公募重大创新:首批MOM正式获批 华夏招商鹏华建信创金合信拔头筹

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重磅！刚刚，公募重大创新：首批MOM正式获批，华夏招商鹏华建信创金合信“拔头筹”！最全解读来了

中国基金报记者方丽 陆慧婧

2020年最后一天，公募基金行业迎来 “新年大礼包”，一类重要的创新产品正式 “落地”。

基金君获悉，华夏、招商、鹏华、建信、创金合信5家基金公司旗下MOM产品今日正式获批，这也是国内首批公募MOM产品。这类基金后继有望尽快投入发行工作，2021年投资者很快就迎来一类新的基金产品。

作为公募基金践行大类资产配置理念的重要工具，管理人中管理人（MOM）基金自2019年底产品指引推出以来，就备受业内关注。公募MOM业务的推出，为投资者提供一类资产配置的新工具，MOM业务一方面有利于充分发挥各机构投资优势，管理多种资产，实现多元配置；另一方面MOM业务在实现资产分散的同时，也有利于提升投资收益。

首批5只公募MOM获批

MOM产品指引出台以来，不少基金公司摩拳擦掌积极布局。发令枪一响，招商、创金合信、鹏华、华夏、建信等多家基金公司的MOM产品自去年12月25日起陆续上报。

经过过去一年的系统搭建、人员筹备，产品答辩等准备工作，这类产品在岁末年初之际终于迎来批文。

基金君获悉，今日，招商惠润一年定期开放混合型发起式MOM、创金合信群力一年定期开放混合型MOM、华夏博锐一年持有期混合型发起式MOM、建信智汇优选一年持有期混合型MOM、鹏华精选群英一年持有期灵活配置混合型MOM等五只产品同时获批，公募MOM正式扬帆起航。

从基金产品名称来看，5只公募MOM有两大特色：一是5只产品都设有一年持有期或一年封闭期，这样设计避免投资者追涨杀跌，也便于基金经理以相对长期的理念进行大类资产配置以及行业个股的选择。二是均为混合型产品，显示出首批MOM投资运作更偏灵活、稳健，部分产品还采取发起式的运作方式。

创金合信基金表示，公募MOM获批后，公司将立即与代销渠道商议确定销售档期，未来将综合考虑市场情况、渠道工作安排等方面因素确定发行时间。

“之前在公募MOM筹备期时，已经与托管行为发行档期一事商议过很多次了，不过，在没拿到批文之前，都无法敲定最终的发行档期，目前基金公司都在各大渠道抢占新基金开门红，渠道档期紧张，公募MOM会尽快发行，但具体的发行时间没法预估。“一位基金公司人士透露。

MOM具有多元管理、多元资产的特点，对中国资本市场而言，MOM产品的推出，有利于证券期货经营机构更好承接各类长期资金资产配置的需求，为资本市场能够引入更多中长期资金，也有助于实现管理人大类资产配置的能力，发挥不同资产管理机构在特定领域的专业投资能力。

在MOM产品指引推出之前，多家基金公司早已在专户或海外业务领域试水MOM业务，因此在内部制度、信息系统、投资团队、产品运营等方面持续投入，已形成了完整的MOM产品运作流程。MOM产品指引出台之后，光大证券资管、天风证券、国金证券、创金合信基金、易方达资产等机构已陆续备案了多只私募MOM，投资顾问中不乏淡水泉、兴聚投资、望正资产等知名私募。

而据基金君了解，目前还有基金公司对这一业务感兴趣，也在积极筹备。

具有 “多元管理、

多元资产、多元风格”特征

MOM（Manager of Managers），即管理人中管理人产品，是海外发展非常成熟、规模体量很大的一类资产管理产品，具有“多元管理、多元资产、多元风格”的特征，既可以实现管理人大类资产配置的能力，又能发挥不同资产管理机构在特定领域的专业投资能力。

MOM投资的核心在于大类资产配置、行业风格轮动以及投资顾问的筛选，包括规划基金资产整体安排，让专业的基金经理帮投资者做出大类资产配置决策，提升投资收益；构建多策略组合，捕捉各类市场机会，提高资金使用效率；凭借完整的研究评估体系，精选绩优投资顾问，实现基金资产的稳定增值。

