每周市场洞察：关注“十四五”规划政策亮点，海外冲击下A股走出独立行情

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【市场观察1】中国宏观与A股：关注“十四五”规划政策亮点，海外冲击下A股走出独立行情

【市场观察2】海外：不确定性扰动增加，多元配置、着眼于长

【市场观察3】公募基金：公募基金三季度“弃债择股”，以更均衡的行业配置迎接复苏

△资料来源：摩根经济研究，摩根资本管理。《环球市场纵览–亚洲版》。反映截至2020年9月30日的最新数据。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/10/30。

中国宏观与A股

■留意“十四五”规划政策行情，A股年内走势领跑全球：十九届五中全会公报本周对外公布，重点介绍“十四五”规划的主要方向及“十四五”时期经济社会发展主要目标。科技创新与扩大内需是两大核心关键词，强调把握新一轮科技革命和产业变革的机遇与挑战，在经济方面，布局以内循环为主的双循环。预期以科技、消费、医疗为首的新经济产业仍将是长期增长重心，产业链优化升级的投资机会值得关注。本周海外市场震荡加剧影响投资者情绪，A股出现一定调整，但仍走出相对独立行情。今年以来，在全球主要市场指数中，A股创业板指、深证成指领涨，凸显A股投资价值。

■ 四季度A股走势核心取决于基本面，遵循景气度进行行业配置：海外疫情反复以及美国大选在四季度无疑会给A股带来波动，但影响A股市场最重要的核心因素在于基本面。在国内经济处于确定性复苏，盈利持续改善的背景下，十四五规划会给出一些行业的中期前景，有利于市场行情向纵深演绎。此外，国内外需求共振有利于市场进入EPS推动的上行趋势中，A股市场大概率震荡上行。行业配置上，主要思路是遵循行业景气。关注顺周期行业及部分高景气科技行业。科技细分行业中，持续看好消费电子、光伏、新能源等高景气度板块的投资机会。

国内企业经营状况持续改善(%)

今年以来A股创业板指领涨全球(%)

△资料来源：（上图）Wind，2020.9.30；（下图）Wind，统计区间2020.1.1-2020.10.30。

海外

■不确定性因素叠加，海外市场大幅波动：欧洲各国卫生部门29日公布的数据显示，瑞典、奥地利、葡萄牙等多个国家，当天新增新冠病例创疫情爆发以来最高纪录，英法德的新增病例数则居高不下。欧洲各国政府被迫继续收紧防疫政策，多个国家已开始或即将实施第二次“封锁”措施，例如法国从30日起再度全国“封城”并至少持续至12月1日，德国将从11月2日起关闭餐馆、酒吧、影剧院等餐饮和文体设施至11月底。叠加美国财政刺激方案难产及大选临近等因素共振的影响，本周海外市场大幅波动，道琼斯指数下跌6.5%，标普500下跌5.6%，纳斯达克下跌5.5%，欧洲多国指数跌超6%。

■ 短期或维持较高波动，多元配置、着眼于长：除疫情和大选不确定性增加投资者对复苏前景的担忧之外，美股估值水平也是市场调整的一个重要因素。在估值接近历史高点的背景下，投资者对风险变得更为敏感，因而市场易于受到短期消息的影响而出现较大波动。在当前不确定性仍然较高的情况下，均衡配置、择优布局仍然很有必要，例如可以利用信用债和新兴市场债券作为对冲市场波动和增强现金收益的选项。另一方面，包括科技和医药在内的成长股盈利在疫情中仍然表现出韧性，也值得投资者重点关注，区域上以中国为代表的亚洲市场值得投资者重点关注。此外，在密切关注疫情形势、美国大选等不确定性因素的同时，投资者要避免追涨杀跌，而应着眼于长、捕捉大幅调整带来的长线布局机会。

本周全球股市大幅波动

亚洲市场相对抗跌（%）

美股波动率指数升创6月以来新高

△资料来源：万得，上图使用的均为MSCI地区指数，数据区间2020.10.26-2020.10.30；下图数据截至2020.10.30。

公募基金

■三季度经济复苏加速，公募基金“弃债择股”：截至10月29日，公募基金三季报披露完毕，在股强债弱的背景下，公募基金“弃债择股”。回顾来看，在国内经济加速复苏、企业盈利探底回升、货币政策逐步向正常化回归的背景下，三季度中国市场呈现股强、债弱的格局，沪深300和创业板指单季上涨10.17%和5.6%，中债综合债指数则下跌0.6%。在此背景下，公募基金资产配置变化明显，股票类资产总额从上半年的3.4万亿元提升至4.2万亿元，占全部基金资产的比重由上半年的19%升至23%；相比之下债券类资产由上半年的8.9万亿元下降至8.6万亿元，占基金资产比例由50%下降至46%。

■ 加仓顺周期板块，均衡配置因应复苏：随着经济加速复苏，公募基金的配置思路逐渐转向了“交易复苏”，除了减债加股之外，行业配置也更加均衡，金融、汽车、家电家具等顺周期行业的配置得到了显著的提升，而上半年表现亮眼的医药、电子、计算机和传媒等行业则遭到了较大幅度的减配，指数则表现为大盘、价值股为主的沪深300跑赢了创业板指。展望后市，尽管海外疫情二次爆发、美国大选等不确定性因素的扰动仍在，A股短期或相对波动，但中期前景并不悲观，反而有可能凭借良好的疫情防控形势和稳步复苏的经济基本面受到全球资金的青睐。此外，近期市场的调整已经在部分消化此前部分板块和个股估值偏高的问题，整体市场估值在全球范围来看仍然较有吸引力。

演绎复苏逻辑

三季度股强债弱（%）