视频| 2021年度新华基金投资策略会之宏观与固收专场

市场赚钱效应升温，风格却不断切换，抓住低吸潜伏的好时机！立即开户，踏准节奏，不错过下一波大行情

2020年12月19日和20日下午，以“预见2021，新起点、新征程”为主题的2021年度新华基金投资策略会——宏观与固收专场&权益与周期专场在新浪财经播出。

2021年度新华基金投资策略会为期2个半天；“宏观与固收”、“权益与周期”两大主题专场全网放送；7大主题演讲，4场圆桌论坛，多位重磅嘉宾，与投资者共话资本市场的新机遇和新挑战。

19日下午，2021年度新华基金投资策略会“宏观与固收”专场首先由天风证券副总裁、新华基金联席董事长翟晨曦致辞拉开序幕，为投资者奉上“2021年宏观经济及大类展望”、“新华股债平衡投资策略分享“和“中国REITs市场展望”3大主题演讲，“大咖面对面——全球市场2021年展望”和“投资圆桌——2021年固收市场全类别投资机会”2场圆桌分享，会议内容精彩纷呈，干货满满。

新华基金为您悉心整理出以下精彩观点，以飨投资者。

翟晨曦致辞：筚路蓝缕玉汝于成

翟晨曦：天风证券副总裁，新华基金联席董事长，恒泰证券联席总裁，天风国际董事局主席

中国成为全球第二大资产管理市场公募基金行业迅速崛起

今年以来，中国资产管理市场成为全球第二大资产管理市场，仅次于美国市场。最难能可贵的在于，中国不仅是最大的资产管理市场之一，还是全球增速最快的资产管理市场。回顾过去20多年，公募基金凭借自己良好的主动管理实力，比较规范的信息披露的体制，取得了超出20%的年化增长，领先于中国本土几乎其它资产机构，中国公募行业正逐渐崛起。

新华基金以梦为马，不负韶华，追梦资管大时代

新华基金作为一个成立16年的基金公司，取得了非常好的历史业绩。无论今年以来，还是过往5年、3年、1年，新华基金的业绩都取得了行业前1/4的排名。站在新起点，未来新华基金将坚持以长期价值为投资视角，坚持以持有人利益为核心价值观，打造更好的投资体系，为广大投资人提供更稳健、更长期的回报。新华基金要向国内外最优秀的资产管理机构学习，从四个维度提升公司实力。在中国这样一个经济结构大调整、大升级的过程中，把握好经济发展的红利，运用好金融科技手段，取得“量化+行业基本面”新的突破、新的产品。

刘煜辉：2021年宏观经济及大类展望

刘煜辉：中国社会科学院经济研究所教授，天风证券特邀经济学家

最近50年，这个世界最重大的一个变化，就是中国的伟大崛起。经过40年的改革开放，中国实现了经济崛起和财富的巨大繁荣，彻底从格局上改变了世界。今年结束以后，中国的经济总量可能达到美国的75%，这种格局在过去一百年的历史中从来没出现过。从当下格局来衡量，时间似乎越来越站到对中国有利的这一边，中华民族从此屹立于世界民族之林，中国的声音，中国的智慧，中国的思想开始引领全球治理，未来越来越主导全球治理的方向。

大咖面对面：全球市场2021年展望

翟晨曦：天风证券副总裁，新华基金联席董事长，恒泰证券联席总裁，天风国际董事局主席

管涛：中银证券全球首席经济学家，原国家外汇管理局国际收支司司长

翟晨曦：

明年债券市场是比较乐观的，大概率是姓牛、不姓熊的市场，几个支撑点：第一，虽然经历了百年一遇的疫情，但中国利率创了新高，利率跟事实上的经济环境在债券市场上面呈现了一定程度的不匹配。第二，从今年5月份开始，中国央行就领先全球的央行，做了一定程度的常态化操作，货币政策的回归是领先全球回归的。第三，明年的经济增速相较于今年会有变化。今年中国是全球最先复苏的国家，这个趋势非常明显，明年一季度大概率这样的态势会有较好的延续，但同比压力也会显现，利率的压力到明年一二季度的转换窗口就会接近于释放的比较干净了。所以明年债券市场尤其利率市场应该是个牛市，应该比今年有更大的机会。

