内心稳健出手果决，浦银安盛褚艳辉的科创投资之道

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了解褚艳辉的人都知道，这是一位行事严谨、非常勤奋的基金经理。

自2008年开始证券研究生涯，褚艳辉用近13年时间打磨自己的投资哲学。先从宏观经济和策略研究入手，再深入制造、消费等多行业的跟踪研究，最后转入投资，以一个基金经理的身份进行投资运作。

“投资有道和术的区分”，褚艳辉认为，术就是落在资产类别里面，我们如何去找机会或者控制风险；而道则是超越资产，站在组合的角度，我们来思考最终呈现的是什么样的产品。

具体而言，褚艳辉说，一方面是要求基金经理对每个行业的商业模式、投资模型的理解深度以及公司不同生长阶段有非常深刻的判断，另一方面则是我们需要时时刻刻从投资者的角度，把握组合的整体方向：“保持内心的理智与严谨判断，敏锐观察市场的机会与变化，内心稳健出手果决。”

浦银安盛基金经理 褚艳辉

目前，褚艳辉又有一只科创主题的新基金正在发行。这位13年从业老将，将如何迎接新的挑战？

风格全面，投资高手

从产品分布上看，褚艳辉是一位擅长管理多种投资策略的基金经理。他既管理了一些绝对收益策略的产品，同时还管理了一些权益型产品。

但是在不同的产品表现之下，是褚艳辉在权益资产方面的优秀管理能力。

“无论哪种产品，都需要先确定产品的风险收益特征，据此来合理安排各类资产的配置，”褚艳辉认为，其中权益资产都是这种争取更高超额回报的重要来源。

例如褚艳辉长期管理的浦银盛世精选混合基金，截至今年三季末，该基金过去一年获取18.6%的回报。但是考虑到过去四个季度这只基金平均权益仓位仅有25%左右，这样的业绩表现是格外出众的。可以说，褚艳辉以较低的权益仓位取得了非常亮眼的投资表现。*

褚艳辉在权益投资方面的能力绝对是有竞争力的。同时，基金经理对绝对收益策略的长期研究，也会增加对风险控制、波动控制的意识和能力，追求长期的更优表现。 

科创如何选？

而科创方面的投资机会，与其他投资相比，褚艳辉认为，既有一致性又有其特殊性。

褚艳辉认为，一方面是从目前的科技创新行业来看，细分子行业多，行业间差异较大，需要基金经理的投资视野更加开阔；同时，很多科技创新公司还处于企业生命周期的较早期，发展迅速，但估值难度大，更需要基金经理能够准确地把握公司的发展脉络。

但同时，褚艳辉认为，按照商业模式和生命周期两个维度看，其实科创企业与其他行业投资并没有本质区别。“可能行业不同、产品和服务不一样，但是参与市场竞争的逻辑是一样的，都需要认真研究行业的空间、行业的增速、企业的护城河、企业的竞争能力，”褚艳辉认为，关键是用变化的思维看待成长和估值。

科创投资正在发生变化

刚刚结束的五中全会，科技创新再次作为国家意志被提到空前的高度，提出坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展战略支撑，摆在各项规划任务的首位。

最近一段时间科创板块再度占据市场热点，不少品种当前已经累积了一定涨幅。但褚艳辉认为，股价高低只是相对概念，近期上涨主要源于情绪面的变化，关键是看长期增长趋势。

长期趋势是，科技创新、成长行业在中国的经济增长中是长期核心发展方向，过去十年，我们看到中国企业在5G、新能源汽车、光伏、消费电子等领域的崛起和领先，未来我们会看到中国企业在半导体、芯片、生物医药、新材料等方面更多的创新。这种趋势，是在中国经济产业升级的强大需求、中国内需市场的强大支撑，以及投资、人才、技术累积和政策支持等各种因素集聚之下的必然发展趋势。现在只是开始，未来的空间非常广阔。

回到短期维度，今年前三季度，医药、消费板块积累了较大涨幅，与科创板块的估值差趋于收敛。近期由于情绪面的变化，科创板块再度成为市场热点。但是立足现在，我们至少能看到三个更大的预期变量。

第一，基本面的快速回升，对预期提升形成有力支撑。以新能源汽车为例，新能源汽车三季度销量实现了环比和同比的双重提升，且增速均保持在20%以上。从各地草根调研的情况看，预计到四季度，我们还能看到新能源汽车的进一步爆发。这对整条新能源产业链形成支撑。

第二，海外市场的恢复和需求恢复。中国市场的回升，与中国疫情管控的力度密切相关。而在疫情持续近一年之后，我们认为海外疫情控制正在解决好转的拐点，从数据来看，虽然确诊病例数仍在增加，但死亡率在降低。而随着海外需求的恢复，国内企业的盈利状况有望得到进一步提升。

第三，预期和估值的变化。我们看到美国大选的结果接近尾声，而一些政策的动向也在改变。例如高通、阿斯麦等企业已经向美国商务部提出，申请恢复对华为供货，如果美领导人发生变化，美国重新加入巴黎气候协定的可能性也大为提升，这对新能源等板块的预期改变或将非常巨大，我们对相关板块的中期投资也保持乐观。