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来源：基少成多

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海波转债，申购代码370517，交易代码123080。

整体评价：质地一般，内在价值111.2元，按当前情况预计每签可以盈利110元。

基本信息：A+，6年期，转股溢价7.8%，每张持有到期本息为126.5元（税后本息为121.2元）。发行规模2.45亿元，每股配售2.2955元，最低44股可配售一张，股权登记日为12月1日。

正股海波重科（300517），土木工程建筑业-桥梁钢结构，主营业务是桥梁钢结构的制作和安装，以及相应的技术研发、工艺设计及技术服务。

2020年半年报显示，钢结构工程占营收的100%，毛利率18.16%。

投资风险：

1.业绩周期性强。公司主要产品为桥梁钢结构产品，与基础建设密切相关，业绩有较强的周期性，2016年至2018年连续三年扣非利润下降，今年前三季度延续下降趋势。

2.盈利能力偏弱。公司2016年上市，2017年-2019年，加权ROE均值为4.45%,处于较低水平。

3.负债率适中偏高。2020年9月末的负债率为51.73%，处于适中偏高水平。

4.现金流偏差。公司历年经营现金净额不稳定，2017年为负数，其余年份偏少，9月底余额为0.94亿元，整体处于偏差水平。

5.成长空间较小。我国大规模建设期已过，公司在行业中竞争力一般，业务上乏陈可新，未来的成长性较差。

6.今年低点以来累计上涨49.27%，短期涨幅偏大。

主要看点：

估值适中偏低。考虑公司业绩具有一定周期性，适合用市净率和市销率估值。当前市净率为2.71，市销率为2.97，分别处于46.04%和35.37%的分位数，适中偏低。

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