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文丨陶辉东

来源丨投中网

“我相信在未来两年，对优质GP的争夺战一定会非常激烈。”在近期的专访中，江北科投党总支书记、副总经理陈炜向投中网表示。

当下股权投资市场正在加速洗牌，作为市场第一大类出资人的政府引导基金也在思索如何升级。在入局时间上，江北科投在政府引导基金中不算早，但在这个资本寒冬中保持着相当高的出资节奏。据陈炜介绍，今年成立了10支子基金，在谈的还有二三十支。

江北科投是直属于南京市江北新区管委会的科技创新投融资平台，自成立以来，江北科投就扮演了江北新区科技创新排头兵的角色，目前已经设立了20余只股权投资基金，规模超过120亿元，投资企业近150家。江北新区内几乎所有明星企业的背后都有江北科投的投资。

除了这些数字，尤为值得一提的是江北科投在基金模式创新上也做了很好的探索。例如江北科投探索设立了政府主导型的基金，无需社会化募资，让投资团队最大化地服务于产业引导目标。这是对传统政府引导基金模式的突破。

在LP直投化愈演愈烈的情况下，江北科投始终认为优秀的GP是稀缺资源，愿意给予最大的支持和尊重，这一点也殊为难得。江北科投直投而不“抢投”，不与GP竞争的“佛系”态度，也为如何理顺LP与GP的关系提供了一种借鉴。

探索创新型引导基金模式

基金投资是江北科投的核心业务，截至目前，江北科投已经发起设立合作基金21支，包括天使、VC、PE以及并购等，总规模超过120亿元，合作的GP包括中金资本、深创投、赛富投资、凯泰资本、兰璞资本、国创中鼎等一线头部机构。

经过几年大发展，传统的引导基金模式出现了很多痛点。为了回应这些市场痛点，江北科投2020年在基金业务上有多个大动作。

引导基金模式被讨论最多的问题是，政府资金的产业引导诉求与社会资本的盈利诉求之间存在分歧。政府希望多投早期，为企业雪中送碳；社会资本则厌恶风险，喜欢锦上添花。另外还有退出的问题，在近期投中举办的“第14届中国投资年会·有限合伙人”峰会上，很多GP谈到了在退出问题上与LP的冲突：LP希望尽可能早的退出，但这很多时候与收益最大化是矛盾的。

江北科投党总支书记、副总经理陈炜

陈炜也向投中网谈到了在退出问题上的矛盾：“在市场化基金看来，肯定是越好的项目越不轻易退，要实现回报最大化。”但站在政府的角度，可能资金的周转效率比回报率来的更重要。因为政府的目的是用投资拉动产业发展，资金如果能较快的回收，就能迅速投资下一家企业，循环的越快就能扶持越多的企业。

为了化解这一冲突，江北科投创新性的探索设立了国资主导型的科创基金。这类基金任务很明确，就是为区域内的产业发展服务，一心一意地围绕目标产业链布局，帮助政府筛选优秀的企业、团队、高端人才在新区落地。

江北科投副总经理渠泉介绍，一个GP团队一方面可以管理政府出资主导的基金，这只基金不以追求回报为首要目的，同时这个团队还可以管理其他的政府参股基金，设置一定的反投。根据不同的诉求设置不同类型的基金，从而降低矛盾，互不干扰。

从地方招商的角度看，江北科投用这种更灵活的合作方式，让更多优秀GP能够为我所用。陈炜认为，现在政府招商已经从最早的拉拢、走访企业，延伸到了针对头部、有效率GP的争夺。

江北科投2020年的另一件大事是设立了母基金，目的是解决国有资金的安全性和股权投资的风险性之间的矛盾。陈炜坦言，政府对创业投资的风险是宽容的，但是在具体执行的层面，如果以纯国有集团投资的方式去做，机制不容易理顺。在实践中，的确有一些地方的引导基金与市场化GP之间出现了“体系不兼容”的问题。

通过设置母基金，江北科投相当于在纯国有企业与投资之间又增设了一层主体。“这样，评价投资优劣的时候，就可以把一个时间段内的项目一揽子来看，而不是一个个分开来看，这种方式更符合市场逻辑。”陈炜表示。如此，江北科投无论是在做基金投资还是做直投的时候，能够有更大的空间，风险容忍度也更高。

做“雪中送炭”式的直投

直投是江北科投另一大亮点。投中网得到的材料显示，江北科投目前已经投资了近150家科技型、创新型企业，总投资规模近50亿元，已投资项目中获得独角兽企业称号的有6家（含行业独角兽），获得培育独角兽企业称号的有7家，获得瞪羚企业称号的有10家，规上企业有39家，高新技术企业有32家，基本覆盖了江北新区内所有的明星企业。

