中欧基金：假日利好涌现 指数再次爆发 成长优于价值

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假日期间全球主要股指普涨。其中，恒生科技指数、恒生指数分别上涨5.7%、3.3%，领涨全球主要指数，而道指、纳指、标普500分别上涨1.9%、1.8%、1.7%。受海外等多重因素影响，今日创业板指大幅上涨3.81%，沪深300指数上涨2.04%，电气设备、汽车、电子板块涨幅居前。

【原因分析】

 国庆期间，海外市场风起云涌，在特朗普确诊后快速康复、美国大选悬念及美国财政刺激计划进展等不确定性影响下，资产价格大幅波动，但整体呈现上涨态势，新能源和光伏表现突出；

 国内来看，9月制造业PMI达到51.5，创出六个月新高，假期消费出行数据大幅修复，全国共接待国内游客6.18亿人次，国内电影票房数据亦表现出色；

 苹果将于10月13日举办新品发布活动，预计届时将发布新款iphone，市场关注度和期望较高，相关产业链再次受到利好刺激。

【中欧观点】

 根据我们的经济周期模型，8月经济状态第一次进入到“繁荣”象限，预示着经济边际继续修复，而流动性保持中性的状态；

 经济繁荣的主要驱动来自：（1）地产高景气；（2）工业生产稳定恢复；（3）出口增长；（4）可选消费日益复苏。展望2021年，地产有望继续保持韧性，财政有望接替货币政策稳定工业和基建投资，居民部门有望接替政府部门来促进经济恢复增长，可选消费恢复将决定经济同比回升的高度；

 经济可能存在过热或衰退的风险，主要风险因素为：地缘政治冲突加剧、疫情二次冲击经济、金融防风险收紧流动性。

以当前经济环境，可选消费景气从底部回暖，行业估值相对合理，包括手机电子、居住服务、新能源车、餐饮旅游、零售电商等行业更值得配置，从风格上来看，成长优于价值。

而对于债券和商品市场，年初至今理财面临明显的资产负债倒挂问题，不稳定的资产负债定价结构是导致近期市场调整的重要原因；经过调整，目前信用债收益率水平与理财负债成本基本接近，市场预计将重新趋于稳定。票息策略逐渐开始体现出性价比。未来宏观状态可能进一步向繁荣发展，应减少黄金，增加铜和原油配置。

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