诺德基金张恒海：快递行业亟待整合

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来源：诺德基金

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以下文字作者||研究员：张恒海 

2020年新冠疫情使国内的消费习惯发生了改变，这也推动快递行业创下了较高的行业增速，整体行业需求的范围变动来自上游电商行业的格局变化。拼多多快速起量提供新需求增量；电商高端化等补贴政策推动了更多线下品类的线上转移；国家在疫情期间给予的公路运输免费政策叠加疫情影响下全球油价大幅下跌节约了行业成本。纵观2020年，整体快递行业需求面可以认为是健康、可持续拓展的。

但是我们反观盈利层面，预计2020年-2022年整体行业供给情况将处于供过于求的阶段。各企业资本开支在2020年大幅增长。个别企业同比投入增速创下历年新高。产能投入方面出现高端化现象，从湖北鄂州机场、浙江嘉兴机场和南通机场的投入可以看出，头部快递企业将会在高端服务领域继续发力进而巩固壁垒，为长期增长做铺垫。

伴随着较高投入，各公司对于份额的竞争促使其在疫情背景下持续调价。在经历了2019年的快递价格下调后，2020年二季度各家单票成本又出现持续下跌，这反映出在上游增量稳定的背景下，下游快递企业对于市场份额的激烈竞争。但价格的调整终有结束的时候，限制核心产能的快递终端和快递企业总部的变动成本将会是最终价格的边际。

企业对于份额的追逐和逐渐收窄的盈利空间短期内是相向的，但是市场在未来的稳定增速吸引了新进入者。丰网、众邮、极兔等新玩家今年逐渐组网起量，伴随着资本的补贴，新进入者可以快速复制现有快递公司的发展历程，并且建网放量后，预计会对现有企业的业务增量形成一定压力，这进一步加快了运单价格趋向行业边际成本靠拢，进而加快了价格战结束的步伐。

后市预估快递企业竞争大概率将集中于上游平台化的竞争格局中去。快递作为基础设施行业，是服务行业优势社会的成本项，平台对于快递行业的整合和投入是对自身运输物流成本的投入和控制。因此中短期内，我们认为行业企业的出清大概率不会出现，行业的充分竞争能推动处于买方市场下的电商平台企业的利益最大化，因此平台公司有足够动力继续投入快递企业的竞争，进而稳定自身成本项。但成本的竞争最终应集中于效率的提升，谁能取得相对更优的效率，谁将会赢得最终的市场份额。

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