成长股投资，如何有效控制波动？

     “基于对成长股投资风险的认识，我在组合投资管理中会把回撤控制作为努力的目标之一，追求稳健成长。”

——安信基金研究部总经理、基金经理陈鹏

成长股难点在于回撤而非回报

重视风险控制，追求稳健成长

问：您觉得投资成长股的难点是什么？

陈鹏：我总结成长股投资的难点在于“一低一高”。

一低指的是确定性较低。成长股的投资非常依赖对于未来的判断，而未来总是充满了许多的不确定性，所以成长股投资注定难度更高。

一高指的是波动性较高：成长股投资的不确定性让投资者很难对未来形成稳定的一致预期。投资者预期的变化常常会放大实际的经营波动。其次，不可否认的是，基于各种制度、文化、心理等层面的因素，国内A股市场的成长股容易高估，不容易低估，从而增加了波动的可能性。

第三，各种伪成长概念泛滥制造了很多投资噪音。

所以，与很多人投资成长股的时候喜欢计算回报的空间不同，我比较喜欢关注投资成长股需要承担的风险，或者说怎么控制好回撤。

问：从安信新回报的管理业绩看，回撤控制非常出色（管理的安信新回报A近一年回报85.09%，最大回撤8.77%），但您聚焦于高波动性的成长标的，能否介绍下您的风险控制方法？

陈鹏：基于对成长股投资风险的认识，我在组合投资管理中会把回撤控制作为努力的目标之一，追求稳健成长。基金经理是上市企业和基金持有人之间的一道桥梁，不仅要帮助持有人分享企业经营成果，也有责任尽可能的帮助持有人屏蔽部分的企业经营和市场波动风险，提升持有体验，这样才能切切实实帮持有人赚到钱。

具体到方法上，我们认为用价值投资理念去引领成长股投资是最重要的一点。基于公司价值，而不是基于概念或风口去选股，组合才能从根本上具备稳健成长的基础。在能力圈内行事，看不懂的东西不投也很重要。

我们还要尊重行业和公司发展中的现实与规律，不求速胜。买入后要通过紧密跟踪，时刻对自己出现判断保持警惕。用积极的组合管理持续优化组合的风险收益比。

在具体的操作上，要愿意为回撤控制付出成本：比如控制总仓位，以及行业和个股的集中度等。在多数市场状态下，仓位并不是决胜的主要武器。我喜欢在仓位上保持一个中性的水平，在组合管理上聚焦于寻找公司的阿尔法。

陈鹏：清华大学工商管理学硕士，17年证券从业经验，历任联合证券有限责任公司研究员、鹏华基金管理有限公司研究员、基金经理、基金管理部副总经理、投资决策委员会成员，现任安信基金管理有限责任公司研究部总经理。稳健成长风格，聚焦消费科技赛道，在适当估值保护下投资前景清晰的公司，中性仓位控制回撤，提升持有人体验。

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（代码：A010033/C010034）

资料来源：《聪明投资者》陈鹏访谈节选。陈鹏，历任联合证券有限责任公司研究员、鹏华基金管理有限公司研究员、基金经理、基金管理部副总经理、投资决策委员会成员，现任安信基金管理有限责任公司研究部总经理。

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