蓝月亮港股上市：市值达855亿 高瓴坚守多年换来数十倍收益

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小小一袋洗衣液，创造855亿总市值，这就是“洗衣液一哥”蓝月亮上市首日给出的成绩。

12月16日，被称为“洗衣液一哥”的蓝月亮集团控股有限公司（简称“蓝月亮”，股票代码“6993”）成功在港交所上市交易。开盘报价15.32港元/股，较发行价上涨16.41%。盘中，股价一度冲高至16.50港元/股。截至收盘，股价回落至14.88元，全天上涨13.07%，总市值达855亿港元。

借着二级市场股价大涨，蓝月亮集团的创始人罗秋平夫妇身家暴涨数百亿。有投资人笑侃，“原来离数百亿身家只隔了一袋洗衣液。”

罗秋平夫妇持股市值近800亿

蓝月亮主业布局在衣物清洁护理、个人清洁护理及家居清洁护理三大品类，核心产品包括洗衣液、洗手液、衣物清洁护理品、餐厨清洁产品及浴室清洁剂。据弗若斯特沙利文报告，2017年至2019年各年，蓝月亮的洗衣液、洗手液和浓缩洗衣液产品在其各自市场的市占率都排名第一。

有今天的这个成果，传说缘起于当年罗秋平毅然放弃读博，创办道明公司并于1992年推出蓝月亮首款产品“蓝月亮强力型油污克星”开始的。1994年，罗秋平和他的父亲罗文贵成立了广州蓝月亮公司，从道明公司接管蓝月亮品牌清洁产品业务，罗秋平的妻子潘东也加入蓝月亮，作为主要技术顾问之一，并在2003年正式被任命为首席技术官。

毫无疑问，罗秋平夫妇是蓝月亮今天获得成功的最主要人物，也是蓝月亮上市之后收获最大的一方，仅上市前获得的分红就超过了20亿港元。

招股书披露，上市前蓝月亮已发行的股本由Aswann全资拥有，而Aswann的股东中，ZED（持股88.70%）和Van Group Limited （ZED的直接全资子公司，持股0.22%）都是罗秋平夫妇控制的企业，综合起来，罗秋平夫妇在蓝月亮上市前间接持有88.92%股份。若以首日收盘总市值885亿港元测算，夫妇俩人所持股权市值高达787亿港元。考虑到市场对蓝月亮的股价是偏向看涨的，若股价未来继续看涨，则罗秋平夫妇身家还会水涨船高。

值得一提的是，2020年6月，蓝月亮向唯一股东Aswann派发中期股息23亿港元，虽然有关股息将于2021年12月31日或之前支付，但是据此已经能够计算出，罗秋平夫妇将分得红利20.45亿港元。当然，这一点红利若相比于上市之后的股票市值增长来看，真的不算什么！

罗秋平夫妇属于公司的五名最高薪酬人士。罗秋平在2017年至2019年薪酬总计分别有99.5万港元、99.5万港元、2023.5万港元，2020年上半年其薪酬总计也高达318.4万港元。他的妻子潘东薪酬也很高，2017~2019年分别领了71.8万港元、91.8万港元、101.8万港元，而2020年上半年则为36.9万港元。

由此可见，罗秋平夫妇二人每年薪酬合计近200万港元，而2019年更是享受“酌情花红”超过了2000万港元。仅从薪酬收入角度看，罗秋平夫妇已经让很多人羡慕不已了。

被媒体曝出克扣工资、变相裁员

收入增长但雇员人数大幅减少

需要注意的是，跟罗秋平夫妇赚得盆满钵满不同的是，蓝月亮在上市前也是质疑声不断。如2020年3月，正当“疫情”期间返工复产之时，蓝月亮被曝出有克扣员工工资、变相裁员一事，一度被各大媒体传得沸沸扬扬。

据传言，蓝月亮后来在其官方微博中发布了回复公告，声明不存在大规模裁员情况等等。不过，对此声明，《红周刊》记者在蓝月亮（中国）有限公司官方微博上并没有找到。

《红周刊》记者发现，2017年以来，蓝月亮的雇员人数出现了明显减少，其中，2017年有14362人，而到2019年时则下滑到11196人。在2020年初遭遇“新冠疫情”冲击之后，雇员人数进一步减少到8349人。

