双11，这位出品都是精品的基金经理有话对您说

付斌 招商景气优选拟任基金经理 

昨夜江边春水生，艨艟巨舰一毛轻。

向来枉费推移力，此日中流自在行。

这是南宋理学大家朱熹所作。

诗文大意是昨天夜晚江边的春水大涨，那艘庞大的战船就像一根羽毛一样轻。以往花费许多力量也不能推动它，今天在水中间却能自在地移动。   

前几日谈了市场，全面牛市的预期落空并不代表没有投资机会，即便是你们觉得从不便宜的行业。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东最近提出了一个观点。

“在相对贵的领域里边，无论是消费、医药、高科技，像这种互联网巨头，凭借着中国经济的复苏、业绩的改善，它的动态市盈率还是比较舒服的。”

贵与便宜，其实不在于估值的安全边际，因为财务和业务的两端，能够回答估值高低的解释力度太模糊，因为公开信息市场都知道。

如何抓住贵的本质？

以某眼科为例，由于眼科服务平台的稀缺性，它的静态估值从来没有便宜过，高瓴有一次路演中说他们当时也是顶着压力在相对的高估值买入。

确定性高以及高成长的公司，就是从来不会给你舒服的上车价格。

因为聪明的投资者都会将预期折现成现在的股价，随着业绩增长而不断提高预期。

这类公司有个共性：顺周期、高景气度。

上述特征在目前的宏观周期下，决定了普通的投资者难以在合理价位买入确定性和高成长的公司。

问题来了，怎么样才能成为聪明的投资者，享受戴维斯双击带来的投资快感？

如果你缺乏精力与能力，深入行业进行研究、挖掘商业竞争的本质，不如找一个善于捕捉高景气度的基金经理。

投基识人第四期，为大家介绍一位善于捕捉景气行业与个股的基金经理——招商基金的付斌，他的招商景气优选股票型证券投资基金也正在各渠道发行。

开头朱熹的诗文，也被付斌认为和投资中的两大要素——趋势与景气有着极为相通之处。

对于付斌这样的趋势捕手而言，估值的安全边际并不是他最关心的，趋势比估值重要。

和市场多数主流的观点不同，他认可赛道的重要性，但参与赛跑的企业管理者更为重要。“企业管理至上”是他近年来总结的投资纪律。

还有一点，他非常强调要基于未来的成长和景气度而决定买卖行为，而不是过去的涨跌幅度，坚守企业利润增长为市值增长的核心因素。

以他一直在管理的一只基金——招商先锋混合基金为例。

他任职以来，该基金累计回报率为142.75%，大幅超越同期业绩基准、沪深300指数。

通过近期几个季度的基金报告，可以看出他在持仓风格上，偏好消费、医药、科技等景气度高的行业，持股周期偏长、换手率稳定偏低，行业配置和个股选择相对均衡。

对于这只“景气优选”基金，付斌又如何把握景气行业投资机会？

他的核心方法论是通过研究不同行业的周期变化，结合社会发展的不同阶段，选取符合本基金界定的“景气优选”主题行业，从中挑选出具有比较优势的个股，并在合理的价值区间内投资，力争实现基金资产的长期稳健增值。

其中，“景气优选”主题行业，主要是指符合社会经济发展目标、产业发展趋势、周期向上以及受各种内外部因素驱动，如行业的重大产品创新、技术突破等而引起高景气程度或者趋势向好的行业。

在现阶段，付斌更为关注农业、医药、白酒、电子、建材、光伏等高景气行业。

双11期间，付斌掌舵的招商景气优选股票型基金正在发行中，幸福不打烊，付斌想对您说——

本资料仅为本公司与渠道、客户沟通交流使用，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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