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来源：好买财富

好买说

继连续两个公募基金大牛年之后，2021开年首周，多只基金一日售罄，募资规模超百亿元，引发开年基金投资热潮，有望打破“牛不过三年”的趋势。

从博弈的角度看，市场上的资金总量是有限的。A公司发行的新基金，是投资者赎回B基金的钱买的，那B基金的公司就面临规模下降的压力，因此也得跟着发新基金。这也解释了场上新基金越发越多的现象。

但冠军基金的吸金能力不可小觑。2020年公募基金排名尘埃落定，冠军基金一夜间门庭若市。遵循历史规律，前一年还是几十亿小规模的产品，有了冠军光环的加持，往往第二年可以一跃成长为百/千亿规模的网红产品，成为众投资者争相抢夺的对象。

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冠军魔咒真的不会被打破吗？

以2019年公募冠军刘格菘管理的产品为例，冠军基金广发双擎升级在2019年三季末时规模仅为8.62亿元，在四季度基本锁定胜局之后，截至2019年四季末该基金规模已经扩大至69亿元。2020年三季度末，该基金规模一举增长至近200亿元。

在追逐“网红”的同时，或许你还听过“冠军基金魔咒”的存在？简单来说，当年的冠军基金，第二年往往表现不佳，情况好的仅仅是无法延续前一年的辉煌业绩，而情况差的，甚至无法达到行业平均收益或两极反转直接垫底。但世事非绝对，此魔咒也有失灵的时候。刘格菘管理的冠军基金，在第二年表现依然亮眼。

中信证券此前分析了近8年的冠军基金持仓，发现这些年度冠军几乎都相对重仓了某一行业，第一大重仓行业的股票投资占比平均值为67.17%，前三大重仓行业的占比更是达93.35%。总的来说，每年的冠军基金大概率是因为抓住了当年风口，并压上重仓才获得了亮眼的业绩。

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同是陷入魔咒，结果大不同

过多资金追捧业绩排名靠前的基金，导致基金经理的管理规模急剧增加，这对基金经理的管理能力而言，往往是个重大考验。对于部分业绩排名靠前的基金来说，如果配置过于集中于某个行业或者板块，未来市场发生变化却没有及时调仓，那么大概率会陷入“魔咒”。

例如，这只在2015年夺魁的股票型基金，当年收益成功翻倍，但此后连续3年净值下滑，且一年跌幅大过一年，好在于2019年牛市又收复了逾50%的增长。

这只股票型基金冠军，2015年重仓制造业（比例高达65%），符合当年市场风格，但2016年并未调仓，制造业比重一度高达70%，却因此遭遇了“滑铁卢”。直到2019年增加了部分筹码（10%左右）在金融业，正好赶上了牛市，这只曾经的冠军基金才恢复过来。这只基金在2015年巅峰时期，管理规模近50亿元，不过经历了业绩下滑、基金经理离任之后，目前管理规模仅剩8亿左右。

数据来源：Chioce数据时间：2015年-2019年

某创业板基金也经历了相似的走势，在经历了2015年创业板牛市大涨之后，连续3年净值下滑。但与前者相反的是，这只创业板基金虽然业绩回撤较大，但赶上了好时候。创业板指在2019年1月谷底起飞，截至目前涨逾150%，这只基金的管理规模也从2015年的10亿直线上升至近50亿。

数据来源：Chioce数据时间：2015年-2019年

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高集中度 VS 低集中度

据此前好买研究中心发布的一篇商学院文章，以1095只主动权益型基金为样本进行研究，发现有70%的基金集中度位于40%-70%。而超过50%则为高集中度基金。研究发现，高集中度基金平均波动率和平均最大回撤绝对值大于低集中度基金。

基金业绩方面，高集中度基金业绩分化更大。这意味着，高集中度基金最大回报高于低集中度基金，但最小回报也低于低集中度基金。

同样以上面介绍的2015年股票型冠军基金为例，从历史持仓数据来看，在夺冠的那一年，前十大重仓股持仓集中度仅为45%左右，2016年增长至65%，2017年又大幅增至80%，2018年集中度却锐减至41%（数据来源：Chioce；数据时间：2015年-2019年）。在这个例子里，持仓集中度与业绩刚好成反比，集中度越低，净值增长率越高。

持股集中度就是把双刃剑，既可能大赚，也可能大亏，盈亏同源。此外，此基金2015年中期换手率高达800%，可见在牛市中，择时起到了良好效果。

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结语

魔咒无法被轻易打破但也不是没有机会，对于投资者来说，只能多加判断。一旦发现公募基金在短期内获得了突出的投资业绩，可以进一步了解基金经理的从业经验是否丰富、管理单只基金的时间是否较长，以及通过重仓股验证基金经理的投资风格和对策略进行跟踪。

投资者更应从自身风险偏好出发，挑选适合自己的产品。网红产品虽好，但也要保持正确的挑选姿势。

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