物极必反，否极泰来。

随着前期热门板块轮番跳水，结构性行情退潮。与此同时，顺周期、低估值板块表现开始活跃。

A股均值回归大幕拉开！

一、结构性行情退潮

消费、医药、科技是今年以来结构性行情的领涨板块，但进入9月以来出现显著回调。

Wind数据显示，9月3日至9月17日，中证消费、全指医药、科技龙头指数分别下挫10.6%、10.4%、8.9%。

值得一提的是，截止9月17日，这三大板块估值均处于近10年来高位，中证消费的市盈率为36.8倍，处于2010年以来的83.5%分位，换句话讲，当前的市盈率高于期间83.5%的时间段；市净率为8.8倍，处于处于2010年以来的97.9%分位。

具体到个股，热门股接连出现跳水，海天味业和长春高新下挫之后，贵州茅台9月17日也出现放量下跌，跌幅超3%，机构抱团的高价股集体不振。

以最先下跌的海天味业为例，截止9月17日的近11个交易日跌去超20%之后，市盈率仍超80倍。这样的估值水平不仅高于同为消费牛股的可口可乐市盈率的历史峰值，也高过成长股中的战斗机——FAMG等科技股。

方正证券研报表示，抱团的彻底瓦解需要具备三个层面的信号，一是经济预期显著改善，投资者不再抱团，有更多的行业选择；二是抱团品种业绩低于预期，失去业绩比较优势；三是政策或负面因素冲击，从杀估值变成杀逻辑。

目前来看，8月经济数据向好，经济复苏确认，满足机构抱团松动的第一个条件。

二、低估值板块表现开始活跃

在热门板块大幅回调期间，顺周期、低估值板块表现却相对强势。Wind数据显示，9月3日至9月17日，沪深300价值逆势上涨0.4%，国证钢铁、中证银行跌幅均不超0.5%。

值得一提的是，截止9月17日，这三大板块估值均处于近10年低位，中证银行市净率为0.7倍，也就是银行股股价相对资产净值打七折，处于2010年以来的3.7%分位，换句话讲，期间96.3%的时间段高于当前的市净率。而且从年初至今，这些板块处于明显滞涨状态。

长期来看，被低估的板块会恢复到合理估值，被高估的板块会回落到合理估值，均值回归是资本市场常见估值修正过程。多家机构认为，低估值顺周期板块存在基本面超预期改善可能。

民生证券称，抱团松动之下，顺周期板块获得青睐。公募基金近期在持仓上明显体现了从食品饮料向电信、家电、汽车等中游制造，以及金融板块里的非银切换的迹象。

长城证券研报表示，7月中旬以来，相对高估值板块出现震荡调整，而低估值板块有所上涨。从经济复苏的角度出发，积极布局具有业绩+估值性价比的部分顺周期行业，包括化工、交运、有色金属、机械、建筑、建材等。

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