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作者｜裴利瑞

继11月5日提出申请上市交易引起热议后，5只“蚂蚁配售”基金提出了更便利的退出方案。

11月11日，5只创新未来18个月封闭运作基金联合声明，将新设B类份额专门用于持有人申请退出，并预留了一个月的“犹豫期”。

但走还是留？这并不是一个可以一概而论的问题，对于不同的基金经理有不同的答案。

投资者终于拥有“退出自由”

新的解决方案主要包括以下几个要点：

1、5只创新未来基金将新设B类份额，持有人提交申请即可将持有的现份额转为B类份额，并自动赎回退出。

2、退出选择期为一个月（2020年11月23日至2020年12月22日）。之后，B类份额将注销，未选择退出的持有人将继续持有原份额。

3、免除基金成立以来至12月22日期间的基金管理费、托管费及销售费用，让利投资者。

4、5家公司也仍将继续按11月5日的声明，申请基金份额上市交易。

这意味着投资者可以有三种处理方式：继续持有、转为B份额后退出、转托管后场内交易。

在此之前，由于以蚂蚁战略配售为卖点的创新未来18个月封闭运作基金没有了配售标的，不少基民呼吁 “封转开”，以满足资金退出的合理需求。

但在11月5日，5家基金公司却联合给出了申请上市的方案。由于上市交易要涉及到开立股票账户、复杂的转托管操作、大概率的折价可能等问题，很多基民并不买账。

而今上述质疑终于得到了完善解决，投资者也终于拥有“退出自由”。

该走该留？不能一概而论

在解决了“能不能退出”的问题之后，投资者也需要冷静下来，思考“要不要退出”的问题。

需要提前说明的是，在失去蚂蚁战略配售这部分收益之后，5只创新未来基金就是5只普通的18个月封闭运作混合型基金，因此，投资者也需要回归基金投资的本质，重新审视基金经理和基金公司的投资能力和水平。

归根结底，投资者可能需要扪心自问：在没有了蚂蚁战配这一块稳定收益后，你还相信这些基金经理吗？

当然，不可否认的一点是，无论是易方达、华夏、中欧、鹏华、汇添富这5家基金公司，还是陈皓、周应波、王宗合、劳杰男、周克平这5位基金经理，都在行业内赫赫有名，也是蚂蚁和基金公司仔细考量后的结果。

但仔细比较下来，五位基金经理在资历、投资风格、风险控制、大资金管理能力等方面仍然有不小差异。

因此，走还是留，这并不是一个可以一概而论的问题，对于不同的基金经理有不同的答案。

1、投资风格和资历

基金经理的投资风格影响着基金的投资方向、资产配置、风险偏好等等，与基金业绩息息相关。

例如，易方达陈皓是成长型投资风格，擅长TMT、医药生物、先进制造等领域，在行业配置上相对均衡，过去八年基金经理生涯的平均年化收益在18%左右。

而鹏华的王宗合是一位消费老将，曾管理一只消费基金将近10年，平均年化收益约16%。

汇添富劳杰男则更偏向于价值风格，过往持仓以大盘股和中盘股为主，很少配置小盘股，行业主要集中在食品饮料、银行保险、材料化学等领域，过去5年的平均年化收益约16%。

中欧基金选择了团队作战，其中领头人周应波的投资理念是行业轮动和自下而上结合，另外两位基金经理中，邵洁擅长TMT和新能源领域，刘金辉则专注科技领域。周应波过去5年平均年化收益约29%。

相比较而言，华夏基金周克平的资历较浅，2019年1月刚刚开始担任基金经理，主要持仓在TMT和先进制造等板块。

在不同的投资风格、投资方向甚至是基金经理资历下，5只创新未来基金的运作也将大有不同，业绩也将随之拉开差距。

2、大资金的管理能力

创新未来基金的单只规模有120亿元，对于基金经理来说，如何适应如此大的管理规模、如此快速的规模增长速度是一项非常有挑战性的工作。

最新管理规模：

2019年末管理规模：

鹏华基金的王宗合是五位基金经理中管理规模最大的一位。

但值得注意的是，王宗合在2019年末时的管理规模还仅有43.64亿元，在不到一年的时间，他新发了5只基金（卸任了2只基金），管理规模迅速增长至554.26亿元，增长了11倍。

另外四位基金经理中，周克平的管理规模在今年增长了6倍，陈皓和劳杰男增长了约2倍、周应波增长了0.8倍。

虽然基金规模扩大和业绩并不一定线性相关，但或多或少都会提高管理难度，特别是对于高换手率的基金经理来说，规模增大意味着很多微操作将很难进行。

从换手率来看，劳杰男和陈皓的换手率相对较低，特别是对于劳杰男以大盘为主的投资风格来说，规模增长的影响或许相对较小。

周应波的成长经历在5位基金经理中比较特殊。

不同于其他基金经理的“陡增”，周应波的管理规模是从2017年二季度以来开始稳步增长，2017年末、2018年末、2019年末的规模分别为45.45亿元、79.7亿元、249.73亿元，换手率也随之从6倍下降到了2.5倍左右。

他也在季报中多次提到，自己从2019年就饱受管理规模的困扰。在最新的三季报中，周应波写道：

我们经历了数个季度的规模扩大持续挑战，回头来看有诸多应对失当之处。总结我们并不能说很长时间的经验和教训，我们认为投资的本质还是要聚焦到选股层面。

一方面，在所投资的主要领域、主要行业上自二季度以来做了持续的聚焦；另一方面，在持股集中度上，三季度开始我们也做了较大幅度提升。总结来说，我们希望多做减法，聚焦经过研究后重点看好的投资机会。同时，我们对基金的管理团队进行了扩充，以应对新发基金带来的数量、规模扩大问题。

这个问题是否也横亘在王宗合和周克平的投资中？而这两位基金经理又将如何应对？

3、控制回撤的能力

控制回撤是基金经理非常重要的一个能力，因为涨比跌难，50%的跌幅需要100%的涨幅才能回血。

下文以5位基金经理管理时间最长的基金为例：

周应波、劳杰男、陈皓是回撤控制相对较好的三位基金经理，近三年最大回撤都控制在25%以下，且三位基金经理在2018年大熊市的年度跌幅均小于20%，风控能力较高。

从5只基金的最新情况看，截至11月6日，5只基金自成立以来投资运作已经一个月左右，而业绩已经有所差别。据wind数据，5只基金自成立以来平均收益率约为1.5%，其中收益率最高的产品是中欧创新未来，自10月9日成立已经收益超过3%。

当然，一个月的时间太短，短期业绩并不能说明什么问题，5只基金在18个月封闭期结束时能交上怎样的成绩单，仍需拭目以待。

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