鹏扬策略周报 | 2021年经济政策定调

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来源：鹏扬基金管理有限公司

没有迈不过的坎，转不过的弯。

2021年中央经济工作会议上周落幕，会议公报提出的每一个目标，部署每一项工作都是宏观经济治理体系当中不可或缺的一环，但从中短期来看，万众瞩目的焦点还是汇集到一个关键的问题上：对下一步宏观经济政策转向的确认。

中央将2020年形容为新中国历史上“极不平凡”的一年。面对严峻复杂的国际形势、艰巨繁重的国内改革发展稳定任务特别是新冠肺炎疫情的严重冲击，中国经济克服了重重困难，不仅成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，三大攻坚战取得决定性成就，而且在科技创新、改革开放、民生保障等方面也成绩斐然。这也让中国人民相信，没有迈不过去的坎。

这一年中国经济之所以能取得上述成绩，与灵活适度的货币政策和积极有效的财政政策密不可分。经过了有关部门的多次公众沟通，市场已经形成了逆周期政策开始逐步退出的预期，变数在于是否存在政策退出过快导致中国经济增速不达预期的风险。本次会议公报中“不急转弯”的表述形象地向市场传递出了逆周期政策平稳有序撤出的思路，缓解了市场对于政策退出过快风险的担心。尽管近期大宗商品价格上涨，但是反映实体经济需求的通胀数据还是保持在较低的水平，这是市场在讨论货币政策收紧节奏时不可忽视的客观事实。

会议提出保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，既意味着2021年的政策会紧紧地扣住民生就业的底线，也意味着尽可能减少政策的外溢效应，尤其是货币流动性向金融市场外溢引起资产价格泡沫的效应。

具体到货币与财政政策上，本次会议提出“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，而三季度《货币政策执行报告》明确表述为“保持M2和社融同反映潜在产出的名义GDP增速基本匹配”，对比来看，本次会议的表述更加温和，意味着2021年社融收缩幅度可能略微低于市场一致预期。财政政策方面，本次会议没有再提要更加积极有为，转而提出更可持续，意味着广义的财政赤字可能从扩张转为收缩，表现在政府债券供给的收缩上。

会议部署的2021年八个方面的主要工作，前两项依次是强化国家战略科技力量和增强产业链供应链自主可控能力，分别对应了科研攻关和产业攻关。由此可见，当前国家将提升科技实力放在了无比重要的位置。金融是经济的血脉，要将资金输送到实体经济需要的地方去，因此不难预计，资本市场对科技领域的支持还会强化，相关的投资机会也会继续保持热度。

即将到来的2021年是“十四五”规划的开局之年，也是中国共产党建党100周年。与此同时，疫情防控、外部环境、经济恢复都存在着较大的不确定性。在这样的一个历史性的时刻，稳定大概率会成为众多工作的主基调。

（文 | 鹏扬基金策略分析师 魏枫凌）

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什么是“赤字率”？

赤字率是指当年财政赤字(即政府支出超过收入的部分)与GDP(国内生产总值)的比率。这一指标一方面能反映政府刺激经济的力度，同时也是对财政风险的衡量指标，因此备受市场关注。每年全国“两会”期间，全国人大对当年的财政赤字率做出安排。

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