中加基金冯汉杰：价值投资的核心在于长期视角

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原标题：中加基金冯汉杰：价值投资的核心在于长期视角来源：上海证券报

“如何定义好行业好公司？我们认为长期视角是核心。持续性重于爆发力，日久见人心，潮水退去才知道谁在裸泳。”

采访中金句频出的冯汉杰，业绩也毫不逊色。截至2020年11月6日，其所管理的中加转型动力A成立2年多以来，收益率已达109.46%，近一年收益率62.73%，排名市场同类前20%，为投资者提供了较好投资体验。

每一条漂亮的净值曲线背后都有一个出色的基金经理，中加转型动力基金经理冯汉杰就是其中之一。崇尚价值投资、注重安全边际的他，对投资有自己独到的看法，并能够经得起市场的检验，因此也被业内冠以“权益黑马”的称号。

关于价值投资，冯汉杰认为，价格围绕价值上下波动是价值规律的表现形式，但价格最终由价值决定。“我们一贯坚持价值理念，不投资没有长期价值的标的，在标的高估时左侧退出，能够在趋势结束时获得很好的保护。例如今年2月份我们就退出了对于电子行业的投资；在今年5月份退出了对于消费、医药板块的投资。虽然短期看可能少赚了一部分收益，但是长期看却并不一定，同时还能改善基金的风险指标表现。”

冯汉杰强调，在适当的时机也需要择时，但不应该频繁去做。对于投资风格，冯汉杰认为不存在一个唯一正确的投资方法。条条大道通罗马，重要的是选取和自己性格、风险偏好、能力相匹配的投资方法。

在我的投资中，核心是注重风险和收益的均衡，注重长期而非短期收益，注重价值而非趋势。“我没有采取主流的基本面趋势投资方法，因为我认为这一方法在转势时会面对较大的风险，而是去深入思考投资标的的长期竞争力，其竞争力的持续性，并且在可持续的估值水平假设下，计算其预期回报率。如果回报率满意就投资，否则就不投资。而长期竞争力的衡量和筛选，则依赖于财务数据的质量，以及对于公司经营的主观思考。通过长期的竞争力来获得长期价值，通过可持续的估值水平，和较高的回报率要求来控制风险。”冯汉杰表示。

关于业绩来源，冯汉杰坦言主要来自于个股选择。“过去两年，我在热门行业的配置不多，并且通常会左侧卖出，没有吃到全部涨幅。但是在诸多市场不关注的冷门行业上，基金都选出了行业内表现非常突出的标的。”

以冯汉杰重仓的汽车板块为例，他表示，自去年一季度就重仓持有汽车产业个股。“在2018年底我通过研究发现，部分整车企业通过研发、营销、公司治理等多方面变革，竞争力得到极大的加强，同时在电动车产业都完成了业内领先的布局。我当时预期这些企业将会不断推出新产品，而当时市场基于对燃油车行业的抛弃，对这些企业的动作视而不见，给予这些企业相当低的估值水平。我认为，只要给予时间，这些企业将会带来非常高的投资回报，而这一时刻近期终于到来。”

但冯汉杰也提醒，新能源车固然是长期趋势，但是要对其速度有合理预期。目前新能源车发展还有诸多问题，其渗透率在可见的未来都快速提升的可能性相对较低。同时，这一行业是技术变化非常快的行业，鉴于相关个股整体估值水平已达到一定高度，需要留意未来不确定性的风险。而传统燃油车行业更多需要自下而上寻找具备竞争力的企业，这些企业仍有很大发展空间。

对于A股市场，冯汉杰的看法乐观同时又相对谨慎，他认为近期或仍可获得正回报，但整体看个股分化或将加剧。原因是经济基本面的修复为市场带来支撑，但修复的高度目前还需观察，同时一些个股的估值水平已经较高，因此预期回报率较此前或将有所降低。“中长期来看，我们看好中国改革、创新推动下的经济高质量增长，而市场仍有很多标的估值处于合理水平，预计股票市场仍可获得合理回报。”