从国外发展概况，根据Lipper数据库，截至2018年底，美国基金市场上一共有656只产品，总规模达到11，997亿美元，平均单只产品规模为18.28亿美元。从类型上来看，股票型MOM产品的总体规模和产品数量在市场上占有绝对优势，债券型产品数量与混合型相当，但规模略高于混合型。

建信基金认为，公募MOM主要具备三大优势：一是资产类别更加多元化。MOM基金能够甄选不同领域投资顾问，汇集股票、债券、商品和外汇等多类资产投资优势；二是有利于投资策略风格更多元。MOM基金能够根据基金的具体情况，从多个机构精选合适的、专业的投资顾问组成优秀的投资团队，吸取更成熟的基金管理理念、更前沿的投资策略，为投资者提供更加全面的服务；三是分散配置，风险更可控。MOM基金多元化的投资顾问和多元化的资产类别，使得投资的决策风险和单一资产类别的系统风险都能够有效的得到分散。

华夏基金称，MOM模式的核心环节是，对资本市场和投资策略充分研究，到市场上寻找最优秀的投资能力，通过组合构建及动态管理，力争持续稳定地创造超额收益。因此，资本市场研究、投资管理人研究、动态组合管理环环相扣，是MOM模式投资管理流程必不可少的三大环节。

在鹏华基金看来，任何产品创新要获得成功都离不开时代背景，离不开市场需求。“MOM的推出是资产配置类产品的精细化升级，基金公司可以根据大众的需求设计更有针对性的产品，通过“多元资产，多元风格”的投资方式，母管理人主要进行资产配置，子管理人则发挥特定资产管理专长，为大众提供一站式财富管理解决方案，以期告别基金持有者追涨杀跌的非理性行为，为资本市场的长期稳定带来源源不断的增量资金。“

基金公司厉兵秣马

迎接资产配置新工具

2017年公募FOF推出，标志着公募基金资产配置时代的到来，公募基金财富管理能力得到了极大锻炼和培养。对于MOM这类新的资产配置工具，基金公司也投入大量的时间精力准备。

建信基金表示，公司高度重视公募MOM的发展，密切关注并积极准备首批公募MOM从上报到获批的各环节，并为产品的获批和发行进行了充分准备。前期已完成了公募MOM内部制度的修订以及系统搭建，同时公司较早涉足专户MOM业务领域，在内部制度、信息系统、投资团队、产品运营等方面持续投入，已形成了完整的MOM产品运作流程，为公募MOM的推出积累了丰富的实操经验。未来，建信基金将会从公司整体能力、投资能力、风险管理能力、合法合规情况等多个维度，为投资者优选投资顾问，并做好跟踪尽调和评价工作。

招商基金直言，对于MOM而言，大类资产配置是贡献收益的重要来源，据悉，招商基金在大类资产配置方面有多年研究经验，同时，招商基金构建了基于投资顾问的多维评估和考核系统，首先通过投资风格、业绩表现、公司治理结构、资产规模、合规风控能力等定量定性因素构建投资顾问名单，再“以人为本”研究分析，从中优选基金经理，结合基金经理画像和大类资产配置策略构建投资顾问组合。此外，还将定期回顾各投资顾问的业绩表现、基于持仓和收益进行分析，根据市场状况与实际运作状况，对资产配置中枢进行动态调整。

创金合信基金资产配置部副总监尹海影介绍，MOM产品建立在资产配置基础之上，资产配置的核心目标是在风险一定的情况下提升收益率，或者在收益率一定的情况下降低风险。创金合信群力MOM产品将以定性与定量相结合的方式深入分析大类资产配置关系，强调组合构建以及资产间的动态平衡，以实现回撤控制后的最优化收益。“创金合信群力MOM产品，会有三部分收益来源：一是管理人进行股债资产比例的资产配置收益；二是管理人在不同风格投资顾问仓位间进行风格资产配置收益；三是投资顾问在其擅长的风格、行业领域进行个股选择的收益。”

鹏华基金表示，在投资端的资产配置能力方面，鹏华基金资产配置团队把控大类资产的投资，团队核心成员都有管理单一资产的丰富经验，各类大类资产覆盖齐全；在细分资产配置方面，有业内规模大、稳定性高、经验丰富的鹏华研究团队提供专业的投资建议；最为关键的是，鹏华在长期的投资过程中打造了有自主知识产权的金融科技资产配置系统，为资产配置进行科学决策提供了客观的辅助决策系统。

