【犀利 看市】不确定性加大，市场情绪偏悲观

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股市：不确定性加大，市场情绪偏悲观

上周上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.96%、1.83%、1.93%，呈现反弹行情，周一上涨幅度最大，周二-周四出现不同幅度的小幅调整。分板块来看，纺织服装板块受益于转单利好表现最好，上涨7.68%；其次银行板块在政府政策消息方面刺激下上涨6.16%；上周下跌的板块只有休闲服务、电子、房地产，分别下跌1.80%、1.27%、0.12%。

在国庆节后的第二个交易日（上周一）市场继续反弹行情，也是对节前调整的修复。上周iPhone12系列产品发布，价格下降幅度不及预期，可能导致消费电子相关板块回调；部分游戏公司下调三季度业绩预期，在新老游戏青黄不接的担心下，上周游戏板块调整幅度较大。

短期来看，市场风险尚未释放完毕，整体情绪仍较为谨慎。展望后市，建议关注低估值滞涨板块，尤其是基本面随着经济复苏而边际改善的行业，重点关注保险、地产、券商，顺周期领域的工程机械、水泥等板块；其次三季报临近，建议积极关注业绩改善确定性和持续性高的军工、光伏、新能源、消费电子等。

上周权益市场表现

上周各大指数涨跌幅情况

万得全A+2.01%、上证综指+1.96%、深证成指+1.83%、沪深300+2.36%、创业板指+1.93%、中小板指+1.51%、上证50+2.84%、中证500+1.11%、中证1000+1.23%。

申万行业指数涨跌幅情况

申万一级行业表现最好的三个板块为纺织服装、银行和采掘，涨幅分别为7.68%、6.16%和3.77%；而休闲服务、电子和房地产跌幅居前。

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债市：经济基本面复苏趋势依旧，债市缺乏长期性的配置力量

经济基本面复苏趋势依旧，托底债市收益率下行。上周有多项经济数据与金融数据出台。值得注意的是，9月份贸易顺差2576.8亿元，按照人民币计价，进出口数据出现分化，进口强于出口，与人民币汇率升值较快有一定关系；9月CPI同比涨1.7%，预期涨1.8%，前值涨2.4%。其中，食品价格上涨7.9%。9月PPI同比下降2.1%，预期降1.7%，前值降2%；9月新增贷款、M2、社会融资规模数据均好于预期。9月新增人民币贷款19000亿元，预期17492亿元，前值12775亿元；M2同比增长10.9%，前值增10.4%；社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元。

整体来看，9月金融数据超市场预期，尤其是贷款增量水平提高较快，反映经济依然处于稳步复苏的趋势中，债市中长期收益率难现下行的动力。

银行同业负债端压力依然较大，债市缺乏长期性的配置力量。流动性方面，上周央行公开市场操作净投放1900亿元。央行投放中，1000亿元投放为逆回购，5000亿元为对MLF超量续作。近期资金面呈现“短松长紧”的态势，同业存单利率仍然维持在高位，银行负债端压力仍然较大。在同业存单利率回落之前，比较难看到短端利率债收益率有较大幅度的下行。

本周利率债市场供给约3500亿元，供给压力大于第42周。财政部将于10月21日共招标发行1460亿元两期记账式附息国债，再创单日招标规模新高。央行可能配合财政投放较大额度的流动性，从而缓解市场短期的流动性冲击。

多个信用主体存续债券出现价格异动，关注超跌反弹的机会。本周多个发行主体的存续债券出现较大幅度的价格异动，如宁远高、福晟、清控、启东、苏宁等，尤其是前期价格已经大跌的泛海系的成交价格再次出现大幅波动，市场对其未来的再融资能力普遍持悲观态度；另外，前期跌幅较大的苏宁、泰禾等主体的存续债券价格都出现了回升，其中苏宁电器集团“18苏电03”涨近30%，需关注后续价格变动带来的投资机会。

上周债市收益率明显幅度较大，本周流动性大概率呈现紧平衡，债市机会不多，建议谨慎操作，控制久期。信用债方面仍建议关注经济发达地区AA级以上城投债和其他地区主平台城投债，在适度下沉的同时注意控制久期。

上周债券市场表现

流动性跟踪

1）货币市场：上周（10月11日至16日）央行公开市场有2100亿元逆回购和2000亿元MLF到期，上周央行公开市场共进行了1000亿元逆回购操作和5000亿元MLF操作。其中通过逆回购净回笼了1100亿，不过叠加MLF的超额续做，因此上周央行合计净投放1900亿元。

市场观点称，央行加大公开市场操作，采取“逆回购+MLF”组合，一方面使市场短期利率保持在央行政策利率水平附近，另一方面在最近三个月内超量投放MLF，保持市场长期利率水平总体稳定，满足金融机构加大对实体经济支持和降低融资成本的需求。

2）资金面：10月16日，R001加权平均利率为2.055%，较前周涨48.83个基点；R007加权平均利率为2.3121%，较前周涨30.06个基点；R014加权平均利率为2.3903%，较前周涨40.44个基点；R1M加权平均利率为2.8142%，较前周涨10.88个基点。

10月16日，shibor隔夜为2.017%，较前周涨38.9个基点；shibor1周为2.199%，较前周涨17个基点；shibor2周为2.183%，较前周涨12.9个基点；shibor3月为2.786%，较前周涨7.1个基点。

银行间国债二级市场收益率一周变动

国开债二级市场收益率一周变动

利率债跟踪

1）一级市场：上周一级市场发行47只利率债，实际发行总额4017亿元，债券量与前周相比有所放量。

2）本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨5.3bp。其中，0.5年期品种上涨8.87bp，1年期品种下跌0.56bp，10年期品种上涨3.04bp。本期国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨2.19bp。其中，1年期品种下跌3.86bp，3年期品种上涨0.53bp，10年期品种上涨0.23bp。

信用债跟踪

1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1490亿元，发行量与前周相比有所放量。

2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌1.37bp，AA+级整体下跌1.87bp，AA-级整体上涨0.75bp。本期各信用级别中票收益率多数下跌，其中5年期AAA级中票下跌0.31bp，4年期AA+级中票下跌1.63bp，2年期AA-级中票下跌1.75bp。本期各级别企业债收益率不同期限全部下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌0.02bp，3年期AA+级下跌0.06bp，15年期AA级下跌0.05bp。

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