理财图鉴 | 如何找到自己的投资“长宽高”？

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7月初A股经过一波加速上涨后仿佛被按下了暂停键，持续震荡两个多月，直至国庆节后重返上涨，期间还不时冲上热搜榜单。一部分人已经习惯市场的涨涨停停，但仍有很多人还在为之“憔悴”。

从万得全A指数来看，从2016年至2020年10月中旬，A股市场80%的时间都在3900到4700这个上下10%的区间内波动。但每一次震荡似乎都让人印象深刻，从行为经济学来看，这是因为人们对于同样数量的损失和盈利的感受是不一样的，亏损带来的痛苦要远远大于盈利带来的喜悦。

图1：万得全A指数2016年以来走势

数据来源：wind，统计区间：2016.01.01-2020.10.16

事实上，投资者对市场指数不必过于关注，指数的短期波动和自身的投资收益并非绝对正相关。理财收益，可以理解为一个立方体，只要不断扩张“长、宽、高”，这个立方体自然会慢慢长大，那它的长、宽、高分别是什么呢？

长——长期投资

今年以来在流动宽松背景下，低风险资产收益持续下行，而A股市场从短期震荡到逐渐修复，吸引力逐渐提升，并且长期、稳定的价值投资正逐渐成为主流的投资理念。

一方面，随着科创板、注册制的火速落地，资本市场将更多的引入优质龙头科技公司，打造中国的新经济板块，市场的内在价值逐渐显现，投资者自然也需要看重价值投资，分享优质企业长期成长红利。另一方面，近年来国家政策利好与大环境向好的背景下，以公募基金为代表的机构投资者力量大大增强，截至今年8月底，国内存续的公募基金合计管理资产规模达17.8万亿元，是四年前牛市数据的3倍，机构投资者话语权的增强，反过来也促进A股市场投资理念及行为更加成熟。

从直观的投资回报来看，如果用行为经济学大师理查德·塞勒所构建的效果函数来衡量各类公募基金的效用，股票型基金以及偏股混合型基金1年以上效用为正，3年以上效用逐渐可观，也就是说1年是投资权益型基金的第一个门槛，频繁择时、申赎反而会降低投资的舒适度。

图2：各类型基金投资效用情况

资料来源：兴业证券

宽——资产配置

资产配置本质在于降低波动，提高舒适度，通常因人而异，因时而异。在进行资产配置前要搞清楚各类资产的特征及自身的风险承受能力、偏好资产。如下图，我们可以简单的将理财产品进行分类，底层资产像保险要能守住底线，其次是债券、黄金、货币基金、固收类基金等以稳为主，权益型基金则承担适当进攻性角色，股票属于激进型，高风险与高收益并存。

除了了解自身，也要根据经济环境平衡自身资产配置组合情况。比如桥水基金经典的四宫格资产配置模型，从经济增长和通货膨胀两个维度将市场分成四种状态，并给出每种状态下适合的大类资产类型，例如在增长超预期的时候可以配置一些股票、商品、信用债，在增长低于预期的时候可以选择利率债。

图3：桥水四宫格资产配置模型

在实际操作中，我们会慢慢发现，资产配置并非纸上谈兵，不是简单的套用资产配置模型，也没有千篇一律的模板。投资实际上是投资人偏好与资产挑选间互动的结果，而投资者偏好往往与个人的心态、资产或者阅历息息相关，这个角度来说，投资过程也可以说是一个自我认识的过程，只有不断的尝试，拓宽自身资产配置组合的宽度，寻找到那个平衡点并不断优化，提高投资舒适度。

高——专业力量

俗话说，高度决定了一个人的眼界及能够达到的位置，理财也一样，欲穷千里目，更上一层楼，对于普通投资者来说，借道公募基金则可以便捷的提升自身的理财高度。

A股一直以来都被认为是“散户市场”，近年来尽管投资者结构有所改善，机构及海外持股占比有所上升，但与海外成熟市场相比仍有很大差距，这反而为国内专业投资者创造了更多获取超额收益的机会。从偏股混合型基金指数与沪深300涨跌幅对比来看，偏股混合型基金指数2009年以来的走势明显好于沪深300，尤其是2019年以来更是一路上扬。

图4：偏股混合型基金指数VS沪深300