跨市场债券ETF来了 打通银行间和交易所债券市场

原标题：首批5只跨市场债券ETF12月4日上报 来源：FUND部落

中国基金报记者 方丽 陆慧婧

打通银行间和交易所债券市场的新品种——跨市场债券ETF“正在路上”。12月4日，博时基金、广发基金、汇添富基金、工银瑞信、华富基金等五家公司集体上报了债券ETF，这是业内首次上报此类跨市场债券ETF产品。

早在2019年，中国证监会、中国人民银行联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》，拟推出跨市场债券ETF。业内人士表示，跨市场债券ETF在流动性上相较于过往单市场ETF应该更好，这类产品有望成为国内机构投资者积极配置的对象。

跨市场债券ETF“在路上”

中国基金报记者从证监会网站查询获悉，12月4日有5只债券ETF产品上报，正是市场多年翘首以盼的跨市场债券ETF。这5只基金为博时中债5-10年国开行债券ETF、广发中债7-10年国开行债券ETF、汇添富中证5年恒定久期政策性金融债ETF、华富中证5年恒定久期国开债ETF、工银瑞信彭博巴克莱中国国债及政策性银行债券1-3年ETF。

这也是自去年6月中国证监会、中国人民银行联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》以来，跨市场债券ETF产品重要的进展。

早在几年前，基金公司就在谋划跨市场债券基金品种。2017年6月12日，华富基金曾上报中证5年恒定久期国开债ETF。博时基金也在4年前就致力于推动银行间和交易所债券市场的互联互通，积极推动跨市场的债券ETF产品。此外，还有几家基金公司很早就开始布局这一产品。

另有消息称，继12月4日上报的5只跨市场债券ETF之后，还有四家基金公司也将上报这类创新产品。

打通银行间和交易所债券市场

一家基金公司固收人士指出，跨市场债券ETF的意义在于打通了原本割裂的银行间和交易所债券市场。此次上报的都是利率债ETF，而利率债标的绝大多数托管在银行间市场，交易所利率债在全市场利率债中占比较低，过往在银行间债券市场托管的债券无法用于发行债券ETF，而如果只用交易所债券去发行ETF，容量非常有限，市场代表性远远不足，跨市场债券ETF极大地拓展了这类产品的市场容量。

该人士表示，从流动性看，跨市场债券ETF市场容量大，参与者多，流动性比过往单市场ETF会更好。从投资者需求看，债券ETF具有简单透明的特点，一直是海外机构投资者青睐的投资品种，这类机构投资者进入中国市场，也更愿意配置代表整体债券市场走势的跨市场ETF。此外，债券ETF能够与国债期货等利率衍生品对接，从而丰富其投资策略，也会是国内机构投资者配置的对象。

另一家基金公司固收人士认为，存量政策性金融债绝大多数都在银行间市场，过往仅依靠交易所债券的一级市场申购很难做大规模，进而影响了该类产品在二级市场上的流动性。而跨市场债券ETF打通了银行间及交易所市场，这两个市场全部政策性金融债市值合计多达数万亿，因此，跨市场债券ETF的供给不存在问题，但在需求层面，跨市场债券ETF在二级市场上与交易所挂牌的其他债券ETF本质上没有明显区别，因此，对于这类创新产品的二级市场需求，基金公司还在不断探索。

他说，国内资本市场加速对外开放，债券通的海外投资者成交规模逐月上升，从这个角度看，跨市场债券ETF对于境外投资者也具有一定吸引力。资管新规实施之后，未来银行理财子公司需要加大净值型产品配置比例，对于跨市场债券ETF应该也有配置需求。此外，今年7月，人民银行、证监会联合发布《中国人民银行中国证券监督管理委员会公告（〔2020〕第7号）》，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。公告提及，国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。因此，未来银行自有资金也有望进入交易所市场投资跨市场ETF。

另一位基金人士表示，因银行间债券存量占整个债券市场的80%以上，此举可以提高债券ETF的规模及流动性。最近一两年不少基金公司都在积极筹备，技术上已经没有很大障碍。他认为，推出跨市场债券ETF，一方面有利于促进银行间和交易所债券市场的互联互通；另一方面，也为投资人提供了更高效的跟踪全市场债券指数的投资工具。

沪深两市交易所修订部分条款

沪深两大交易所12月4日也发布通知，针对跨市场债券ETF，修订了ETF产品部分交易和申赎条款。

上交所宣布，为明确跨银行间市场债券ETF的交易和申购赎回机制，经中国证监会批准，上海证券交易所对《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》有关条款进行了修订。其中引起关注的是新增第二十四条：“买卖、申购、赎回跟踪标的指数成份证券仅包括证券交易所上市债券的交易所交易基金的基金份额时，应当遵守五个规定，一、当日买入的基金份额，同日可卖出或赎回；二、当日以组合证券为对价申购的基金份额，同日可卖出或赎回；三、当日以现金为对价申购的基金份额，交收完成后方可卖出或赎回；四、当日买入或赎回获得的债券，同日可用于申购基金份额；五、上交所规定的其他要求。”此外，还有其他的修订，这些修改自2020年12月4日起施行。

深交所表示，为进一步丰富交易所基金品种，满足投资者需求，深交所决定推出所跟踪指数成份证券包含银行间债券市场流通品种的跨市场债券ETF，对ETF细则也做一些修改。其中，第三十八条增加一款，作为第二款：“投资者交易、以组合证券为对价申赎所跟踪指数成份证券包含银行间债券市场交易流通品种的跨市场债券ETF时，应当遵守下列规定：一、当日买入的ETF份额，次一交易日可以赎回；二、当日申购的ETF份额，在交收前不得卖出或者赎回。”

针对相关修改内容，业内人士表示，其中一条规定要求实物申赎，这是为了避免应对跨债券ETF现金赎回时，卖券对市场造成的流动性冲击。

此外，还有固收人士表示，跨市场债券ETF跟踪的指数是包含银行间债券和交易所债券的综合指数，采用实物申赎模式有利于减少基金的折溢价，提升基金份额交易效率和提升基金的流动性。这有助于进一步满足境内外投资者投资利率债指数型产品的需求，促进债券市场长远健康发展。