中信保诚基金债市：利率走势偏震荡、信用利差面临重估和分化

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中信保诚基金一周债市观点：

利率走势偏震荡、信用利差面临重估和分化、转债把握经济工作会议指向方向

11月国内主要经济金融指标向好，工业企业利润持续修复，出口、投资继续改善，消费和制造业投资修复有所加快，经济内生增长动力增强；社融同比增速年内首次回落，信贷结构向好。12月以来中高频数据显示，生产形势平稳，外需强劲，汽车销售向好，建筑业活动景气度较高。工业品和农产品价格均有上涨。预计12月公布数据将显示，社融增速持平或略有回落，出口仍然维持较高增速，内需仍在恢复，但制造业恢复相对较快，房地产投资增速或继续高位回落，消费仍将缓慢恢复。

12月以来，央行逆回购投放力度较大，12月15日超预期投放MLF，资金面维持宽松，存单利率大幅下行，银行负债端压力缓解。

12月上旬利率债窄幅波动，走势平稳；中旬受到央行超额续作MLF影响，国债、国开收益率下行；下旬央行持续净投放，重启14天逆回购，年底维稳流动性态度明显，收益率继续下行。国债、国开债期限利差大多走阔，信用利差走阔。

明年1季度经济和通胀仍处于上升阶段，叠加海外需求复苏，海内外补库存周期共振，短期内基本面对债市仍难言乐观。资金面方面，春节前央行对资金面呵护态度较明显，存单利率大幅下行，但大宗商品价格上涨对债市情绪有一定影响。整体而言，年内到年初利率走势仍偏震荡，央行不断呵护跨年资金面情况下短期对利率债相对有利，但持续性存疑；金融委定调、国资委发声和央行呵护下，永煤事件对市场的流动性冲击有所缓解，但中长期看，国企信仰已经削弱，信用利差仍将面临重估和分化；转债方面，更重视个券性价比和正股基本面，更注重个券的业绩表现，把握经济工作会议指向的八大方向：高科技和军工等国家战略科技力量、国产替代等产业链自主可控、汽车服务业消费升级等扩大内需、育种、电新碳达峰等。

风险提示：

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