市场变了！接下来资产配置怎么做？丨大咖观点

抄底机会在哪里？【立即开户，领取福利！】

司南投顾一周年大咖直播系列，今天请到了南方基金FOF投资部负责人、司南投顾投资经理李文良。

本次直播以“资产配置，基金投资新趋势”为主题，李文良对“个人投资者为什么要做资产配置？”、“司南投顾如何帮助投资者实现资产配置？”等问题进行了解答，长按扫码下图，可观看精彩回放。

以下为直播内容整理：

▌主持人：为什么要做资产配置？

李文良：资产配置最朴素的观点，或者大家听到比较多的就是，不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，资产配置本质上是强调分散化投资的理念。

从专业上的角度来讲，我们讲资产配置是说，要把资产配置在相关性比较低的多个资产中，达到一个降低风险、平滑波动、提升风险收益比的目的。其实有研究表明，投资组合的业绩主要来源于资产配置，所以资产配置是否成功、是否正确，基本决定你投资的成败。

在过去十年，我们可以看到国内的情况是，你的资产或是放在银行里面做理财，还是活期存款，还是买了房，甚至是申购了南方的权益基金，可以发现，经过十年的变化，现在的财富发生了很大的差异。你也会接触到很多朋友，买房和没买房的，可能现在的财富差异是非常大的。

所以资产配置是很重要的，决定你整个家庭的财富，资产配置也能帮助投资者匹配它的风险承受能力，规避它可能是无法承受的一些风险，在整个投资期限上或者是风险上这种错配的问题，都可以解决。所以如果你能够作一个比较成功的资产配置，可以有助于投资更稳定的表现，可以增加投资者的投资体验，能够更好的实现长期投资。

▌主持人：怎样做好资产配置？

李文良：资产配置是一个相对非常专业的工作，以基金为例。基金其实是非常好的资产配置工具，我们在用基金来进行资产配置的时候，其实无论是在基金的选择还是组合的构建以及后续跟踪上，都是需要非常专业、需要耗费比较多的时间和精力的。我们的个人投资者，尤其是对于非金融行业的一些个人投资者，他在专业性上面其实是相对有限的，我们个人投资者还有自己的职业，在时间和精力上面也不太能够投入到这个资产配置过程中。所以我们还是建议个人投资者在进行资产配置的时候，可以选择一些可靠的和专业的投顾团队来进行资产配置。

一般来说，对于个人进行资产配置的时候，我们往往是首先建议个人投资者，把它要进行资产配置的这一部分钱进行一个清晰的划分，比如四笔钱。那这四笔钱会区分为你是做活期管理的，还是做稳健投资的，还是想追求财富稳健增值的，或者有一部分钱想做长期投资可以承担一些风险。你对于这个钱的类型和属性有了清晰的认识之后，可以承担的风险和预期的收益就有一个比较清晰的认识了，相应的清晰的、匹配的资产配置方案就可以给你。

有了四笔钱的规划之后，我们就可以相应的进行资产配置，司南投顾其实在这个上面四个场景下都有对应的资产配置解决方案。

▌主持人：可以介绍一下司南投顾对四笔钱匹配的划分吗？

李文良：我们这四笔钱其实司南投顾上面非常清晰的有一个定位或者是一个划分。我们根据你的不同的钱的属性，从投资期限、风险和预期的收益上面都有进行一一的对应。

如果我们一笔钱是做活期管理的，就可以划分多货币增强策略去进行投资。如果你是想做稳健理财的，想追求一个相对比较稳的收益，我们司南投顾也提供了一个绝对收益这样一个策略来对应稳健理财的需求。如果我们这部分想追求一个财富的稳健增值也提供了股债配置，从丰富由低到高都可以进行一一的匹配。另外我们如果这部分钱是可以做长期投资的，你是可以承担波动相对比较大的，我们也提供了一个纯权益精选的股基，精选的多因子策略可供投资者进行选择。

总结一下，我建议个人投资者在进行资产配置的时候，选择专业的投顾团队为其提供资产配置的服务。只要个人投资者清晰的认识到他的钱的属性，司南投顾上就有直接可以跟他匹配上的场景，他只要轻松地点击进这个场景之后，我们司南投顾就可以给他提供一个完整的解决方案。

▌主持人：司南投顾具体是怎样做资产配置的？

李文良：司南投顾无论是在上一层的资产配置、下一层的基金选择、还是落实到组合的运作过程中，都是一个动态运作管理的，那我们的专业投顾组合经理都跟投资者的组合，无论是上一层还是下一层里面，都进行了动态管理，我们从资产配置角度而言，我们强调以宏观研究以及大类资产的研判以及细分资产的一个分析来驱动我们做资产配置，同时以高频的宏观的数据的跟踪，市场的情况以及风险预警的维度，对于我们的组合进行一个战术性的资产调整。比如说当我们跟踪到的一些细分的维度，比如说宏观基本面的数据发生变化了，或者是市场估值发生变化，这些变量发生变动的时候，我们的基金经理和组合经理会对资产进行一个预判，进行相应的动态调整。

