【“大小安”3季报解读】债市持续调整，长债配置价值渐显

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2020年只剩40多个交易日了，在刚刚过去的第3季度，伴随国内公共卫生事件得到控制，复工复产有序推进，国内经济得以持续复苏。市场风险偏好受经济复苏预期的加强得以提升，7、8两月A股市场表现活跃。受股债跷跷板效应影响，债市情绪有所压制，而整体资金面偏紧也加剧债市波动。虽然9月国内股市有所走弱，但经济的稳步恢复，社融数据又超出预期，消费增速也在年内首次实现转正，导致债市情绪仍趋于谨慎。

债券市场的表现牵动很多稳健型投资者的情绪。那么在3季度大小安表现如何？又是如何在当前债市低迷的情况下，继续追求绝对收益的呢？今天我们就来解读一下刚刚公布的大、小安3季报。

基金经理投资心得

1、债市走势反映市场担忧情绪

3季度债市走势主要反映了债券市场对于基本面和政策面的双重担忧。

基本面方面，国内企业生产活动基本恢复正常。9月PMI显示制造业继续复苏，新订单指数则显示外需也在进一步改善中。而3季度以来社融存量增速不断加快，超出市场预期。虽然预计4季度可能增速将有所放缓，这对债市相对有利，但是考虑到政府债券供给量和同期相比仍然不低，给社融提供较强支撑，因此难言短期能给债券市场带来多少积极作用。总体来说由于市场对于经济复苏的预期不断加强，对债市仍存在一定利空。

政策面方面，市场前期货币政策宽松的预期落空，货币政策整体保持中性。考虑到当前货币政策松紧程度与基本面匹配度较高，因此预计短期内货币政策仍将保持中性。但是下半年以来，央行多次强调要维持货币政策正常化，在货币总量控制上也相对审慎，因此不排除货币政策边际收紧的可能性。

2、长债配置价值渐现，寻找更多确定性机会

基于对宏观经济、利率走势、监管政策、内外环境的判断，第3季度我们的投资策略仍是以寻找确定性较高的机会，控制波动与回撤为主。

而目前来看，4季度尚没有到利多债市的时候，且市场情绪和技术形态的修复需要时间。债市趋势性反转还需要等待基本面的回落，以及央行货币政策的配合。

因此在整体投资策略上我们预计仍将延续此前思路，采取偏保守的运作策略，控制整体波动，降低各类外部不确定因素导致的回撤对净值的影响。

从目前而言，我们认为长端利率债的中长期配置价值已逐步显现。此外我们也考虑在保持较低波动与回撤的前提下，适度配置股票资产以增强收益。我们认为目前A股市场仍存在阶段性机会，如低估值、高股息的蓝筹股是我们主要关注的目标。

3季度投资成绩 

3季度大小安净值增长1%，跑赢同期业绩比较基准，最大回撤均控制在-0.15%以内，保持了低波动低回撤的特点。

数据来源：长安基金，基金产品定期报告，数据区间：2018.4.23—2020.9.30。同一基金经理管理的基金业绩如下（数据截至2020.9.30）：

长安鑫益增强C成立于2016年02月22日，基金经理杜振业自2018.4.23起管理该产品。成立以来净值增长表现为23.51%，同期业绩比较基准收益率为7.47%。2016年、2017年、2018年、2019年、2020上半年净值增长表现分别为-7.30%、2.94%、13.75%、10.88%、1.63%；同期业绩比较基准收益率为-0.14%、0.08%、-0.15%、6.19%、1.11%。

长安裕腾C成立于2018年06月06日，基金经理杜振业自2018年12月27日起任职；成立以来净值增长表现为2.28%，同期业绩比较基准收益率为9.80%。2018年、2019年、2020上半年净值增长表现分别为-14.11%、15.60%、1.99%；同期业绩比较基准收益率为-13.60%、20.44%、0.02%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资有风险，投资需谨慎。

产品资产组合结构层面，截至3季度末，大安（长安鑫益）、小安（长安裕腾）的固定收益投资处于约60%、58%的中高水平，现金管理类资产（指买入返售金融资产、银行存款等）仓位分别为36%、38%，保持了较好的流动性。

小美提示：大家看到的基金持仓依据的是季报所公布的季度末的数据，并不是实时持仓。

注：其他资产指存出保证金 、应收证券清算款 、应收利息 、应收申购款等款项

虽然当前债券市场的确相对表现不振，然而无论是从资产配置角度而言，还是从债券当前估值水平而言，其配置意义都不言而喻。希望大家能和我们一起努力保持平稳的心态，守得云开见月明。

风险提示：本文仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对任何股票做出任何判断或任何倾向意见。长安基金也不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变更。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