基金经理说 | 四季度以震荡为主，或有结构性机会

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作者：金宏伟

近两个月以来，A股市场波动加大、行业轮动较快，尤其进入9月初，市场出现一小波急跌。我们认为，这是货币政策由极度宽松到适当宽松叠加外部因素影响下，股市的正常反应。展望2020年四季度，股市整体可能维持震荡格局，驱动因素将由估值驱动向业绩驱动转变，可能会有结构性机会。

宏观方面，我国经济复苏具有延续性，制造业投资和消费数据改善明显，出口保持良好态势，基建和房地产整体稳定，后期有望保持韧性。通胀压力继续缓解，PPI波动往上，实体流动性维持宽松。

政策方面，因为疫情的影响，经济托底政策持续；受国际政治关系的影响，我国加快推进形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，并由此带来一系列的政策变化。

外围环境方面，疫情继续蔓延，欧洲疫情二次爆发，全球对中国制造依赖继续加强；未来两个月是美国大选关键时刻，中美关系存在不确定性，但是短期内脱钩概率不大；所以，对股市的影响有望控制在一定范围内。

资金方面，国内整体处于货币极度宽松向适度宽松状态的调整过程中。资金流入股市的过程还在持续，另外也要看到，IPO、融资和减持带来的资金流出也在增多。

估值方面，目前消费、医药和科技整体处于估值偏高位置，金融地产处于估值偏低位置。随着货币政策的微调，市场估值驱动转为业绩驱动，未来个股估值或将出现结构性调整，估值将与增速及未来成长空间匹配。

总的来说，一方面，经济缓慢恢复，CPI环比波动往下，PPI环比波动往上，货币整体还是处于宽松状态，另一方面，国际政治关系尤其中美关系仍然存在不确定性，所以我们认为，股市可能有结构性机会，以震荡为主。投资方向上，选择估值相对较低或者合理、业绩有一定增长的行业和公司。站在当前时点，未来相对看好金融、新能源车、新能源、高端装备、互联网、特色原料药、聚集性消费、云计算等行业和方向。

风险提示

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