两年一倍非基金投资常态，啥是理性收益预期？

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来源：EncounterAlpha

（一）五年一倍并不简单

自2019年至今，大抵只要扛过2019年4月至6月的波动，扛过2020年2月3日以及3月中旬的波动，那么投资者在多数的时间里处于躺赚的舒服状态。投资股票型基金（含指数与偏股混合）理性收益预期到底应该是多少呢？

按照2019-2020年的行情，大概10年10倍都是不够看的。但是常识告诉我们，长期投资年化收益率20%以上的，那都是罕有的投资家水平。因此，我们切莫把自己的好运气当做能力，把最近两年来公募基金的躺赚行情视为理所当然。随着时间的推移，我们或许就能体会到什么是两年赚一倍易，五年赚一倍难了。

五年赚一倍，对应年化收益率约15%，当前看起来这个收益率似乎稀松平常，我却为什么说实现这样的长期年化收益率并不容易呢？

我今天从东方财富Choice数据库导出了所有标准股票型、指数型、指数增强型、偏股混合型基金的历史收益数据。历史是一位沉默寡言的老师，你不主动向他讨教，大多数的时候他是不开口的，但你若忘记了这位老师，未来的某个时刻就有可能要重蹈覆辙。

（二）中位数约15%！

为了对股票型基金的收益预期有一个理性的认知，我首先聚焦重头戏——偏股混合型基金。为了避免最近两三年来新成立基金对统计数据的干扰，我选取了自成立以来累计收益率在200%以上的基金为样本进行研究。

头部老牌基金的长期年化收益率概览

样本中一共有326只基金，这326只基金自成立以来的年化收益率中位数是15.53%，这326只基金的等权年化收益率是16.55%。这就是历史告诉我们的理性答案，看到了这样的数据，我们心中应该多了一份清醒。长期投资累计收益率还不错的基金里，中位数年化收益率仅比15%略高，而且这还是在上证指数3300多点时候统计的。

因为很多老牌基金有2006-2007年史无前例的大牛市加持，这些收益率可以让基金吃几年。为了检验廉颇是否老矣，我又继续统计了这些基金最近5年的年化收益率情况。样本中的326只基金被剔除掉了5只，这5只基金成立时间不满5年，它们分别是刘格菘的广发双擎混合、葛兰的中欧医疗健康混合A与C、郭斐的交银经济新动力混合、孙彬的富国价值优势混合。

在剩下的321只基金中，近5年年化收益率的中位数是12.36%，等权平均收益率为12.17%，相较基金自成立以来是差了一些的。显然，以最近5年为统计时段是一个hard模式。相关的基金没有了06-07/14-15年牛市的加持，还要经历2016开年熔断行情的洗礼……但我们做基金投资何尝不是料想到最差的结局也愿意接受才投出资金呢？

含有酒的消费类指数基金极大拉动了样本的收益率

看完了偏股混合型基金长时段年化收益率的情况，我们再看其他的。在指数型基金（不含ETF，只看场外基金）中，总收益率达到200%以上的基金很少，只有26只。这26只基金自成立以来的年化收益率中位数是14.81%，等权平均收益率是17.68%。指数型基金等权平均收益率偏高的原因是中证白酒、中证酒、以及其他食品饮料指数对收益率的拉动。从最近5年的情况看，这26只指数型基金的年化收益率中位数是13.92%，等权平均收益率是16.71%。

因为指数增强型基金没有了消费赛道的加持，基金的长期年化收益率又下了一个台阶，12只基金自成立以来的中位数年化收益率是12.86%，等权平均收益率是13.2%；近五年来的中位数年化收益率是10.85%，等权平均收益率是9.91%。

标准股票型基金（最低股票仓位要＞80%的基金）的样本中因为有太多的医疗健康以及其他主题赛道，基金的收益率参考价值不是很大，有些虚高，我在这里就不罗列了。

（三）相信常识与规律

舞榭歌台，风流总被雨打风吹去。爆款基金、黑马基金年年有，但是真正行稳致远的千里马基金却不常有。从偏股混合型基金的收益率总排行榜上看，若能保持10年年化15%的收益率，该基金就能排进公募基金历史总收益率的前115，这样优秀的基金虽然有，但是在全体偏股混合型基金中占比很低，我们未必有运气买到或者说有运气买到却没有长久相伴……