另外我们在基金这个层面上，也会进行相应的调整，如果除了我们在上一层的资产配置观点发生变化，需要我们进行组合调整以外，我们需要跟踪底层已经配置的基金是否发生了一些变动，比如说像基金经理发生变更，或者是风格发生了一些漂移，或者是业绩不达预期的情况，我们会对这种底层的基金也会进行调入和调出。

另外还有，无论是我们的FOF产品还是司南投顾，我们南方基金都有非常强大的风控体系，会实时监控我们在组合端，包括我们个人客户的账户端的这种组合的一个配置情况和既定的目标的偏离情况，如果它触发一些风险的时候，那它是会提醒我们的组合经理对于组合进行一个深入的分析以及进行组合的调仓处理的。

▌主持人：投顾和其他理财产品，如混合型基金、FOF基金有什么样实质区别？

李文良：个人投资者去买单个基金进行投资的时候，他面临很多问题，比如首先来讲要挑出一个优秀的基金经理或者基金产品难度是比较大的，哪怕是优秀的基金经理，也不是在各个市场环境下都能够表现非常突出，我们认为每个基金经理都有自己的一个能力圈，但是可能市场环境和他的能力圈不相匹配的时候，它的绩效表现并不如大家预期那样。

其实在我们经历了市场牛熊我们也做基金分析这么长时间，我们也看到了很多所谓的明星基金经理陨落的情况，其实像个人投资者在进行单个基金投资的时候会面临着这样的一个风险。所以我们是强调说在基金的层面上也是可以做成一个一个组合的投资，进一步的平滑风险。

然后另外还有一个确实像之前也提到了，我们进行基金投资之后，个人投资者对于它后续基金经理的变更，其实是很难去跟踪到的，如果他可能确实也是冲着一个优秀的明星基金经理去购买，但是这个明星基金经理可能卸任了，那可能这个就和他预期想买的基金发生了偏离。

我们国内确实在公募基金领域也发现基金经理的变更还是比较常见的，可能个人投资者再去投他认为自己去选明星基金经理进行配置的方式，可能不能进行很好的投资和跟踪，其实在组合经理这方面的优势就很大，这也是他的一个职责，他要进行底层基金的跟踪，我们也会去做很多的定性的调研，包括组合，公布了一些数据或者定期报告之后会去深入的进行分析。

对个人投资者而言，难度就很大。我们可以作为FOF基金经理或者组合基金经理可以进行基金经理的调研，个人投资者是很难去进行这种基金经理的面对面的。

▌主持人：投顾的顾问方面会做什么呢？

李文良：在司南投顾里面会提供一站式的陪伴式服务，如果您是我们司南投顾享受服务的用户，我们会提供一些运作报告，投资经理会提供市场展望还有投顾小贴士等等这些材料，大家可以看到月报跟季报，在资产页、持仓页可以找到，也可以找到我们对应的投顾经理给你写的一些分析。

大家也可以在以后的投资过程当中自己也慢慢成长，我感觉参与了投顾、买了投顾组合产品之后，我自己的体验就是好像也买了一套理财课之类的东西，长期来说对自己的理财知识相关的积累，对市场的看法变得慢慢清晰，这是我们能够给大家提供的服务。

▌主持人：想买高风险组合哪个更适合我？

李文良：像这种客户已经对自己的风险承受能力有比较清晰的认识，他是比较高风险的、追求财富增值的。我们认为在司南投顾里面的多因子股基成长策略是比较适合的。在这个策略运作过程中我们基本上都是定位成权益高仓位的运作，基本上都会在100%的权益仓位会配置在全市场权益基金里，这部分权益基金我们是进行全市场的一个优选，通过对全市场的管理人以及在不同风格下各种细分赛道下，我们认为这个管理是能够给我们的投资者力求提供超额收益的这部分进行组合构建。在组合追求的目标上是希望能够给个人投资者创造非常优秀的超额收益，这样的一个策略是非常适合这个投资者的。

▌主持人：怎样挑选稳健理财产品？

李文良：对于这种追求稳健理财的投资者，我们觉得我们的绝对收益策略平衡型组合对这个投资者非常适合。我们这个策略主要目标是追求绝对收益，在严格控制风险情况下去争取收益，一方面我们这个策略是以稳为主的，把防风险放在首位。在风险的适算的情况下来匹配我们的资产配置，对于各个资产未来一段时间的最悲观最谨慎的情况下可能面临着什么风险，来决定我们这个组合可能可以承担这种风险敞口。

另外一方面就当我们认为机会比较大的时候，这个策略也是会积极地去争取这样一个收益的策略，当胜率和赔率都比较好的资产中我们就会去寻找机会来扩大这样一个组合收益。

但是当我们发现资产面临着相对比较大的风险，在风险还没来之前我们就会优先保护收益，尽快离场，保护胜利果实，力求提供给客户稳健的绝对收益，所以我觉得这种策略非常适合去追求稳健理财的投资者。

▌主持人：司南投顾这一年时间成绩如何？

李文良：我们确实上线以来已经经过了一年的投资实践，给数以万计的客户提供了司南投顾的服务，超过90%以上的参与司南投顾的个人投资者基本上都是盈利的。我们司南投顾的客户参与之后的复投率是71%，复投率是非常高的。我们参与司南投顾的资金最大的一笔是2000万，确实获得了客户的真心认可。