很多地方国有投资平台做直投偏重于所谓“扩大战果”，利用自身的本地优势，在辖区内的优秀企业融资时占得先机。但江北科投不是以这个逻辑做直投的。

2020年8月份，某家物联网芯片设计公司官宣了2亿元的B轮融资。该轮融资异常火爆，打破了同类公司融资之最。但在年初的时候，新冠疫情爆发，被该企业的B轮融资赶了个正着，江北科投在关键时刻起到了“稳定器”的作用。

陈炜介绍：“本来最开始只给我们一千万的额度，后来因为疫情，有投资机构犹豫了，我们就说那多投点，还找了合作基金一起来投。我们领投的消息出来之后，很多其他机构找来说要投，最后我们把额度又降到了一千万。”

这样的情况并不是个例。另一家江北新区内的芯片企业也在年初融资，最初计划融2000万-3000万，江北科投准备跟投500万。在疫情爆发后，一些投资机构突然打起了退堂鼓，或者想要压价。江北科投此时站了出来，表示愿意投800万，支持它到下半年再融资。陈炜表示：“这样就不会让其他基金看到你缺钱，然后拼命压价。”果然，两个月后市场的恐慌情绪过去了，这家公司的融资甚至比原计划还要火，江北科投又主动把额度降到了200万。

从500万到800万再到200万，江北科投看起来是“佛系”做直投。这背后是因为江北科投做直投的出发点与市场化机构完全不同。江北科投做直投的核心目的是帮助江北新区内的优秀企业成功融资。从这个角度看，江北科投的拿小一点的额度，意味着撬动了更多的外部资本，也就说明国有资金的使用效率变得更高了。

陈炜强调，江北科投是一家没有“侵略性”的公司：只有在合作基金“吃饱”了前提下，江北科投才会考虑扩大国有资金在项目收益上的份额，最大化地实现国有资本增值。现在LP的直投化给GP造成了越来越大的压力，但江北科投的直投业务不会造成这个问题。

更多情况下，江北科投是在雪中送碳。尤其是2020年疫情期间，民间资本一时之间非常不活跃，很多GP跟项目方重新谈估值，或者要求暂缓投资，甚至提出下一轮再投。江北科投的及时出手意义就尤其重大，可以说稳定了区域内创业公司的融资环境。

扎根本地 全生命周期投资

江北科投直接隶属于江北新区管委会，服务于南京市江北新区。江北新区不仅是国家级新区，同时还叠加着自由贸易试验区，政策条件优越，新兴产业发展势头强劲。

当然，以股权投资的视角来看，总面积近2500平方公里的江北新区在偌大的中国地图上是一个很窄的区域。市场化GP在申请政府引导基金的时候，也会偏向于选择覆盖地域更广的、更高级别的引导基金。像江北科投这样扎根于一个新区的国有投资平台，需要找准自己的定位，形成比较优势。

陈炜对此有一个“多与少”的理论：相对更高级别的政府性基金，江北科投的投资区域较窄，这是江北科投“少”的部分。但与此同时江北科投也有“多”的部分，那就是更加本土化、更加聚焦，对江北新区内的每一个产业、乃至每一家企业都了如指掌。因此，“少”也就是“多”。

例如企业在江北新区经营、发展，少不了要与新区各相关政府部门打交道，江北科投可以扮演桥梁的角色，打破政企间的屏障。对被投企业，江北科投在本地资源支持上可以做到无微不至。这是其他机构难以想象的。

江北科投还有一个“多”，是全生命周期的投资能力。江北科投不仅合作基金覆盖了早期、成长期、并购等阶段，除此之外还有融资担保、小额贷款等业务，未来还计划增加融资租赁板块。这意味着江北科投可以在企业的发展的各个不同阶段，都能提供相匹配的、最合适的金融服务，股、债均可。

由此，围绕基金投资这个核心，江北科投逐渐打造出为科技创新企业提供一站式金融服务的能力，从而区别于市场化的投资机构和其他国有投资机构。

江北科投还计划利用江北新区叠加自贸区的独特优势，探索参与设立外币基金或平行基金，实现对股权架构在海外的公司的高科技企业的投资，这对国有资本来说又是一个突破。

“我们应该是一个以基金投资为核心，同时广泛运用其他企业需要的金融工具来支持创新，在江北新区范围内全覆盖的金融服务机构。”陈炜表示。

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