管涛：

美元的汇率走势情景分析：第一种情形，疫情能控制住，全球经济能够重新反弹，市场避险情绪消退，美联储、美国财政刺激的双宽松政策带来的后果会逐步的显现，美元指数有可能继续回落。在疫情爆发以后，不论是境内还是境外，对于中国政府加快金融开放，加快人民币国际化的进程都有很高的期待。“十四五”规划的建议稿里关于人民币国际化的提法值得关注：“稳慎推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择，营造以人民币可自由使用为基础的互利共盈的关系”。

姚秋：如何看待2021年“固收+”策略的投资机会

姚秋：新华基金总经理助理，平衡投资部总监

地产、基建、出口是支撑2020年的经济发展的三大引擎，展望2021年以及以后的若干年，中国经济发展中长期的韧性非常强，债券市场总体比较乐观，股票作为未明显高估的资产类别，如果估值水平能通过确定性增长化解，便仍处于可投资区间投；投资过程中的关键是做好组合管理，把每一类资产做到尽可能好的风险收益比，形成一个好的股债平衡的组合。

林华：中国REITs市场展望

林华：链证数科实验室主任，北京紫金智能金融研究院院长

一个企业的资产负债表左边有两大类资产：应收账款和不动产。把应收帐款拿来做融资，叫做资产证券化（ABS）；把不动产拿来做融资叫做REITs，在美国，也叫做房地产信托基金，目前我国宏观调控的政策主要聚焦在基础设施领域，所以推出了基础设施投资基金。

资产负债表左边的融资叫做结构化金融，资产负债表右边的融资是公司金融，是以主体为公司驱动的融资，主要依靠财务会计为核心技术。但是从目前我国做的REITs来看，关注重点在于资产负债表左边的存量的不动产基础设施，通过发行权股的新交易模式把回笼现金，进一步循环投资。

投资圆桌：2021年固收市场全类别投资机会之“宏观、债市和REITs投资”

曹巍浩：新华基金固定收益研究部总监

林凡：中国光大银行金融市场部本币交易处处长

张继强：华泰证券研究所副所长，固收首席分析师

王滨：新华基金固定收益部总监

袁中圆：新华基金REITs投资总监

林凡：

关于明年增长和通胀，可以用经济的名义GDP减实际GDP的差观察经济周期所处的位置，差值如果向上代表经济走强，向下代表经济走弱，如果跌到负值代表处于危机状况。从上世纪90年代以来到现在为止出现过4次负值，第一次是1997—1999年的亚洲金融危机；第二次是2008—2009年的次贷危机，持续了两个季度，当时出台了四万亿刺激政策；第三次是供给性结构改革，当时出台了“三去一降一补”的政策；第四次就是今年新冠疫情的冲击，持续了一个季度也就是今年二季度。从对经济周期来讲，本次持续时间最短，程度最轻，目前国内经济内生动力也在快速的恢复。

张继强：

政策的确定性对冲经济的不确定性产生了流动性驱动的一个主线。明年最重要的一点是“复苏”，是全球的主题，中国就已经在复苏的过程当中了；明年的关键在于三大因素的出现：第一疫苗的出现；第二美国大选之后可能在政治方面混乱期结束的出现，可能开始也在谋发展；第三个是到了中国这个阶段，大家也在渐渐复苏的过程中。

财政明年大概率会逐步的恢复到一个正常化，无论赤字、特别国债还是地方政府商业债，重点在于债券市场最关心的还是货币政策。明年降准加息这种大的政策，预计频率都比较低，无论从经济的状态、通胀的状态、人民币的状态、金融稳定的状态来看的话，加息必要性还不是特别的强。

王滨：

作为基金管理人，尤其现金管理类的管理人，货币政策是特别要关注的，央行的货币政策就是未雨绸缪，央行整体的思路相对有一定的前瞻性，同时对风险的把控或者对风险的敏感度更高一些。对于基金投资来讲，在这种环境下，相对中性、相对偏保守的投资策略还是比较好的状态，明年操作上还是会相对保守一些。

