提示：

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