暴跌21.9%，为何转债的双低策略打骨折？|4年上涨12倍的牛股又发转债啦！

可转债投资中，有个非常知名的策略叫“双低策略”【低价、低溢价率】，其中低价表示安全，低溢价率表示弹性大。

今天，双低策略中的鸿达转债（128085）开盘后飞流直下，很快触及-20%的熔断价位，半小时后再次开盘，最大下跌至-27.36%，临近第二档熔断价-30%！

截至收盘，该转债已经是两市双低指标最低的转债！其他稍高点的还要齐翔转2、本钢转债、文科转债、电气转债和广汇转债……

如果你无脑使用双低策略，上面几只转债将牢牢占据你的大部分仓位……

这是怎么啦？

其实，双低策略有个重要的前提条件——可转债不会违约！

历史上，确实没有出现可转债违约，最差的辉丰转债也可以选择回售，拿回收益。但是在刚性兑付被打破的背景下，未来还能金身不破吗？

未必！

所以，基少给大家的建议是：双低策略可以用，但是不能配置过高的仓位，特别是正股质地一般的转债。此外，在风声鹤唳的背景下，企业或大股东自身现金流紧张，也能导致转债暴跌。

鸿达转债就是受企业大股东债务违约影响，且自身负债率（53.11%）偏高，经营现金流紧张（前三季度经营现金流净额为-3.3亿元），且三季度末的在手现金仅有4.49亿元，远小于可转债余额24.257亿元所致。

对于这类转债，单只持仓不宜超过5%，持有较多可以考虑止损回避风险，持有较少可以继续等待。不过该可转债会的回售起始日为2023年12月18日，如遇风险，需要等待的时间会比较长。

后期，为了控制风险，在评选星级转债时，会标识现金流和负债情况，谨慎者对经营现金流为负数，负债率较高，在手现金较少的转债，选择回避。

近日，基少将排查一批符合上述特征的危险转债，供大伙参考，敬请留意！

12月16日可转债上市

飞凯转债，代码123078，AA，发行规模8.25亿元，转股价值93.17元，内在价值110.1元，类黄金级，预计开盘价108元—112元。

稳健者可以在9点25分前挂100元卖出，将按照开盘价成交；

有条件单功能，可以挂自高点回落0.1元的回落卖出条件单，有机会卖出更高的价格；

有耐心，星级债（钻石级、黄金级或类黄金级）可以持有到130元上方再移动止盈【钻石级有望冲击150元】，实现时间不确定。

12月17日可转债打新——健20转债（钻石级，现金流紧张）

健20转债，申购代码754707，交易代码113614。

整体评价：钻石级，内在价值113.7元，按当前情况预计每签可以盈利220元。

基本信息：AA，6年期，转股折价0.03%，每张持有到期本息为114.2元（税后本息为111.36元）。发行规模7.8亿元，每股配售0.834元，最低1200股可配售一签，股权登记日为12月16日。

正股健友股份（603707）属于特色原料药行业，是中国肝素原料药生产的龙头企业，是国内少数同时通过美国FDA和欧盟EDQM认证的肝素原料药生产企业之一，具有较强的技术领先优势。公司业务涵盖医药领域研发、生产、营销全产业链，是国家认定的高新技术企业。目前已经获得10+个注射剂ANDA批文，在研的注射剂品种超过30个，基本为中美双报，主要研发领域包括抗感染、抗肿瘤、泌尿系统、抗凝血、麻醉药等。

2019年年报显示，标准肝素原材料占营收的61.7%，毛利率为41.75%；制剂占营收的30.85%，毛利率72.53%；CDMO及其他业务占营收的7.35%，毛利率41.82%。区域上，海外业务占营业收入的71.72%，毛利率为41.1%。

投资风险：

1.估值适中偏高。公司业绩近年来维持高速增长，当前市盈率和市销率分别为46.19和12.69，分别处于57.83%和64.3的分位数，适中偏高。

2.现金流偏差。公司历年经营现金净额不稳定，2017年、2019年和2020年前三季度分别为-2.35亿元、-8.41亿元和-5.62亿元，造血能力差，9月底余额为2.22亿元，相对偏低。

主要看点：

1.盈利能力较强。2017年上市，2018年、2019年和今年前三季度，公司加权ROE分别为19.21%、22.52%和19.24%，整体处于高水平。

2.负债率适中偏低。2020年9月末的负债率为44.41%，处于适中偏低水平。

3.短期涨幅适中偏低。今年低点以来累计上涨20.98%，在医药行业中涨幅适中偏低。

4.成长空间较大。公司近年来布局肝素产业链上下游，加大产品研发投入，在海内外两个市场扩疆僻壤，在原料药品议价权提升，以及新产品持续上市的推动下，业绩有望继续维持高速增长。

上市以来，公司业绩一直维持高速增长，该股2017年上市至今，股价最大上涨近12倍，其中一半的贡献来自于业绩增长。

公司今年刚发行了一只转债——健友转债（113579），5月份上市后，最大上涨至161元，近期随着正股下跌，收于116.76元。市场整体较为看好，溢价率达到29%。

12月17日可转债打新——旺能转债（质地一般）

旺能转债，申购代码072034，交易代码128141。

整体评价：质地一般，内在价值110.9元，按当前情况预计每签可以盈利130元。

基本信息：AA，6年期，转股溢价7.09%，每张持有到期本息为115.1元（税后本息为112.08元）。发行规模14亿元，每股配售3.3225元，最低31股可配售一张，股权登记日为12月16日。

正股旺能环境（002034），环境治理-固体废弃物处理，主营业务为固体废弃物处置以及相关环境产业的投资、建设及运营，公司主要产品为电力产品及蒸汽产品。

2020年半年报显示，环保项目运行占营收的99.32%，毛利率为48.42%。区域上，浙江省内占营业收入的50.18%，毛利率为52.36%。

投资风险：

1.业绩周期性强。公司主要产品需求受垃圾发电补贴政策影响较大，业绩有一定的周期性，2016年扣非利润分别出现56.91%的降幅；营业收入曾在2015年-2018年间持续下降。

2.估值适中偏高。考虑公司业绩具有一定周期性，适合用市销率PS估值。当前PS估值为4.5，处于58.09%的分位数，适中偏高。

3.盈利能力一般。2015年-2019年，公司加权ROE均值为8.02%，整体处于一般水平。

4.负债率适中偏高。2020年9月末的负债率为56.96%，处于适中偏高水平。

主要看点：

1.现金流偏好。公司历年经营现金净额均为正数，9月底余额为3.48亿元，相对偏好，但是总量偏少。

2.短期涨幅适中偏低。今年低点以来累计上涨26.69%，短期涨幅适中偏低。

3.成长空间较大。公司运营的项目一旦投产，即可稳定提供发电收入，现金流改善明显。目前，垃圾焚烧市场较大，公司在运营的项目较多，可以支持业务进一步扩张。

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