曹巍浩：

2021年整个经济增长会体现出来比潜在经济增速更高的水平，CPI和PPI也会继续走强，是前高后低的状况，会在2021年上半年某一个时间点迎来利率拐点，利率也是前高后低的状况。落实到投资策略上，如果拐点出现，会带来扭转行情，推荐以衍生品的方式参与曲线行情的表现，因为曲线的变化相较于拐点来讲，是更容易把握的。

袁中圆：

这次的公募REITs的推出，应该是对于地方政府和地方国企资产负债表的重塑行为，过往推动大基建依靠地方政府的自有资金。另外一方面就是发动地方债、产业债推动基础设施的投资，缺乏权益性的资金。地方政府权益性的资金第一来源于经营的积累，第二是推动国有企业的上市。公募REITs的推出，无疑是给地方政府和地方国企注入了权益类的资金，开始从资产负债表的左端做动作了。

投资圆桌：2021年固收市场全类别投资机会之“固收+”投资策略

马英：新华基金固定收益部基金经理

王丹：新华基金固定收益部基金经理

赵楠：新华基金固定收益部基金经理

王丹：

关于转债，明年整个名义GDP的增速看起来是非常高的，但是这里边基数因素的影响比较大，影响利率比较大的两个因子是基建和房地产投资增速，明年很难比今年下半年更高。制造业投资、消费的回升弥补基建和房地产投资往下是很困难的。中期来看，利率大概率还是震荡向下，叠加资管新规和理财净值化加速大趋势，基金两年牛市造富效应下，居民资产配置加速转移，明年上市公司的盈利增速看起来也会很高。这几个大的因素影响下，可转债明年是有机会的。

马英：

基本面的大环境对于权益资产来说相对比较友好，转债资产明年是有所作为并值得期待的。现在来看不同评价的转债的转股溢价率在中枢附近略高一些，今年A股是结构化的行情，作为可转债最主要的收益来源就是正股，今年它呈现了结构化的特征，内部有一些分化。简单说整个转债的估值适中，内部有分化，也蕴含着很多的机会。

转债从2017年开始不断的扩容发展起来的，对转债的资产的关注还有配置也是逐渐的增多。在具体操作上，比如说所管理的二级债基，转债投资为组合贡献了不少的弹性收入，也是二级债“固收+”策略的非常重要的来源。

赵楠：

可转债的投资主要是从绝对收益的策略来做，本身这个产品是进可攻、退可守的，找预期底部在半年内可以好转的品种，这种品种市场关注度比较低，向下的空间是非常有限的。但是一旦预期发生反转，向上的弹性也是非常大的。对于市场上今年普遍流行的“两高”的产品，绝对价格高，同时转股溢价率很高的品种，时刻保持关注，但是也会提高警惕，因为对于这种产品预期很高，但是一旦市场风格发生改变，或者预期与现实不符，转债估值会下杀，所以不是一个很好的作为底仓的品种。

20日下午，新华基金携手雪球继续为广大球友们奉上本次年度投资策略会之“权益与周期”专场。

20日下午的“权益与周期”专场包括三大主题演讲、两大圆桌论坛，由特邀嘉宾赵晓光先生和张忆东先生、新华基金投研团队、恒泰期货资深专家及特邀嘉宾共同为投资者带来，分别是：“2021年全球科技行业趋势展望”，“2021年新华基金权益投资策略分享”，“2021年度全球权益策略”，“投资圆桌——2021年权益市场多策略投资机会探讨”，“投资圆桌——2021年大宗商品周期类投资机会”，会议内容引人入胜，观点前沿。

新华基金继续悉心整理以下精彩观点，为您分享。

赵晓光：2021年全球科技行业趋势展望

赵晓光：天风证券副总裁、研究所所长

赵晓光指出，科技行业从2008年金融危机以来的整个发展脉络是移动互联网。移动互联网的机会贯穿了过去整个12年，从通讯到硬件到软件到应用，它是一个非常清晰的逻辑。第一，整个移动互联网时代，重塑了全球的产业格局，以美国和中国为代表的两大巨头，几乎垄断了在移动互联网从硬件到芯片到软件到制造整个产业的环节；第二，移动互联网为其他的硬件的发展提供了非常好的系统架构和硬件制造的基础；第三，应用端，移动互联网为各行各业的深度信息化打下非常好的数据基础和方法论的基础，这就是移动互联网给我们的财富。

