基金债市月报:经济金融向好,债市以震荡为主,转债把握结构性机会

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三季度GDP增速回升至4.9%，9月主要经济金融指标继续向好，工业生产加速回升，出口超预期，地产投资仍有韧性，民间投资和消费增速整体向好，内生增长动力增强，但刺激政策回归稳健背景下，基建连续回落；社融和M1增速继续回升，有利于支撑经济复苏。往前看，经济渐进复苏态势不变，扰动主要来自海外。若美国大选不出现僵持情况，围绕疫情、增长、外围环境等方面的不确定性有望逐步明朗。

央行超额续作MLF，资金面整体平稳，跨年存单利率持续提价，显示银行负债端仍有压力。向前看，利率债供给压力将减轻，但结构性存款压降压力仍存，如没有降准等长期释放流动性的措施，目前资金面紧平衡局面短期内较难改变。

债市回顾：债市先上后下，中端曲线陡峭化；信用债收益率下行，信用利差收窄；转债上涨。

债市策略：利率等待安全边际，信用坚持票息策略，转债把握结构性机会。经济向潜在增速回归，局部房地产过热抬头，均会导致央行货币政策更加中性，利率难有趋势性机会，短期以震荡为主。但考虑到货币政策较早回归常态，“房住不炒”基本原则仍坚持，收益率也难以持续上行。策略方面，建议利率控制久期，等待安全边际；信用以票息策略为主，挖掘优质城投、地产和产业龙头机会；转债方面，目前转股估值相对正股处于低位，建议进攻性品种和防御性品种均衡配置，围绕业绩稳定、政策导向、安全边际等择券思路展开配置。

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