基金经理观市系列丨追踪十几年，他带着新能源车最新机会来了！

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来源：中信保诚基金

今天，大盘走势较为分化，此前较为强势的新能源车板块也有所调整，值得注意的是，9月以来，新能源车指数涨幅已超过30%。

本期"基金经理观市"，我们邀请到了我司权益投资部总监王睿，重点谈谈新能源车这辆车还能不能上？

基金经理 王睿

王睿加入我司已有11年，现任权益投资部总监，尤其擅长先进制造，新能源，电动车（TSL产业链等）等投资领域，是国内较早研究、投资新能源车产业链的基金经理之一。他曾将自己的投资"兵器"命名为中微观增速估值性价比匹配之刀，在任何市场环境下，只选择增速和估值匹配程度最高的行业和公司下刀。

目前管理产品：中信保诚创新成长、中信保诚精萃成长、信诚优胜精选、信诚新兴产业等，主要投资于科技赛道，适当配置高端制造和医疗板块。据银河证券数据显示，截至12月2日，中信保诚创新成长今年以来收益率为81.73%，在同类488只基金中排名第9。（王睿自中信保诚创新成长2019年1月30日成立以来开始管理该基金）

细聊新能源车板块

   新能源车板块近期涨幅较多，不少投资者担心高估值问题，如何看？

王睿：首先，行业都有一定的周期属性，过去4个季度是整个新能源车情况最差的4个季度，如果从周期角度看的话，是景气度的最低点，它的盈利跟正常的水平比是偏低的，在这种情况下对应一个高估值，是比较正常的一个现象。因为我的盈利远远低于我正常的盈利状态，所以凸显我的估值相对比较高，但是如果以一个正常年份的盈利去看的话，整个估值水平是在一个正常的位置上。

其次，再往远期看，我们是很难找到一个行业，在未来的5年时间里面可能有4~5倍的增长空间。现在全球乘用车有6000多万辆，假20%的渗透率，大概就是接近2000万辆的水平，是现在数量的10倍。如果我们更乐观一点的话，这个空间可能会更大。尽管它的静态估值相对会高一点，但这种高速的增长可以很快消化高估值。我们其实比较担心的是在景气的高点给一个板块高估值，因为一旦出现问题的话，可能会出现戴维斯双杀。 

    新能源汽车销量如何？

王睿：去年新能源车销量是前高后低，三季度开始补贴退坡，今年上半年除了面对比较高的基数外，还遇到了疫情，雪上加霜。但是从三季度开始，我们可以看到新能源车销量无论是同比还是环比都显著提升，今年国内整体的新能源车销量会到130-140万辆的水平，同时欧洲目前的补贴力度比较大，销量也特别好，德国等国家最新的月度销量同比都有几倍，欧洲全年预计销量也会超过100万辆，达到110-120万辆，去年只有40万辆。在这种情况下，从今年三季度开始，新能源车最困难的四个季度已经结束，预计将开启维持几年的高增长时代。同样，相关龙头公司的业绩从三季度开始也将陆续实现比较快速的增长。

我们跟踪新能源车板块已经有十几年的时间了，过去是一个从0~1的过程，需要我们用时间去研究方向是否确定，现在则是从1~100一个加速的过程。

      《新能源汽车产业发展规划》发布，有哪些亮点值得关注？

王睿：在操作系统和动力电池方面的创新、推动电动化、网联化和智能化等领域的技术结合，还有就是在充电的基础设施方面支持力度也较大，包括高速的快充以及城乡的充电网，这其实是长期都存在的鼓励。

但是还有一个强制性的，也是可能这次政策最大的一个亮点，从2021年开始，生态文明试验区以及大气污染防治重点的区域的公共交通工具，包括公交出租，物流配送等新能源车的比例不低于80%，这也可能会促使在公共领域较大力度推行新能源车。

从生活中来看，我们身边开新能源车的人越来越多，然后不同的车企都会有一些爆款的车型，这也是我们比较看好新能源车的一个重要原因。 

这些机会也值得关注

     还看好哪些投资机会？

王睿：首先，电动化和智能化不可分割。智能化的渗透率提升甚至比电动化更快，毕竟传统的燃油车也在做智能化升级。我们可以看到越来越多的中低端车都开始加载摄像头，雷达，智能座舱，自动泊车等功能，这对消费者有天然的吸引力。往后看，L3级以上的自动驾驶可能也会慢慢普及，最终实现车联网和自动驾驶的有机统一，这个产业渗透率上升的很快，而且可以看很长期的景气度。

其次，我们也相对较为看好光伏行业。光伏行业是一个很稳定的发电方式，而且未来发电方式的成本有可能比火电还要低，有可能会变成我们真正的能源来源，这样来看空间巨大。放眼全球，然后现在来看中国是整个光伏产业里面的霸主，然后无论是从市场还是从生产的角度，中国生产的光伏大概能占到全球的70~80%，中国的光伏行业在全球具有竞争优势。 

第三，云计算方向也值得布局。从美股来看，亚马逊，微软等这些年的增长都是来自于云的基础设施的架构的快速增长，不少云计算公司股价涨幅高达数十倍。中国云的市场可能比美国还要大，中国中小企业数量更为庞大，我们云的渗透率相对较低，同时我们又面临进口替代的机遇，所以未来云的方向非常广阔，可能会诞生不少大市值的公司，而且产业格局相对已经比较明确了。 

此外，科技是我中长期最看好的一个方向，从短期来看的话，顺周期的行业有可能在未来的两三个季度里面，业绩表现相对是比较好的。 

    如何提前布局优势产业？

王睿：机构投资者和个人投资者有一个比较大的区别，个人投资者炒股可能就只有一个方向，要么做右侧投资，要么做左侧投资，但是机构投资者往往是组合投资，可以把资产做一些分层，既有当下涨幅比较快的板块，又有提前布局一些板块，让组合更均衡，同时达到分散风险的作用。

    如何识别真成长股？

王睿：首先是寻求确定性，我之前也讲到了从0~1和从1~100的过程，我个人的话会尽量去投资从1~100过程里面的股票，因为从0~1过程，有比较大的失败概率，而从1~100，行业发展会比较快。其次，我也会关注增速相对比较高的行业和赛道，选择 竞     争格局相对比较好的子行业，部分公司甚至可以超越景气周期，可以作为重仓股长期持有。第三，就财务指标而言，我较为关注业绩增速、利润率水平、现金流等几个指标，分别对应了赛道的优劣、公司的竞争壁垒以及对上下游的议价能力。

（来源：中国基金网）