随着5G的发展，未来会看到整体的科技行业，在各个领域中的主要机会，就是各个行业的精准数据化。无论在过去移动互联网的深度化，还是未来精准数据化的时代，硬件会愈发重要。在各行各业我们会发现硬件、芯片、模组会无处不在。所以在这个环节中我们认为整个硬件行业，它会迎来一个非常好的发展周期。产品越来越非标准化，行业需求越来越大，从2021年开始，一个全新的时代带来了整个硬件行业全新的机会。

张忆东：2021年度全球权益策略

张忆东：兴业证券全球首席策略师、经济与金融研究院副院长，兴证国际副行政总裁

张忆东认为，明年疫情的防控会比今年更为正面，2021年疫情还是会有波折，只是这个波折跟今年相比，对于经济的影响将会弱化，同时疫情的防控和全球的合作，会比2020年加强，多边主义，包括国际的协同会更好一点。

此外，从全球大类资产配置的维度来说，中国资产是有性价比的，因为我们是盈利的增长，比海外更有弹性。在全球依然是宽松的货币环境下，中国资产无论是从人民币升值的大趋势，还是从企业盈利的爆发性、持续性而言，中国资产，无论是股票还是债券，都在全球有较好的性价比，值得配置。

申峰旗：2021年新华基金权益投资策略分享

申峰旗：新华基金副总经理、投资总监

申峰旗表示，展望明年，宏观经济增速前高后低、逐步下台阶，但经济失速的风险较低，通胀总体可控，在二季度出现阶段性高点；政策方面，货币趋紧接近尾声，信用收紧即将开始并将维持全年，年底如果宏观有压力，货币有放松的可能。

中观行业层面看，在逐步紧信用、年底宽货币的预期下，顺周期性行业在年初仍有机会，但随着货币中性和信用逐步收紧，权益市场整体机会不大，下半年的流动性释放可能带来成长性行业的机会。长期来看，我们看好两类公司的机会：第一类公司逐步成为全球龙头，从中国走向世界；第二类公司具备持续的原创性研发能力。

投资圆桌：2021年权益市场多策略投资机会探讨

张霖：新华基金研究部总监

申峰旗：新华基金副总经理兼投资总监

赵强：新华基金权益投资部总监

栾超：新华基金权益投资部基金经理

王奕蕾：新华基金基金投资部总监

申峰旗：

新华投研团队短中长期业绩都非常优秀，大家对投研非常有热情，各自又有各自的特点，是一支非常有战斗力的团队，且新华一直致力于打造一支根深叶茂的投资团队。所谓“根深”是指大家都在长期深入的挖掘公司和行业的基本面价值。所谓“叶茂”是指每个人都有自己的投资风格和特点。

在研究方面，希望把新华资深的研究员好的研究结果，反映在我们的投资业绩里，现在投研联动方面打造了三个小组，成长科技组、价值消费组、总量策略组，每个小组都是基金经理和研究员共同组成。希望基于此形成从风格到行业两个维度成长价值均衡和消费、医药、科技3X3的投研矩阵，这样投研矩阵比较饱满。

张霖：

新华研究概括成三个字“稳、准、和”。首先“稳”主要就是体现在行业分析师不仅勤奋，而且是有着一整套稳健、扎实的选股的逻辑和模型。第二个方面是“准”，做足功课后，抓准时机、精准出机。最后是“和”，新华不但有整个投研一体化的体系，而且有着很好的投研融合的文化建设的机制，使得研究成果能够很好的被投资经理所采纳到，有很好的转化率。

明年看好三个周期：基钦周期、朱格拉周期以及美元周期。明年除了经济周期向上，有可能美元还是会有一定下行的空间，对于以全球美元定价的资源品将格外值得重视。从中长期来看有三个升级：产业升级、消费升级和中国的配置价值的升级。

赵强：

所谓高质量的公司，投资方法就是回归本原，回归初心，投资的目的是就是为了赚钱。赚钱的衡量标准那就是投资回报率，也就是ROIC，跟ROE的区别是ROIC去掉了杠杆，更能真实的反映企业的盈利能力，把一些损益和不参与主业的一些其他的金融资产剔掉，更能客观、真实的衡量一门生意的好坏。