据华夏基金介绍，华夏基金早在几年前就已布局MOM研究，2016年和罗素投资达成战略合作，随后携手罗素推出MOM模式的整体投资解决方案。

关于MOM的三大疑问

MOM正呼之欲出，不少基金公司也在积极跟渠道沟通，做好准备工作。从基金公司与销售渠道前期沟通过程中，不少投资者关注三个问题：

第一，MOM作为创新产品与FOF产品之间的区别？

从基金行业为市场提供的资产配置类产品工具角度看，MOM相对传统的FOF产品，管理人与投顾（相对母F与子F）的沟通效率更高，质量控制更全面有效，在投资运作的前、中、后全流程都更能够形成合力。

因此，MOM产品相当于是FOF产品的有益补充（升级），以此希望给投资人提供一个较为有效的资产配置类的基金产品工具。

简单来说，MOM是合伙人制，基金经理长期合作，FOF是优胜劣汰制，基金经理竞争上岗，两者没有绝对意义上的优劣，都有其适合的场景和投资群体；在投资体验上来说，MOM侧重透明化的定制化投资，在基金投顾、基金经理、投资策略、考核机制都是定制化的、透明的。另外，对投资者来说，MOM相对于FoF还可以少收一层费用，相当于MOM管理人免费打工。

和FOF相比，MOM有自己的不同之处。FOF的投资标的是基金，被动接受市场产品供给，也可创设，但受成立时间和成立规模影响。且仅作为持有人之一，也无直接考核和激励底层产品的能力。总体而言，基于基金产品做配置和交易，对基金的分析主要以净值分析法为主，无法穿透到持仓，底层基金风格容易漂移，无法达到资产配置效果。而MOM投资标的为基础资产组成的特定目标的子资产单元。它的投资目标更专一，可根据需求灵活创设，可通过穿透，精确考核和评估底层专户，确保资产配置要求精准达到，甚至可指定有效的激励机制。MOM的母基金可以直接穿透到底层资产，可以构建基于底层资产的分析、评估、风控和预测体系；资产配置更加精细、纯粹。

第二，MOM产品的风险、收益？

根据国外经验来看，风险控制是组合基金投资非常重要的一个环节，MOM在国内还在发展的早期，需要重点关注风控规则的落实、管理人和投资顾问间投资建议和交易的信息交互、管理人的风控系统需要覆盖MOM投资策略需要监测的所有阈值。

MOM产品的收益来自于三方面，一是管理人进行股债资产比例的资产配置收益；二是管理人在不同风格投资顾问仓位间进行风格资产配置收益；三是投资顾问在其擅长的风格、行业领域进行个股选择的收益。

第三，为什么不直接买投顾基金经理的产品？

1、直接买不到：2020年爆款权益基金频发，很多优秀的基金经理产品只能采用配售方式，都是提前募集结束的。另外，两位基金经理现有产品仓位较低且浮动较大，而MOM要求是满仓运作，剥离基金经理的择时和流动性管理，减少了基金经理很大一部分低效工作量，可以最大限度发挥自己的选股特长，这些要求是与基金经理现有产品有很大区别的，所以直接买是买不到的；

2、MOM资产配置调整：聘请外部投顾只是MOM很多投资环节的其中一环，买入持有并不能一劳永逸。MOM设计了目标波动率、战术择时、股债相关性监控和再平衡等多个模块协同工作，动态调整组合的股债配置比例，量化回测结果显示这些模块对整个产品风险收益贡献远大于直接买两位投顾基金经理产品；

3、MOM穿透式监控：能够实时看到基金经理的持仓和交易流水，如果发生风格漂移、集中度过高和其他的一些风险，我们会进行动态调整，而这一点是投资者直接购买这两位基金经理也无法实现的；

4、MOM定制化考核，不看全市场排名，锚定基准和赛道进行长周期考核，例如一个基金经理擅长科技股，但是风口一直在白酒，那么他的排名在全市场看来就不理想，但我们会在他擅长的赛道上考核他的表现，减轻基金经理的投资心理压力，防止风格漂移，实现长期更优的投资决策。

