近1年最高收益率仅5.7%、近半数负收益 这批创新基金产品怎么了？

【福利贴：听白酒专场策略会，抽取茅台酒！】林园+但斌+5基金经理+6分析师(抽奖：茅台酒)

近一年最高收益率仅5.7%，近半数负收益，这批创新基金产品发生了什么？

万宇 徐金忠

2020年，公募基金盛况上演，让市场看到了赚钱效应。

然而，市场从来都不是“涨”声一片。2019年底重出江湖的第二批量化对冲基金曾引得市场资金竞相追逐，但经历2020年的极致结构性行情后，这批基金产品的业绩回报并不喜人。

最新数据显示，这一批次的量化对冲基金成立以来的最高收益为5.70%，7只基金产品中，有3只成立以来的收益为负。虽说在控制回撤方面量化对冲基金均有不错表现，但是这样的业绩确实遭遇了一些资金用脚投票。

不过，对于2021年，这批基金的管理人并没有灰心，而是觉得在投资难度加大的新一年，控制好回撤的同时，量化对冲基金仍然大有可为。另外，量化对冲基金产品一直以来都有自己的“江湖”，风险收益特征明显的产品仍然有不少粉丝。

周年成绩单

2019年年底，第二批量化对冲基金开闸。彼时，包括海富通、华夏、富国、景顺长城在内，共计有7家基金公司上报的量化对冲产品获批。

7家基金公司对应7只基金产品。这7只产品中，5只为发起式基金，包括中融智选对冲策略、景顺长城量化对冲策略、德邦量化对冲策略、华夏安泰对冲策略、申万菱信量化对冲策略；4只为3个月定期开放式基金，分属华夏、富国、中融、景顺长城4家基金公司。

随后，这批量化对冲基金纷纷发行，最早推向市场的是海富通安益对冲策略，这只基金产品在2020年1月13日起发行，限额30亿元。最终，该基金在1月22日成立，成立规模为27.58亿元。随后成立的基金依次是富国量化对冲策略三个月（限额30亿元，成立规模29.90亿元）、景顺长城量化对冲策略三个月（限额30亿元，成立规模28.03亿元）、申万菱信量化对冲策略（限额30亿元，成立规模10.09亿元）等。

如今推出快满周年，这一批基金产品活得怎么样？

数据来源：Wind；截止日期：1月4日，最新规模为2020年三季度末数据

可以看到，在推出满周年后，这批基金产品的业绩表现并不出色，7只基金中有3只成立以来收益为负，基本占去一半。不过，从回撤数据来看，上述7只基金产品多进行了较好的控制。

对照募集成立的规模来看，经过一段时间的运作后，确实有资金用脚投票而去。目前最大规模的海富通安益对冲A最新规模为25.74亿元；收益最高的申万菱信量化对冲策略在2020年三季度末的最新规模大于成立初期的规模，迎来了增量资金。

“不过，量化对冲基金的持有人结构比较特殊，有些基金产品A、C份额都很大，背后资金的来源决定了这样的模式：有些产品的规模变化明显受几个持有人的影响。”有公募基金人士表示。

再战2021

资料显示，量化对冲策略中，“量化”是指借助计算机通过数学等统计方法，从大数据中寻找带来超额收益的策略，并构建对应的数量化模型。而“对冲”则是指利用股指期货等金融衍生产品来和相关不同股票进行多空操作，达到降低风险的目的。也就是说，量化对冲基金为投资者赚取的是剥离了市场系统性风险后确定性较高的收益，即绝对收益。此外，相较于普通的主动权益类基金，量化对冲策略基金投资范围更广泛，投资策略更灵活，拥有更好的风险调整后的收益，且与股票策略、债券策略、FOF策略、MOM策略的相关性低，可以降低组合的波动性，具备良好的资产配置价值。

那么，量化对冲基金为什么跑不出靓丽业绩？答案还是在市场极致的结构性行情。

广发对冲套利基金经理陈甄璞表示，近两年量化业绩平淡是由于主动投资的基金经理业绩太优秀。最近两年股票基金的收益率中位数能够连续跑赢宽基指数沪深300，导致跑赢指数10个点的指数增强基金收益不显著了，但这并不能说明量化模型失效。“主要原因在于近两年基金重仓股票抱团现象严重，2019年陆股通资金偏爱低估值高质量龙头，而2020年公募基金更加青睐高成长高质量龙头，导致龙头股估值不断提升，当前估值水平已经到历史分位数的高点。量化模型除了有选股模型，还有风控模型，对于高估值股票会有限制，因此不利于选出高估值龙头模型。国外市场的阿尔法比较难做，因此，海外量化集中于高频交易和衍生品投资策略，而国内受条件限制，这两项策略都还在发展过程当中，需要国内量化人长期坚持。”陈甄璞表示。

那么，2021年，这类基金产品路在何方？

富荣基金指出，2021年，在无风险收益下行、打破刚兑以及银行理财对低风险资产需求加大的情况下，量化对冲产品需求会增强。此外，A股市场最近几年的改革力度加大，金融工具创新加快，对冲基金的对冲成本在显著下降。量化对冲基金以创造绝对收益的策略为核心，通常能够有效剥离市场的系统性风险，可以获得长期稳定的收益。量化对冲基金和主流资产相关性比较低，净值回撤控制较好，是机构投资者进行大类资产配置的优秀工具。