价值投资就是选那些好的公司、高质量的公司投资，高质量投资的一个标准就是高盈利能力，首先盈利能力要覆盖你的资金成本，第二盈利能力要可持续比较长的时间，第三盈利能力要保持高位稳定，最好是还能高位提升而不是逐渐下降。这几个标准是我选择公司最基本的方法。

栾超：

做投资，收益的根本来源还是企业的成长，要赚的公司业绩增长的钱。在投资过程中，我把研究过程分成两步：第一步是自上而下，选择出景气度高、增长空间前景广阔的行业，前景光明的行业孕育成长股的温床；第二步在成长性的行业中自下而上精选个股，包括优秀的管理层、独特的竞争能力和持续增长的业绩，这么一个整体的选股思路。

人口周期其实是最大的基本面，我国近两年的出生率来看是一个持续的下行趋势，这也是未来的趋势。这种背景下，未来人口红利会逐步过度到受教育程度高的工程师红利上。国家也有转型发展的动力和需求。从主观和客观条件看，转型升级都是未来几年的趋势，看好受益于技术进步、受益于人口结构的变化、受益于商业模式的创新等带来的新兴行业的发展空间和机会。相对于传统行业，这些行业的发展空间更大，机会也够大，这是比较好的投资方向和赛道。

王奕蕾：

FOF业绩来源于三大块：一个是大类资产的配置，第二个是细分资产的选择，第三才是具体标的的筛选。所以我们在做FOF投资的过程中，严格遵循这一套自上而下的体系。从大类资产配置、细分资产的选择，以及具体标的的筛选，再到整个组合构建，以及投后管理。

一级池上建立基金经理库，对他们进行有效管理区间的拼接，对他们收益获取能力、风险控制能力以及更综合的指标做一些内部的排名，在此基础之上形成二级池。在二级池当中还会细分很多风格池，去做大量量化以及定性的判断，同时我们会把所有历史管理期间进行分段，将市场分为上涨、下跌、振荡以及结构性牛市和反弹这样的市场区间，判断基金经理在不同市场区间的适应性。通过其表现情况，来判断他们战胜市场、获得α的市场区间。

付伟：新华基金权益投资部基金经理

刘彬：新华基金权益投资部基金经理

蔡春红：新华基金权益投资部基金经理

付伟：

我觉得投资是一辈子的事情，反思和改进是需要贯穿整个投资生涯的。我的投资策略主要是自上而下配置行业和自下而上精选个股两个部分。行业配置主要是依据行业的盈利变化趋势，密切跟踪行业以及行业内的主要公司的主要数据，包括产销量、价格、成本以及投资、库存、供需情况这些数据，去研判行业的盈利变化趋势，重点选择盈利处于底部复苏和拐点向上的行业。投资框架以基本面研究为基础，持续的进行行业比较和个股比较，通过行业比较筛选出盈利趋势更优的行业和估值可以提升的行业；通过个股的评选，选择出质地更优、有预期差的公司。

刘彬：

科技股前段时间有一些调整，但这个调整正好是布局2021年整个科技股投资的好的时间点。对于明年全年，会重点关注新能源汽车、消费电子、光伏、医药这几个方向。另外对于价格上涨的周期股，可能也会做一些这样的布局。当然在这些方向里边，最看好的还是新能源汽车这个行业，虽然现在的估值短期来看有一点高，但是从整个行业大的发展的角度来讲，我觉得这个行业才刚刚开始起步，未来的空间还是非常大的。明年A股的新能源汽车行业应该有非常不错的投资机会。

蔡春红：

如果把化妆品行业分解来看，可以分为上游的原料端、研发端、加工端、生产企业、品牌企业，与下游的渠道。在整个产业链，可能中间的渠道、品牌在不断的变化，但在上游和下游其实他们是可以享受到行业的增速的。在制造方面，特别是有研发能力的制造，它自身更多的是受自己研发能力和生产规模的变化影响，但是规模效应在不断的提升，最后反而会享受整个产业链高增长以及规模优势的壁垒，长期来看会享有更高的估值。另外，如果从产业链的下端来看，掌握渠道的下端同样也是能够享受行业红利的，而不再是中间品牌端。

