买还是卖？多只公募抱团股放量大跌，下一步如何配置

近期，公募等资金上半年抱团的消费、医药、科技等板块龙头股放量下跌。而上述三大板块一直是今年结构性行情中的佼佼者，不少公募基金因重仓此三大板块上半年赚得盆满钵满。东方财富Choice数据显示，截至上半年末，收益率超过50%的股票型基金有51只，混合型基金有84只。

然而，9月份以来，海天味业、长春高新等消费、医药股相继放量大跌和跌停之后，其半年报显示，多只公募基金甚至社保基金出现在重仓席位，而这些基金的执掌人皆为业内知名基金经理，引起广泛关注。此外，一些公募重仓的科技龙头股亦从年内高位震荡下跌，平均跌幅较大。

抱团背后引担忧

市场震荡之下，公募抱团背后的风险逐渐引起市场担忧。

玄甲金融CEO林佳义在接受《国际金融报》记者采访时表示，公募基金追求相对收益，业绩排行决定了其KPI以及公募规模的增长。故而，出现整个行业追涨杀跌的行为金融学现象，经常导致抱团时自我强化抱团股的持续上行，估值提升到历史顶部。

东北证券研报显示，“基金抱团”现象正在弱化。用小市值因子季度超额收益拟合“基金抱团”现象，可以作为监控“基金抱团”现象的高频指标。虽然从2020年基金中报角度来看，抱团现象仍在加剧，但从小市值因子超额收益（更高频）角度来看，抱团现象正在弱化。2017年“基金抱团”现象开始，2018年三季度达到极致，随后抱团现象有所弱化。

东北证券预计，风格正在切换。虽然不能推测抱团瓦解，但边际已经弱化。

林佳义认为，当公募抱团瓦解之后，若持续的下跌导致资金抱团解体，基民持续赎回加剧跌幅，那么，高估值将会导致更深的跌幅。

每逢抱团，必有风险释放。淳石资本业务合伙人杨如意对记者表示，从海天味业到长春高新，机构抱团的高价股开始出现筹码松动，都是放量大跌。市场曾盛传，炒股就买高价股，机构抱团，越高越代表有价值，但高估值也会带来惨烈的后果。前期机构重仓股出现大幅调整，核心原因还是估值跑到了业绩前面，在这个时候，更需要关注的是业绩，这个可以超越牛熊的参数。

“没有成熟的人会抱着冰桶取暖，大家只会争相抱着火炉取暖。”厚石天成投资董事长侯延军认为，对于公募基金抱团这个现象，不同的人有不同的解读思路。一般而言，机构投资者抱团医药消费等股票，说明有非常大的价值。在不确定性很大的资本市场，机构投资人普遍在力争寻找确定性。

大跌之后如何抉择

当抱团的重仓股高位调整之后，有业内人士认为，前期的核心资产配置不会有大的改变。也有业内人士认为，短期应当回避这类高估值抱团股，适当选择一些低估值个股。

“从长期投资的角度看，目前依然是投资医药股的好时机。”侯延军表示，无论经济形势如何，人终归会吃饭吃药，无论在中外市场，医药股消费股都会产生伟大的企业。尤其是中国，随着体量的增大，在医药消费领域，与欧美还存在巨大差距，也存在缩小差距的机会。这也是机构投资人在寻找的一种确定性。从价值投资、成长投资的角度来看，这些行业存在着巨大的挖掘空间。

飞旋兄弟投资总经理陈旋对《国际金融报》记者表示，从2018年机构就开始抱团重仓优质白马股，目前很多白马股估值已经明显偏高，近期机构抱团重仓股回调明显，短期应暂时规避此类股票，待到四季度基金争夺排名时，各机构会再次集体抱团，届时再买入此类股票为宜。

林佳义也认为，目前需要明确回避高估值抱团股，低配或者不配，并明确高配低估值银行、保险、地产以及二线消费医药股。同时，重视港股估值更有吸引力的龙头标的的配置。

“大跌更能体现价值。”杨如意认为，好的股票在调整后，凭借自身的业绩成长驱动和市场认可能再创新高，所以要坚守基本面，加深对行业景气度认知和投资机会的了解。

记者：夏悦超

编辑：姚惠

版式：包文啸