中信保诚基金债市周评：2021年货币政策灵活精准、合理适度

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国内方面，12月出口再超预期，贸易差额再创新高；通胀数据显示食品价格上涨带动12月CPI上行，工业品价格上涨推动PPI降幅持续收窄；12月社融余额增速13.3%，较上月下行0.3个百分点，同比增速继续回落。上周高频数据显示生产形势平稳，外需强劲，建筑业景气度较高但边际转弱，工业品价格涨跌互现，农产品价格上涨。

央行发布会表态称，2020年主要金融指标运行符合预期，当前利率水平合适、存款准备金水平不高。2021年政策稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。

流动性方面，上周央行公开市场净投放1610亿元，周五MLF缩量续作。资金面维持宽松但边际收敛，存单利率变动较小。汇率维持偏强，中美利差小幅震荡。一级市场利率债总发行量、净供给量同比下降。

上周国债、国开收益率多数上行，中短端调整幅度较大。期限利差多数小幅缩窄，国开国债利差处于低位。信用债收益率多数下行。

1季度经济和通胀仍处于上升阶段，叠加海外需求复苏，海内外补库存周期共振，大宗商品价格持续上涨，短期内基本面对债市仍难言乐观；资金面方面，MLF缩量续作显示央行对资金面仍然保持不缺不溢的态度；政策方面，房地产信贷收紧、信用事件导致的信用被动收缩均会导致信用扩张放缓，叠加信用事件和汇率管理背景下央行短期内对资金面整体仍然呵护，对利率债边际利好。

整体而言，预计年初利率走势仍偏震荡。金融委定调、国资委发声和央行呵护下，永煤事件对市场的流动性冲击有所缓解，但中长期看，国企信仰已经削弱，信用利差仍将面临重估和分化。转债方面，更重视个券性价比、正股基本面和业绩表现，把握经济工作会议指向的八大方向：高科技和军工等国家战略科技力量、国产替代等产业链自主可控、汽车服务业消费升级等扩大内需、育种、电新碳达峰等。

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