前瞻2021•周海晨：轻工危中有机家居板块值得长期关注| 全景•卓识

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编者按：

又到岁末年初总结展望时。

2020 持续整年的新冠疫情令全球经济蒙阴，但率先控制疫情，稳健复工复产的中国成为全球资本趋之若鹜的避风港。尽管上证指数表现波澜不惊，但围绕医药、科技、消费三大主线展开的个股行情，却频频出现涨势堪称波澜壮阔的大牛股。基金爆棚热销，也反映出刚刚而立之年的中国资本市场投资者结构正在从“散户化”向“机构化”发生转变。

在送走这个令所有人记忆深刻的年份，迎来2021年之际，全景·卓识与新财富最佳分析师联合推出《前瞻2021》特别策划，希望从与宏观专家、私募大咖以及中国最顶尖证券分析师群体的深度交流中，尝试勾勒出十四五开局之年中国产业发展的主要脉络，寻找在未来注册制全面推行的情况下，中国资本市场较具确定性的投资机会。

疫情催生了一股“宅家经济”，同时也让人们体会到家居的重要性，消费观念发生改变，消费者对于家居消费“我要什么”有了更加清晰的需求。另一方面，在疫情的冲击下，家居企业开始主动求变，直播带货、跨界整合、数字化家装，在新思路、新模式的引领下，家居企业正在加速市场洗牌。

回顾2020年，以家居为代表的轻工行业整体跑赢沪深300。展望2021年，轻工行业整体走势如何判断？家居板块又将迎来哪些机会？如何寻找轻工板块里的好标的公司？

近日，全景·卓识与2020年新财富轻工行业第一名、申万宏源证券研究所总经理、轻工行业首席分析师周海晨进行了面对面交流。

周海晨认为，用家电做对比，家居板块公司缺少千亿市值的公司，同时由于疫情冲击耽搁的装修计划，在疫后期逐步推进后会带来家居消费的爆发性增长，消费者对于家居消费升级的付费意愿在提升，随着海外市场的恢复出口量的提升，中长期家居板块都值得关注。

他认为，家居板块估值可以类比家电里面的成长类企业，如果公司往智能家居去延伸，可能会享受更高的估值。

人物介绍：周海晨

申万宏源证券研究所总经理、轻工行业首席分析师、新财富钻石分析师（累计十届获“新财富最佳分析师”第一名）、2020年新财富轻工行业第一名

全景·卓识X申万宏源周海晨

长短期看家居板块都值得被关注

全景·卓识：您对于轻工行业明年整体走势的展望？

周海晨：轻工板块其实还是有非常多的机会的，我当时叫危中有机。首先最大家最关注的是家居板块，相对家电而言，现在家居的公司其实还是非常小的。做过装修就知道用于家具的支出是要远远大于家电支出，现在家电已经有几千亿市值的公司了，而家具现在的公司还基本在千亿市值以内，首先看长远是值得投资的。

另外一方面从中短期看，这次疫情阻碍了很多人装修计划的实施，那么包括去丈量去设计去施工，陆陆续续开始推进，我觉得这一块会激发后疫情时代家居消费的爆发性成长。

第二点在疫情期间，大家确实体会到有一套好的家居，健康的家居非常重要，所以大家现在愿意为整个家居的消费升级去付出。

第三点从海外这块来看，之前因为疫情抑制了一些海外的需求，现在随着整个疫情逐渐结束之后，海外出口的提高，都会驱动整个家居在短期能值得看好的，所以我觉得从长短期来看，家居都是一个非常值得关注的板块。

造纸也是家居里面比较有特色的一个板块，属于周期品，但是是非典型周期品。现在有一个好处就是这两年行业整合是非常清楚的，特别以今年发生的APP把整个博汇收购为标志，代表了整个行业在发生巨大的变化。随着行业的龙头集中，他们其实掌握了一些话语权，能够去控制释放产能的节奏，能够控制产能，整个冲击市场的节奏，这样的话会使这些企业盈利较好的水平持续的更长一段时间。

那么包装板块我觉得一直是一个比较稳定的板块，它体现一种逆周期性，在市场不好的情况下，它通常体现出一个由于原材料价格下行，而它的需求比较稳定，形成盈利的可持续的增长。

综上而言的话，整个轻工会呈现这样一个特点：既有成长性的家居，也有周期性的造纸，也有稳定性的包装，其实是适合大家去选择和投资的。

从消费品三力模式寻找家居优质标的公司

全景·卓识：如何从三大板块中寻找优质标的公司？

周海晨：家居而言的话，它肯定是一个消费品，通常就会看产品力、品牌力和渠道力。类似于像渠道力，确实这两年线上线下谁结合得比较好，谁能够在整装赛道率先布局，那么通过这一些方式可以看到谁渠道强。

从产品端，现在大家越来越追求舒适性和健康性，那就看哪些公司能够在这些产品方面有率先的布局，能够满足大家健康安全舒适的要求。

还有一个品牌，这两年大家能看到哪些家居的品牌深入人心，逐渐走入大家的视野，品牌宣传方面能够有自己的优势，我觉得从通过这三方面可以选择比较好的家居公司。

对于造纸而言，首先是看吨盈利向上的一个趋势，来选择是不是板块投资的机会。另外如果到了具体到选择个股的时候，我们可能会比较关注谁的战略眼光更前瞻，谁的成本控制能力更强。

而作为包装，可能会看到它的下游到底是什么样的一个板块，如果服务于3C这些高成长性的包装公司，自然它就会伴随它的下游高成长，如果你跟一些比较慢增长的，类似于烟草或者跟一些相对增长增速比较慢的板块的话，可能包装公司增长就会慢一些。

家居估值可类比成长型家电企业

全景·卓识：对比家电，如何给家居板块准确估值？

周海晨：因为大家通常把家电作为价值型的公司来看，那么作为成长性这种家电公司，大家通常就会觉得增速比较高，成长性更好，这就是按照成长性的估值给估值，通常都是在30倍左右。