MOM未来发展空间巨大

“MOM发展空间巨大。” 鹏华基金资产配置与基金投资部表示，根据晨星的统计，海外MOM市场的资产管理规模高达3万亿美元，而其较好的风险收益特征又备受养老资金的青睐。中国资本市场虽然已经有了MOM管理的先行实践，但受制于没有统一的行业规范，早期的MOM产品发展处于萌芽期。在监管机构推出MOM指引后，以“多元投顾，多元风格”为导向的MOM产品必将在中国蓬勃发展，逐步成长成为万亿级别的细分产品市场，为普罗大众带来新型的财富管理工具。

招商基金也表示，相对于传统的资管产品，MOM具有巨大的优势，能够有效集合各领域优秀管理人的专业投资能力，充分发挥单个管理人的相对优势，降低了投资风险。国内MOM产品发展还相对滞后，主要是以私募和券商集合理财形式运作，产品规模偏小，MOM三个多元化的特性有待进一步发挥。随着监管层对MOM产品的逐步规范，公募MOM产品有望得到发展，这对于弥补金融市场产品线、丰富投资品种有着积极的作用。

不过，谈及业务发展难点，创金合信基金表示，这一业务难点有四个，一是产品设计方面，MOM需要产品设计上深入客户群体的分类和分析，找出不同客户群体的主要投资目标、适应的场景以及该客户群体对应的投资预期收益和风险承受能力。二是投资顾问研究方面；三是组合构建方面，优秀的MOM管理人可以通过大类资产配置、子类行业或风格选择、优选在特定风格行业里面有独特投资能力的投顾三个维度去构建组合，将资产配置理念与投顾优选有机地结合起来，从而构建出系统性、适应性较强、能获得超额收益的组合策略。四是动态管理及投后管理方面：组合策略的动态管理和投顾的优胜劣汰，是MOM产品投资运作方面的重要环节。

鹏华基金资产配置与基金投资部也表示，MOM目前的运作难点上，从资金端看，如何找到长期稳定的资金，在MOM讲究长期持有分享投资收益的理念下进行投资，这是一个中国公募基金需要不断进行投资者教育，客户引导的问题。从资产端看，目前公募基金的策略区分度不高，而私募基金信息不对称较为严重，不容易找到真正的多元投顾，进而长期合作。最后从投资运作来看，在中国现有指引框架下，如何协调大M和小M的利益，共同为产品业绩努力，也是急需在制度上理顺的问题。

招商基金也认为，MOM基金在国内发展仅有8年时间，但在这8年时间里，MOM基金的发展受到主流资管机构的重视，各路资本都竞相开始布局MOM业务。MOM基金成功的关键在于能否在市场上寻找到优秀的二级投资人，通过组合构建及动态管理来实现组合的“资产多元化、策略多元化、风格多元化”，从而达到风险和收益的均衡。MOM产品的头部化现象比较明显，大型机构具有发行优势，小规模机构难以承担较高的运营成本。

“2021年或将是MOM的元年，公募MOM产品获批已渐行渐近，这也是多元资产管理、FOF产品发展到一定阶段的必然产物。” 德邦基金专户业务部执行总经理孙博巍也表示，系统投入、投资决策流程是筹备的重点，其中最难的可能是如何获取优质的子管理人，因为好的外部基金经理可能不太愿意做同行MOM的子管理人。

管理人中管理人（MOM）大事记

2014年6月12日：证监会发布《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》，其中提到，支持基金管理公司拓展业务范围，鼓励探索定制账户管理、多元经理管理（MOM）模式创新。

2019年2月22日：证监会就《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（征求意见稿）》公开征求意见。

2019年12月6日：证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》。

2019年12月12日：各家基金公司收到MOM产品基金经理注册登记流程，其中规定了三大要点：1、MOM基金经理任职条件等参照养老目标基金基金经理的相关要求；2、MOM基金经理可以兼任其他类型基金经理；3、FOF基金经理兼任 MOM 基金经理，不需参加考试。

2019年12月25日：招商惠润一年定期开放混合、创金合信群星一年定期开放混合两只公募MOM率先上报。

2019年12月31日：基金业协会发布《证券期货经营机构私募管理人中管理人（MOM）产品备案相关事项的通知》，通知中明确了管理人、投资顾问、托管人职责以及投资顾问数量等相关备案内容。

2020年1月2日：证监会正式受理首批公募MOM。

2020年4月7日：首批公募MOM产品迎来正式产品答辩。

2020年12月31日：首批公募MOM产品正式获准发行。