（注：数据截至2020.10.13，盈利客户占比=正收益客户数/持仓客户数，复投率=有复投的客户数/持仓客户数，盈利占比为统计数据，不代表个人投资收益过往盈利数据不代表未来盈利表现，南方基金不对投顾组合盈利能力进行任何保证）

但是我们上线的所有投顾策略，我们把它做一个业绩归因，我们取得这么好的司南投顾的投资业绩，主要从两个维度：

第一个维度：主要跟我们今天讨论的话题相关的就是资产配置。在今年以来我们整个对于整个宏观经济基本面的预判是相对比较正确的，比如全球的流动性是非常宽松，非常有利于权益市场的表现，我们在整个配置过程中是相对超配了权益。

另外对于固收这一端受到了疫情的影响，经济在逐步边际收复，同时利率债的供给也是比较多的，所以对于债券市场的表现也形成了压制，所以我们对债市这边进行了小幅的低配。

第二，在下一层的配端，基金的精选也提供了非常好的超额收益，其实我们可以看到，今年包括去年，其实整个权益市场A股市场是一个非常明显的结构化的行情，所以无论是在A股的股票和行业之间的分化表现上，体现在公募基金端其实业绩表现的差异也很大，所以我们之前也是说个人投资者在进行基金选择的时候难度很大，他可能不一定挑到一个表现好的基金，我们作为专业的一个团队而言，在进行这种基金选择上面全市场的一个基金精选和优选上面，我们体现了我们的优势，从过往一年的实盘业绩来看，我们底层对于我们的组合的超额收益的贡献也是非常突出的。

▌主持人：南方基金的FOF投资团队在资产配置领域有怎样的优势？

李文良：首先，南方基金作为一家大型资产管理机构，在投研体系资源上其实在国内的资管机构之间都处于一个前列的水平，在资产配置领域有非常丰厚的沉淀和实践经验。

其次，我们南方基金还有近20人的宏观策略团队，对于全球经济的基本面以及各大类资产进行跟踪和分析。在资产配置委员会的领导下其实可以提供大类资产配置的指引，也供我们投顾投资团队的各位基金经理在做资产配置的时候，可以进行参考和使用。

再次，我们投顾投资团队的五位基金经理，其实过往持盘的投资经验包括宏观策略研究、资产配置和底层基金的分期都有非常丰富的经验，从我们人均的从业经验来看，我们基本上都是在十年以上，所以整个投研经验是非常丰富的。在资产配置上FOF投资以及投顾领域我们是相对比较强调团队合作。我们这五个投资经理有各自的擅长点，他们在各自擅长的领域上发挥自己的优势，同时又能够相互之间优势互补形成一个合力。最后在这个团队上面这样一个形式进行资产配置达到一个非常有效的实战效果。

▌主持人：后续市场会走出怎样的行情？

李文良：我们分析当前整个局势，A股面临着一些挑战和压力也是比较多的。另外一方面其实我们整个的宏观经济受到疫情的冲击影响很大，但是现在疫情确实也发生了一些变化，包括疫苗的一些出现，我们也看到整个大家对于疫情基本上巨大的冲击已经告一段落了，所以整个宏观经济在疫情冲击下是逐步在回升的。

从结构上来讲，经历过去两年的这种结构性的行情，我们其实也看到A股的这种结构性的估值的差异是非常大的，处于一个非常罕见的情况。如果我们去做一个数据，偏价值和偏成长这两个板块相对的估值比，它基本上处于相对比较极致的水平，整个历史上来看处于比较罕见的。我们如果从资产配置角度出发来看，我们是认为均值回归是一个自然规律，所以这种结构化的估值差异处于一个极致情况未来是会收敛的。站在这个角度来讲，市场定价对于未来的预期有一个非常充分的定价甚至有小幅高估的情况，我们会适当谨慎一些，但是对于估值比较低的板块，我们会相对乐观一点。所以对于后市我们是建议交易比较拥堵，估值相对比较高，或者是略有泡沫这一部分领域我们是适当谨慎一些的。

关于港股、黄金、原油，港股跟A股比较类似，我们去看上证综指跟恒生指数也比较类似，上证综指现在所处的位置也是比较低，恒生指数看起来也比较低，但是如果我们拆开结构来看，其实结构性分化也很严重。黄金它是整个在美元走弱的大周期下，中长期相对来讲，对黄金是偏乐观的，但是黄金在前一段时间涨幅是比较大的，受到了美元的一个大幅走弱、快速走弱的情况影响，同时有些边际上的扰动因素。原油这块波动非常大，一方面整个全球宏观经济对原油的冲击比较大，另外，光伏、新能源汽车等对于传统能源的冲击也是非常大的。

风险提示：本公司承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理投顾账户的资产，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。投资者进行投资存在本金亏损的风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。上述内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。本公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表本公司或者其他关联机构的正式观点。历史业绩不代表未来收益，基金投资需谨慎。

也可以分享到朋友圈噢