投资圆桌：2021年大宗商品周期类资产投资机会

付立新：恒泰证券副总裁，恒泰期货董事长，恒泰盈沃执行董事

吴雅楠：上海亚厚资产管理董事长，中国量化投资俱乐部理事，中国绝对收益协会理事

何笑辉：安泰科铜行业资深专家

周思遥：凯丰投资基金经理

徐智龙：杭州咏嘉执行董事

魏刚：恒泰期货首席经济学家

吴雅楠：

展望新的一年，从大类资产配置的逻辑和顺序来看，大宗商品优于权益股票，优于债券，有两个基础的投资逻辑，支撑大宗商品在未来一年甚至更长的周期，应该有更强的趋势性的行为：第一，后疫情时代全球共振的复苏形成的第一个支撑大类资产的逻辑；第二，弱美元周期开启，它背后联系着产业周期，以及美国和西方国家的所谓的财政赤字货币化，这两个是支撑大宗商品配置的基础。第三是人民币资产的吸引力，由于美元弱，人民币会维持相对强势的地位，人民币对美元汇率有可能未来两年看到进入5的时代，跌破6不是不可能。双循环强调国内循环为主体，人民币的强势可以带动国内消费升级和刺激的发展。

何笑辉：

中国率先开始恢复经济，但是有些政策的惯性周期，可能陆续的在明年一季度或者二季度，最晚在三季度也就差不多都实现了。再往后，中国的恢复可能就没有那么强了，那个时候像铜这种品种，中国是最大的生产国和消费国，如果消费没有那么强劲的话，市场上或者资金对于继续来进入这个市场可能会有一些其他的想法。但是整体来看，对于包括铜在内的有色金属价格，明年应该还是一个谨慎乐观的态度，整体来说大的趋势未来应该还是往上走的趋势。

周思遥：

从中期的角度来看，欧美的这一轮周期还没有见底的最根本原因是，欧美的就业没有完全恢复。经济的角度来看，每一轮的经济周期，居民都是很明确的，先有收入，然后再有支出，而这个收入是稳定的收入预期，但并不是当期的补贴。所以在这个情况下，目前的补贴没有被完全消费，部分转化成欧美民众的储蓄，储蓄率是上升的。再往后看，疫苗使用后大家完全进行免疫的话，这个过程比较漫长，但是这个过程当中就业市场慢慢恢复，形成稳定的收益预期，需求可能还有更高的高点在后面。

徐智龙：

关于经济底，中国真正的经济底出现在五六月份，因为那个时候我们看到经济的需求在起来，再后面我们看到了出口家电很好。未来看好两类资产：第一就是看好A股；第二，一定要看好化工。因为中国搞了大炼化之后，整个化工的周期走完了，后面很有可能会搞化工行业的供给侧改革。随着中国民营企业的话语权越来越大，一定会去做。

魏刚：

相对来说我们比较看好大宗商品周期类资产的投资机会，主要的逻辑在于全球经济复苏，国内制造业处在比较高的景气周期，反映我们复苏的力度非常的强劲。明年美国复苏的预期是非常强的，而且疫苗明年会大规模的使用，海外疫苗的产量，明年一季度会达到8亿份，基本能够覆盖发达国家的重点的人群。明年上半年疫苗产量会达到23亿份，覆盖发达国家的的全民需求。这样的话，会带动整个全球的经济的复苏，中美欧都会出现补库存的共振。中国的经济，至少上半年会维持在景气的周期，所以整个环境有利于大宗商品周期类资产的。

付立新：

大宗商品的经济强周期的机会来临了，特别是有色、能化更为突出一些。在大宗商品强周期这个背景下，期货公司可能就有其天然的优势，证券、基金、期货如果协同起来，加大对强周期产业链的研究，加强强周期资产的投资策略、资产配置上的研究的话，就能给资产管理的产品，管理的能力和产品设计能力做赋能，而且能够产生更强的合力。

风险提示：本基金管理人本着勤勉尽责的原则管理基金，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

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