15年从业金融人老谭：从2015年的分级A到港股高股息启示

当时上证指数正从4000点向5000点迈进，分级B狂飙突进的背后，是分级A在场内的不断折价。

在这里要补充一个段子，说明一下当时的情况。某年到榆林跑客户，那个时候民间借贷泡沫还没破，我们给客户营销固定收益基金，客户问预期收益率。我们报了一个个位数的收益，但是不承诺。客户说，一个月？哦，那还可以。我：额，好的吧。

看官们明白没？在那样的市场，这点收益没人看的。

但是机构不一样，尤其是长线资金。像保险，银行资管，他们看，而且是认真看。对机构投资者有较大吸引力。机构的投资逻辑和个人不一样，机构期望稳定、风险低。2015年6月份，对于机构投资分级基金A类来说，是黄金机会：一方面，股息率足够高，能够完全覆盖负债端的成本并提供较好的超额收益；另一方面，场内交易价格实际上是一个越跌越慢的过程（涉及到比较复杂的金融学知识，本文就不展开了），所以越往下机会越大，风险越低。机构资金就像一条条嗜血的鲨鱼，静静地盯着这个市场，等待猎物越走越近，然后一口咬下。

紧接下来的事情大家也看到了，随着6月份股市暴跌，分级B连续跌停，带来的是分级A价格的回升（原理很复杂，简单理解就是风险偏好降低了）。半年左右，分级A从普遍的七八毛钱，涨到一块多，加上利息丰厚，机构的投资收益率普遍大涨。而同期的股票或者分级B，不说了，惨不忍睹。30%对于个人来讲可能不算什么高收益，但是对于机构，几个亿几十亿量级按照固收投资逻辑的资金来说，是超高收益。

资本市场，有人挣就有人赔。

闲话少叙回归正题，这一轮的港股，和当年的分级A很像。说实话港股我也不大明白，无论是交易规则还是上市公司运营模式，和国内都不大一样。按照2008年第一轮QDII出海的经验，如果想照搬国内A股模式去投港股，基本上是死路一条。但是为啥晨会时候就灵台清明了呢？大家注意，研究员说的是内地在香港的上市公司。比如说像深圳国资的一些公司，他的经营主体在国内，股息是比较波动小的，尤其主业是一些公共事业的公司。从这个意义上来说，基本面我们能看得明白。按照当年投资分级A的逻辑，股价下跌越多，股息率可能越高。

在我看来，这就是机会了。从长期投资的角度，假定有笔钱我3-5年不用，每年收益不那么高，但是波动可控，那么我大可不必理会短期内面值的波动，况且，这样的机会，我能看到，机构会看不到？感谢沪港通、深港通，如今机构资金南下是很方便的。

最后说一下从业15年的小小体悟：个人投资先看大类资产配置，然后再进行战术配置。该做股票的时候做股票，该做债券的时候做债券，啥也干不了的时候可以买货币或者银行理财；做股票眼睛不要只盯着股票，做基金的眼睛不要只盯着主动管理型基金，做A股的也要多看看海外，毕竟我们有那么多海外型基金可供选择。

以上，汇报完毕，祝各位大佬发财。

浙商基金老谭

后记

越来越发现，写文章是一个分享的过程，记录的过程，整合思维的过程。金融行业是一个经验值不断累加的行业，升级打怪的过程中，你一定有很多想说想写，有一些不同的思考想跟更多的人分享。今日收到老谭的投稿，荣幸之至，也启示可以让更多的人参与其中。期待你的投稿！

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