如此变化是让人奇怪的，因为若不考虑2020年“新冠疫情”影响的期间，2017年至2019年蓝月亮的雇员人数累计减少了3166人，幅度达22.04%，在正常情况下，作为洗衣液这样的生产企业，其雇员人数规模理应跟公司经营规模呈现同方向变动的，经营规模越大所需雇员也会越多。可事实上，随着蓝月亮收入从2017年的56.32亿港元一路增长到2019年的70.50亿港元，其雇员人数却持续大幅减少。

短期的“战略性亏损”让高瓴迎来数十倍暴利

随着蓝月亮的成功上市，跟罗秋平夫妇一起大赚的还有高瓴资本。“高瓴10年暴赚数十倍”的说法在各大媒体中广泛传播，而且还附带了一段张磊与罗秋平合作的“人间佳话”。

2008年高瓴的张磊找到蓝月亮的罗秋平，商讨一项宏大而又曲折的合作。这个时候，距离广州蓝月亮公司成立的1994年已经过去了14年之久，蓝月亮凭借洗手液产品在“非典”期间声名鹊起。张磊和罗秋平决定携手开发中国洗衣液这个市场，2010年11月，高瓴向蓝月亮注资4500万美元，次年追加投资103万美元，对蓝月亮持股10%。

他们想培养并占领中国洗衣液市场，这种理想不可谓不宏大。然而，培育新市场谈何容易！毕竟当年的国内市场还是洗衣粉和肥皂的天下。为打开市场，蓝月亮邀请了跳水女皇郭晶晶作为代言人，花重金在央视投放广告。正是通过实施一系列“战略性亏损”计划，终于让其成功称霸中国洗衣液市场。

十多年持有蓝月亮10%股份，高瓴不但在2020年分得2.3亿港元红利，而且股份价值也从最初的投资4603万美元跃升至上市发行价格计算的75.63亿港元！

扩充产能的计划或引发产能过剩危机

随着蓝月亮成功在香港上市，罗秋平夫妇、高瓴资本都收获颇丰，然而，他们的高光时刻过后，将迎来新的挑战。上市之后，蓝月亮又将该向何处走？

2017年以来，在蓝月亮收入规模增长的同时雇员人数的大幅减少已经让人产生疑问，而上市后，蓝月亮将募资所得净额约35.6%用于产能扩张计划，约52.4%将用于提高品牌知名度，约10.0%将用于营运资金及其他一般公司用途，约2.0%将用于加强研发实力的做法，表面上让人感觉蓝月亮还会在扩张规模的道路上前行。

可需要注意的是，2017年至2020年6月期间，蓝月亮的产能使用率都存在较大的剩余，其中衣物清洁护理产品的使用率最高是2018年的55.6%，而个人清洁护理产品一直在40%左右，2020年达到70.6%，家居清洁护理产品的产能使用率最高仅27.1%。

即便是在生产旺季（每年的第四季度），蓝月亮根据市场需求在线上、线下举行各种销售活动，产销相对比较活跃的期间，其产能的利用率也有很大的剩余，大多数时期的利用率都在80%以下。

在这样的产能利用率之下，蓝月亮还计划将数十亿港元募集资金用于产能扩充是否合理，是值得商榷的。按每股13.16港元的发行价格计算，首发新股7.47亿股将募得90多亿港元，将其中约35.6%部分用于购置生产设备等投入，必将在已有产能的基础上出现大幅扩产。

如果要想充分利用新增的产能，则产品产量必然大幅增长，而投向市场之后，必然会增加销售的压力。然而，市场中还有国际、国内各大洗洁日化品牌的竞争，将进一步增加扩产、销售的压力。如果扩充的产能不能被很好利用，那么用数十亿港元新增的厂房设备折旧摊销费用也会对利润造成很大的影响，增加盈亏平衡的压力，甚至还会面临亏损的风险。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）