季报精选|市场震荡，固收投资专家如何稳健布局？

抄底机会在哪里？【立即开户，领取福利！】

与今年的权益市场整体走势形成明显差异的债券市场在三季度呈现震荡下跌的走势。央行在经济企稳复苏之后，保持了较强的定力，政策重心转移到防风险、控杠杆上。国内货币政策由宽松转为恢复常态，叠加结构性压降、国债地方债放量发行等，银行间资金呈现平衡偏紧的状态。降准概率降低，央行更多地通过MLF和OMO来调节市场资金情况，而整个三季度货币市场利率中枢较二季度有明显上行，同业存单利率一路走高。供给的压力始终贯穿于三季度。

不少参与债市的基民表示今年全世界都很难，这债市也“太难了”！眼睁睁看着自己身边参与权益市场的朋友赚个“盆满钵满”，心里很不是滋味儿。小安身边不少基民朋友好奇，整个债市在经历了二季度的大跌和三季度的调整后，是否迎来了转机，收益率是否具备了吸引力？

小安在这里及时地为各位参与债市的基民朋友献上我们精选的“固收+”产品的三季度报告。一起来看看我们的固收投资专家们是如何管理旗下基金和看待未来债券市场的吧。

1

市场观点

2020年三季度，美日欧均进入复工期，国内投资、消费增速继续恢复，恢复速度略有下降，受到外需恢复和国内率先复工的优势的双重影响，净出口仍继续显著高于去年同期。三季度地方债净发行接近1.2万亿，国债净发行近1.4万亿，远超去年同期，社融增速持续走高，但人民币贷款增速则略有放缓，M2增速亦放缓，M1增速持续走高。

三季度国有大行和股份行继续面临压降结构性存款的压力，且需要完成第一阶段任务——压降结构性存款规模至年初水平，与此同时，央行依旧保持政策定力，但政府债发行压力较大、财政支出速度相对较慢，三者共同作用下，银行间回购利率维持在高位，各期限SHIBOR利率则持续上涨，资金面维持紧平衡。9月央行在通过大额公开市场操作、超额续作MLF等操作维系流动性，但是银行体系流动性仍然体现出紧缺状态。

7月初，股票市场迎来放量快速上涨，市场情绪对尚未企稳的债券市场造成较大冲击，债券市场收益率快速上行至年初水平。随后宏观基本面和货币政策等方面并无新增利多债券因素，而地方债发行量大，资金面相对紧张背景下，债市处于熊市行情中继续震荡调整。整体看，债券市场收益率出现了明显上行。三季度10年国债上行30bp至3.15%水平，AAA评级3、5年信用债分别上行了将近50bp、30bp至3.75%、4%水平。

权益市场方面，A股市场季度初一周综合指数大幅向上近20%，随后则在高位区间震荡，三季度整体上涨8%。其间非银金融股、食品饮料及创业板等行业相关公司持续走强。

债券方面组合配置中等期限的AAA信用债以及利率债，通过对债券收益率曲线变动的分析调整利率债和中高等级债券持仓，同时通过精选个券以提高组合的基础收益率，并适度参与可转债交易。

权益方面整体看行业配置上比较均衡，消费、医药、制造、旅游、科技等，同时根据市场节奏调整整体仓位。个股选择方面以细分行业白马股为主。

 安信聚利增强

资产配置

重仓债券

前十大重仓股票

数据来源：安信聚利增强2020年三季度报告，图中债券及股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。

 安信新价值

资产配置

重仓债券

前十大重仓股票

数据来源：安信新价值2020年三季度报告，图中债券及股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。

2

市场观点

债券方面，报告期内，货币政策有所转向，银行间市场资金利率中枢显著抬升，各期限收益率水平显著上行100-300BP，甚至已经明显高于疫情发生前的水平，债券市场发生了2016年以来最大的一次调整。期间债券市场发生了数起规模较大的信用事件，受疫情影响信用风险有抬头的趋势，但总体来看，低等级信用债的调整幅度，小于高等级信用债和利率债。期间，我们以高等级信用债和利率债为主要投资工具，适当参与了可转债和可交换债，尽可能在低信用风险下，进行投资运作，致力于寻求高质量的收益。

权益方面，我们以长期追踪的价值股、优质成长股组合为工具，做了一定的择时，在报告期初明显增加了仓位，相比我们长期的仓位中枢有所提高，在期间的权益市场行情中，获取了一定的收益。

安信稳健增值

资产配置

重仓债券

前十大重仓股票

数据来源：安信稳健增值2020年三季度报告，图中债券及股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。

安信稳健增利

资产配置

重仓债券

前十大重仓股票

数据来源：安信稳健增利2020年三季度报告，图中债券及股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。

风险提示：基金管理人承诺依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。以上投资观点仅代表一定时间期限内的个人判断，不构成投资建议或承诺。投资者购买基金时请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。敬请投资者关注产品收益波动风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，选择需谨慎。